上市公司盈利能力篇1
關(guān)鍵詞：高速公路 上市公司 盈利能力
高速公路公司財(cái)務(wù)管理是圍繞高速公路展開(kāi)的，其收入主要來(lái)源于依靠高速公路這一財(cái)產(chǎn)收取的通行費(fèi)，這就決定了高速公路財(cái)務(wù)管理具有以下特點(diǎn)：一是高速公路公司車輛通行費(fèi)收入基本上是現(xiàn)金收入，這一特點(diǎn)決定高速公路公司流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款項(xiàng)在流動(dòng)資產(chǎn)中所占比例較小。二是高速公路公司通行費(fèi)收入屬于勞務(wù)收入的范疇。存貨在公司流動(dòng)資產(chǎn)中只占很小的比例，因此，在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)中不設(shè)應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率。三是高速公路公司的資產(chǎn)主要由公路及其附屬設(shè)施等固定資產(chǎn)構(gòu)成。國(guó)家規(guī)定公路的收入只能用于發(fā)展國(guó)家公路事業(yè)。因此，高速公路公司不良資產(chǎn)的比例很小。
從盈利能力看，包含了銷售凈利率、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、投入資本回報(bào)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率，該指標(biāo)是企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，直接反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。論文選取了19家上市公司近三年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，分別是：華北高速、現(xiàn)資、贛粵高速、皖通高速、中原高速、寧滬高速、粵高速A、湖南投資、楚天高速、東莞控股、海南高速、XD福建高速、深高速、重慶路橋、山東高速、五洲交通。
一、2010年高速公路上市公司盈利能力分析
現(xiàn)資發(fā)展較好主要原因有：一是報(bào)告期，營(yíng)業(yè)收入 18.26 億元，比上年同期增加 3.44%；利潤(rùn)總額 10.59 億元，比上年同期增加 12.05%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn) 7.85 億元，比上年同期增加 8.00%。二是主營(yíng)業(yè)務(wù)變動(dòng)成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例嚴(yán)格控制在 21%以內(nèi)、公司明確了控股子公司的發(fā)展定位，強(qiáng)化了對(duì)控股子公司的內(nèi)部控制，各控股子公司全部實(shí)現(xiàn)當(dāng)期盈力。（表1）
二、2011年高速公路上市公司盈利能力分析
中原高速盈利能力明顯減弱。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 262，726.66萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng) 10.89%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 39，747.96萬(wàn)元，比上年同期減少 41.35%；實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn) 29，771.31萬(wàn)元，比上年同期減少 43.46%。（表2）
公司利潤(rùn)較上年同期下降的主要原因?yàn)椋孩汆嶄鸶咚俟犯臄U(kuò)建建成通車的影響。該路段與2010年 11月1日建成通車，項(xiàng)目完工交付使用后利息資本化停止，借款利息直接計(jì)入報(bào)告期財(cái)務(wù)費(fèi)用，而且工程結(jié)算支付仍在進(jìn)行中，2011年隨著工程結(jié)算的支付，新增借款費(fèi)用。通車運(yùn)營(yíng)后該項(xiàng)目由在建工程結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)及無(wú)形資產(chǎn)，相應(yīng)增加項(xiàng)目資產(chǎn)折舊、攤銷。受上述因素影響，報(bào)告期內(nèi)減少公司利潤(rùn)總額28，185萬(wàn)元。②鄭新黃河大橋建成通車的影響。該路段于 2010年9月 29日建成通車。項(xiàng)目完工交付使用后利息資本化停止，借款利息直接計(jì)入報(bào)告期財(cái)務(wù)費(fèi)用，而且工程結(jié)算支付仍在進(jìn)行中，2011年隨著工程結(jié)算的支付，新增借款費(fèi)用。通車運(yùn)營(yíng)后該項(xiàng)目由在建工程結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)及無(wú)形資產(chǎn)，相應(yīng)增加項(xiàng)目資產(chǎn)折舊、攤銷費(fèi)用及新增該大橋的運(yùn)營(yíng)成本。受上述因素影響，報(bào)告期內(nèi)減少公司利潤(rùn)總額 10，933.00萬(wàn)元。
三、2012年高速公路上市公司盈利能力分析
（1）東莞控股盈利能力繼續(xù)保持增長(zhǎng)，因?yàn)橐皇菆?bào)告期，莞深高速全線實(shí)現(xiàn)收費(fèi)車流量（混合、拆分后）4，839.39萬(wàn)輛，比去年同期增長(zhǎng)9.75%；通行費(fèi)收入71，608.64萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)0.92%。二是，報(bào)告期，公司加強(qiáng)預(yù)算管理，嚴(yán)格控制各項(xiàng)成本支出，全年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本較去年同期下降5.70%。（表3）
（2）五洲交通成本費(fèi)用利潤(rùn)率過(guò)低是因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用本期比上期加108，293，948.55元，增長(zhǎng)59.12%，主要系貸款的增加致本期的利息支出相應(yīng)增加及本年外匯匯率較上年變化較小導(dǎo)致本公司之子公司廣西壇百高速公路有限公司的外幣借款的本期匯兌收益較上年大幅減少所致。
（3）吉林高速盈利能力大大增強(qiáng)，是因?yàn)?012 年，公司緊緊圍繞董事會(huì)制定的年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，扎實(shí)推進(jìn)各項(xiàng)工作：對(duì)外積極進(jìn)行長(zhǎng)平改擴(kuò)建工程項(xiàng)目前期工作，增強(qiáng)公司長(zhǎng)期盈利能力；對(duì)內(nèi)順利過(guò)渡運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)改革，高速公路運(yùn)營(yíng)管理水平得到不斷提升；多元化融資工作卓有成效，采取發(fā)行公司債券和銀團(tuán)貸款方式降低融資成本。
一是盈利能力進(jìn)一步提高2012年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)382，552，802.88元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)294，060，995.49元，二是，公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理不斷完善
公司緊緊抓住“十二五”規(guī)劃的有利發(fā)展機(jī)遇，不斷完善內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理，按照相關(guān)法律法規(guī)的要求，以提高管理水平和增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范能力為目標(biāo)，建立涵蓋公司各管理層面、各業(yè)務(wù)領(lǐng)域及各管理環(huán)節(jié)的內(nèi)控體系，有效促進(jìn)公司規(guī)范運(yùn)作。三是，認(rèn)真抓好長(zhǎng)平高速改擴(kuò)建工程各項(xiàng)工作2012年，公司加緊了長(zhǎng)平路改擴(kuò)建的前期準(zhǔn)備工作，順利完成改擴(kuò)建工程的建設(shè)融資工作；同時(shí)加強(qiáng)管理，提高服務(wù)質(zhì)量，保證路況基本完好、安全暢通，為公司經(jīng)濟(jì)效益增長(zhǎng)提供了基本保障。
參考文獻(xiàn)：
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上市公司盈利能力篇2
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)行業(yè) 盈利能力周期 主成分分析法 層次分析法
一、引言
隨著住房制度改革深入、居民收入水平增長(zhǎng)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，房地產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地位日益突出。然而，相關(guān)的房地產(chǎn)企業(yè)成功上市之后，卻出現(xiàn)了發(fā)展不平衡的格局，有的企業(yè)甚至出現(xiàn)了虧損嚴(yán)重的現(xiàn)象。因此，房地產(chǎn)上市公司的盈利能力及其可持續(xù)性成為市場(chǎng)投資者和學(xué)界關(guān)注的焦點(diǎn)。傳統(tǒng)的企業(yè)盈利指標(biāo)分析，往往帶有靜態(tài)分析的特點(diǎn)。引入企業(yè)生命周期理論來(lái)分析上市公司的盈利能力，能客觀地把握企業(yè)盈利能力的可持續(xù)性。本文不是單純地依靠企業(yè)的盈利能力的相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)、生命周期自身特點(diǎn)來(lái)判斷企業(yè)的盈利狀況和經(jīng)營(yíng)績(jī)效，而是更多地將企業(yè)放到整個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展階段來(lái)分析；同時(shí)，本文還考察了中國(guó)房地產(chǎn)上市公司所處盈利能力周期的階段，研究得出房地產(chǎn)行業(yè)盈利能力提升的若干建議。
二、理論分析和文獻(xiàn)綜述
（一）生命周期理論 所謂企業(yè)生命周期，是指企業(yè)誕生、成長(zhǎng)、壯大、衰退和死亡的發(fā)展過(guò)程。國(guó)內(nèi)外諸多學(xué)者對(duì)企業(yè)生命周期理論關(guān)注，開(kāi)始于20個(gè)世紀(jì)50年代。Mason Haire（1959）最早指出，企業(yè)發(fā)展也是符合生物學(xué)中所謂成長(zhǎng)曲線的，這開(kāi)啟了生命周期理論探討的先河。伊查克·愛(ài)迪思（Ichak Adizes，1997）將企業(yè)生命周期系統(tǒng)地劃為孕育、成長(zhǎng)和老化等三個(gè)階段，并進(jìn)一步把企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程具體分為孕育、嬰兒期、學(xué)步、青春、盛年期、貴族、官僚初期、官僚期以及死亡期共十個(gè)時(shí)期，成為企業(yè)生命周期理論的奠基人。結(jié)合對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展歷程的考察，國(guó)內(nèi)學(xué)者陳佳貴（1995）將企業(yè)生命周期劃為孕育期、求生存期、高速成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期和蛻變期等六個(gè)階段。李業(yè)（2000）依據(jù)銷售額企業(yè)生命周期模型進(jìn)行了修正，將企業(yè)生命周期依次分為孕育期、初生期、發(fā)展期、成熟期和衰退期這五個(gè)階段。根據(jù)企業(yè)應(yīng)變性、可控性和企業(yè)規(guī)模三個(gè)維度，單文、韓福榮（2002）提出了三維空間企業(yè)生命周期模型。經(jīng)過(guò)探索發(fā)展完善，理論界普遍認(rèn)為企業(yè)生命周期主要分為創(chuàng)立、成長(zhǎng)、成熟和衰退四個(gè)階段。
（二）盈利能力評(píng)價(jià)理論 企業(yè)盈利能力分析是開(kāi)展企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要環(huán)節(jié)和評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平的基本依據(jù)。財(cái)務(wù)分析開(kāi)始于19世紀(jì)末20世紀(jì)初。美國(guó)學(xué)者亞歷山大.沃爾創(chuàng)造了綜合評(píng)價(jià)法（亦稱沃爾評(píng)分法）。標(biāo)普公司則提出了單項(xiàng)指標(biāo)法和綜合排序法這兩種企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法。杜邦公司創(chuàng)立了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況杜邦分析法。國(guó)內(nèi)學(xué)者在1990年代開(kāi)始關(guān)注企業(yè)盈利能力，并且日益注重現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)方法在評(píng)價(jià)中的運(yùn)用。師靜波（1990）引介了以資本利潤(rùn)率、銷售利潤(rùn)率和資本周轉(zhuǎn)率的日本企業(yè)盈利能力分析指標(biāo)體系，朱美燕、梁方楚（2001）將模糊評(píng)價(jià)方法運(yùn)用于企業(yè)盈利能力綜合評(píng)估中，相比單一指標(biāo)評(píng)價(jià)更為客觀。實(shí)際上，企業(yè)盈利能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)具有層次性，陳麗萍、李智金（2002）將其分為基本指標(biāo)、一級(jí)修正指標(biāo)和二級(jí)修正指標(biāo)三種。張俊瑞等（2004）采用因子分析法利用1998年至2002年的數(shù)據(jù)對(duì)中美230余家上市公司盈利能力進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)應(yīng)計(jì)制和現(xiàn)金制下的企業(yè)盈利能力存在較大差異性。田天、徐志堅(jiān)（2006）運(yùn)用20家上市公司2005年報(bào)數(shù)據(jù)的十四項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)開(kāi)展企業(yè)盈利能力和發(fā)展?jié)撃艿囊蜃臃治?，共提取了七個(gè)主因子，并建立了綜合評(píng)價(jià)模型。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展，學(xué)者們?nèi)找骊P(guān)注房地產(chǎn)上市公司的盈利能力。趙選民、張曉陽(yáng)（2009）以滬深兩市39家房地產(chǎn)上市公司2004年至2006年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，從資本結(jié)構(gòu)等方面考察了影響盈利能力的多個(gè)指標(biāo)變量；張紅等（2010）選用2000年至2007年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在計(jì)算房地產(chǎn)上市公司盈利能力單項(xiàng)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，采用因子分析法提取主成分確立綜合計(jì)量指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)上市公司盈利能力以年均5%的幅度逐年下降。
綜上，國(guó)內(nèi)外學(xué)界對(duì)企業(yè)生命周期理論和盈利能力理論開(kāi)展較深入的研究，取得了較豐富的成果。在企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)方面，主要進(jìn)行了傳統(tǒng)指標(biāo)分析和現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)方法綜合分析，比較少地關(guān)注企業(yè)盈利能力的變化狀況及其盈利持續(xù)性。在這個(gè)研究領(lǐng)域，。國(guó)內(nèi)學(xué)者路萬(wàn)忠（2008）初步探索了將企業(yè)生命周期理論引入企業(yè)盈利能力可持續(xù)性研究。他提出，所謂企業(yè)盈利能力周期實(shí)質(zhì)上是把生命周期的階段理論運(yùn)用到盈利力分析中，之后再對(duì)企業(yè)的盈利現(xiàn)狀進(jìn)行定位，判斷企業(yè)的盈利力所處在的發(fā)展階段。因此，可以考慮將盈利周期理論運(yùn)用于房地產(chǎn)上市公司盈利能力分析中，以期考察房地產(chǎn)上市公司盈利能力所處的階段及其整體狀況。
三、研究設(shè)計(jì)
（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源 目前深滬兩市共有一百多家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司，但有些企業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重較低。因此，本文在探討時(shí)，主要針對(duì)將房地產(chǎn)作為主要業(yè)務(wù)（50%以上）的上市公司，將那些從事房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收入較低的企業(yè)排除在外。選取在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的所有房地產(chǎn)行業(yè)的A股，不包括B股。這是主要因?yàn)锽股和A股的投資者不一致，而且A股與B股所采用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也是有區(qū)別的。為避免這些差異帶來(lái)最終盈利能力周期判別上的偏差，本文選取了A股市場(chǎng)97家房地產(chǎn)上市公司2007年至2009年的年報(bào)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)處理均是采用SPSS 11.5 統(tǒng)計(jì)軟件得出，并經(jīng)過(guò)Excel對(duì)數(shù)據(jù)整合歸總。
四、實(shí)證檢驗(yàn)分析
五、結(jié)論與建議
通過(guò)上述分析本文得出如下結(jié)論和建議：（1）大部分房地產(chǎn)上市公司盈利能力處于創(chuàng)立期到成熟期這個(gè)階段，表明中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)總體上需求較旺，主要受到住房制度改革加快、居民收入水平提高、消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速等因素影響。而相當(dāng)一部分公司處于成熟期，也同時(shí)表明房地產(chǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。（2）做好市場(chǎng)調(diào)研，實(shí)行差異化營(yíng)銷，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，進(jìn)一步改善經(jīng)營(yíng)管理，將成為房地產(chǎn)公司應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)盈利能力的重要手段。就國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)，開(kāi)發(fā)節(jié)能環(huán)保、綠色低碳和配套完善的智能化住宅地產(chǎn)和現(xiàn)代化商業(yè)地產(chǎn)，將成為房地產(chǎn)上市公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。（3）房地產(chǎn)市場(chǎng)受國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)家宏觀調(diào)控政策、消費(fèi)信貸政策等影響較大，加之房地產(chǎn)本身具有資本投入大、回收期較長(zhǎng)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度高的特點(diǎn)，房地產(chǎn)上市公司在增強(qiáng)盈利能力的同時(shí)，還需要控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，以保證盈利能力的可持續(xù)性。
參考文獻(xiàn)：
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上市公司盈利能力篇3
市場(chǎng)之所以能夠拿整體上市炒作，最大的理由莫過(guò)于，一個(gè)上市公司一旦整體上市，其盈利能力將會(huì)增強(qiáng)，回報(bào)股東的能力也隨之增加，所以投資這樣的公司不會(huì)出錯(cuò)。
而作為價(jià)值投資者，也許你更想知道，這些曾經(jīng)成功實(shí)施過(guò)整體上市的上市公司，在其整體上市之后，資產(chǎn)得到增強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)能力得到提高，而其實(shí)際的盈利能力是不是真的也隨之增強(qiáng)了呢？
統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，并非所有的公司通過(guò)各種方式實(shí)施整體上市后，都能實(shí)現(xiàn)盈利能力的提升，根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)，約有近三成的公司整體上市后，盈利能力不升反降。
聚焦38家整體上市公司
需要說(shuō)明的是，所謂的整體上市，主要有兩方面的含義。一是已分拆的上市母子公司通過(guò)各種運(yùn)作手段，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體資產(chǎn)上市；第二個(gè)含義更為寬泛，在包括了第一類情況的基礎(chǔ)上，還包含直接整體上市的含義，而本文所指的整體上市，主要是指第一種含義的整體上市。
按照合并方式的不同來(lái)劃分，整體上市又可分為反向收購(gòu)母公司模式和換股吸收合并模式等，本文所涉及的公司主要就是上述兩大類整體上市的方式。
這其中，反向收購(gòu)母公司又包括定向增發(fā)反向收購(gòu)、再融資反向收購(gòu)以及自有資金反向收購(gòu)。文中所涉及公司主要為前定向增發(fā)反向收購(gòu)和再融資反向收購(gòu)以及換股吸收合并模式這三種方式。
在明確了整體上市的分類之后，我們按照下述標(biāo)準(zhǔn)對(duì)A股曾經(jīng)實(shí)施過(guò)整體上市的公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，包括增發(fā)和換股在內(nèi)，共有62家公司實(shí)施過(guò)整體上市。
針對(duì)這62家公司，為了衡量其整體上市前后的盈利能力變動(dòng)，我們選取了這樣一種比較方法，公司即將整體上市前三年（如果此前上市時(shí)間不滿三年，按實(shí)際情況來(lái)統(tǒng)計(jì)）的平均凈資產(chǎn)收益率，與其整體上市后三年（包含上市當(dāng)年，如果此后會(huì)計(jì)年度尚不滿三年，按實(shí)際情況來(lái)統(tǒng)計(jì)）的平均凈資產(chǎn)收益率作比較，如果前者低于后者，表明該公司整體上市的確能夠提升公司業(yè)績(jī)，反之亦然。
因此，基于比較的需要，首先要剔除那些2009年實(shí)施整體上市的公司，因?yàn)檫@樣的公司，整體上市后的財(cái)務(wù)表現(xiàn)尚不得而知，不具有可比性。其次，要剔除那些上市當(dāng)年即實(shí)施整體上市的公司，這樣的公司，其實(shí)施整體上市前，也就是其尚未上市期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，與上市期間以及整體上市期間的數(shù)據(jù)不具有科學(xué)的可比性。第三，對(duì)于那些在過(guò)去三年或者整體上市后曾有過(guò)凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率均為負(fù)值的公司，由于這樣的數(shù)據(jù)沒(méi)有意義，相應(yīng)的公司也予以剔除。
經(jīng)過(guò)層層篩選，最終有38家公司符合我們考察的條件，具體包括35家通過(guò)增發(fā)實(shí)現(xiàn)整體上市的公司以及3家通過(guò)換股實(shí)現(xiàn)整體上市的公司。通過(guò)對(duì)這38家公司整體上市前后平均凈資產(chǎn)收益率的對(duì)比，即將整體上市后的平均凈資產(chǎn)收益率減去整體上市前的平均凈資產(chǎn)收益率，按照所得差值由小到大的順序，制成榜單。
近三成盈利能力不升反降
首先，從整體上看，38家實(shí)施整體上市的公司中，數(shù)房地產(chǎn)行業(yè)的公司最多，達(dá)到了7家，原因之一就在于，房地產(chǎn)行業(yè)是對(duì)現(xiàn)金流要求比較高的行業(yè)，而整體上市無(wú)疑是公司籌措更多資金的快捷有效方式之一。此外，公用事業(yè)類、黑色金屬類公司也有3家實(shí)施了整體上市。
其次，從整體上市時(shí)間上來(lái)看，這些公司實(shí)施整體上市一般集中在2004年以后。從這些公司首發(fā)上市的時(shí)間來(lái)看，近八成的公司是集中在2000年以前，這也使得這些公司整體上市有了比較合理的解釋，即上市歷史較長(zhǎng)，再融資的需求以及做大做強(qiáng)的需求都在增加，所以實(shí)施整體上市也是可以理解的。
第三，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的結(jié)果，一般情況下，實(shí)施整體上市的公司都能夠?qū)崿F(xiàn)盈利能力的提升。38家公司中，整體上市后的平均凈資產(chǎn)收益率超過(guò)整體上市前的公司共有28家，占比七成左右。但是，仍有10家公司在實(shí)施整體上市后，平均凈資產(chǎn)收益率不升反降，占比近三成。
這其中，盈利能力降幅最大的當(dāng)屬株冶集團(tuán)（600961.SH）。其首發(fā)上市時(shí)間是2004年，并于2007年實(shí)施整體上市。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2007年之前的三年，公司的平均凈資產(chǎn)收益率為20%，而整體上市后的三年，即2007年~2009年期間平均的凈資產(chǎn)收益率為3%，降幅高達(dá)17%。
緊隨其后的，是金嶺礦業(yè)（000655.SZ），其于2009年實(shí)施整體上市，此前三年平均的凈資產(chǎn)收益率為29%，而2009年僅為15%，降幅達(dá)到14%。
上市公司盈利能力篇4
實(shí)證會(huì)計(jì)研究表明，資本市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表信息的反應(yīng)主要集中于利潤(rùn)表，即企業(yè)盈利能力，而對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表的信息反應(yīng)明顯不足，只有當(dāng)其他報(bào)表財(cái)務(wù)信息轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)表的會(huì)計(jì)信息之時(shí)，資本市場(chǎng)才能對(duì)其進(jìn)行有效檢驗(yàn)。因此，對(duì)投資者而言，如何預(yù)測(cè)企業(yè)持續(xù)性盈利能力尤為關(guān)鍵?；诖?，本文以主動(dòng)性問(wèn)卷調(diào)查法的統(tǒng)計(jì)評(píng)價(jià)體系為基礎(chǔ)，運(yùn)用德?tīng)柗茊?wèn)卷調(diào)查法，通過(guò)二次征詢，最終提出一套企業(yè)持續(xù)性盈利能力指標(biāo)體系，為投資者提供決策參考。
二、樣本設(shè)計(jì)
（一）樣本要求 樣本總量200份； 第一次回收159份，有效樣本150份；第二次回收168份，有效樣本154份。
（二）德?tīng)柗茊?wèn)卷調(diào)查法 經(jīng)由Email將問(wèn)卷發(fā)送給被調(diào)查者，被調(diào)查者填寫(xiě)問(wèn)卷并反饋，通過(guò)對(duì)有效問(wèn)卷的統(tǒng)計(jì)分析得出第一次統(tǒng)計(jì)結(jié)果，然后把它發(fā)送給被調(diào)查者，被調(diào)查者對(duì)其第一次問(wèn)卷進(jìn)行修正，然后根據(jù)第二次回收有效問(wèn)卷統(tǒng)計(jì)第二次數(shù)據(jù)，最后本文再對(duì)第二次統(tǒng)計(jì)結(jié)果進(jìn)行計(jì)量上的修正，求得最終統(tǒng)計(jì)結(jié)果，即盈利能力評(píng)價(jià)體系。
（三）問(wèn)卷調(diào)查對(duì)象 財(cái)務(wù)專業(yè)本科生。
三、 樣本統(tǒng)計(jì)結(jié)果
（一）統(tǒng)計(jì)指標(biāo)說(shuō)明 參考已有文獻(xiàn)，本文使用四個(gè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)：各級(jí)樣本權(quán)重、樣本權(quán)重均值、樣本權(quán)重標(biāo)準(zhǔn)差和離差系數(shù)。其中，樣本權(quán)重標(biāo)準(zhǔn)差反映了被調(diào)查者對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重絕對(duì)認(rèn)知的一致性程度，數(shù)值越小說(shuō)明絕對(duì)認(rèn)知越趨向一致；離差系數(shù)反映了被調(diào)查者對(duì)各層級(jí)指標(biāo)權(quán)重的相對(duì)認(rèn)知程度的一致性，數(shù)值越小說(shuō)明相對(duì)認(rèn)知程度越一致。
（二）一級(jí)指標(biāo)分析 由表1知，經(jīng)過(guò)第二次征詢，總體上講，指標(biāo)權(quán)重均值順序由盈利能力、發(fā)展能力、資產(chǎn)管理能力、債務(wù)償還能力和現(xiàn)金流量能力變化為盈利能力、資產(chǎn)管理能力、債務(wù)償還能力、現(xiàn)金流量能力和發(fā)展能力。最重要的差異是發(fā)展能力的重要性大幅度下降，這可能是被調(diào)查者認(rèn)為發(fā)展能力是盈利能力、資產(chǎn)管理能力、債務(wù)償還能力和現(xiàn)金流量能力的結(jié)果有關(guān)，即一個(gè)企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)管理能力、債務(wù)償還能力和現(xiàn)金流量能力較好的話，其發(fā)展能力也理應(yīng)較好；也有可能是第一次被調(diào)查者對(duì)發(fā)展能力給予過(guò)高權(quán)重，第二次進(jìn)行下調(diào)。
從認(rèn)知度上而言，盈利能力和資產(chǎn)管理能力統(tǒng)計(jì)結(jié)果認(rèn)知度的趨同性進(jìn)一步提高，而現(xiàn)金流量能力呈現(xiàn)與之相反態(tài)勢(shì)，債務(wù)償還能力除權(quán)重隸屬區(qū)間外，其他指標(biāo)也呈現(xiàn)認(rèn)知度趨向一致性，發(fā)展能力則呈現(xiàn)較為混雜的態(tài)勢(shì)。
具體而言，一級(jí)盈利能力指標(biāo)，經(jīng)第二次征詢，指標(biāo)權(quán)重隸屬區(qū)間跨度收窄，且權(quán)重略微上升，標(biāo)準(zhǔn)差和離差系數(shù)都降低，這說(shuō)明在指標(biāo)自身和相對(duì)認(rèn)知度都呈現(xiàn)提升趨勢(shì)；一級(jí)資產(chǎn)管理能力指標(biāo)，經(jīng)第二次征詢，其各方面態(tài)勢(shì)均呈現(xiàn)與一級(jí)盈利能力指標(biāo)相同態(tài)勢(shì)。一級(jí)債務(wù)償還能力指標(biāo)，經(jīng)第二次征詢，權(quán)重隸屬區(qū)間與均值均微幅上升，離差系數(shù)變小，說(shuō)明認(rèn)知度得到進(jìn)一步提升。一級(jí)現(xiàn)金流量能力，經(jīng)第二次征詢，所有指標(biāo)都略微變大，說(shuō)明分歧度有所上升。發(fā)展能力指標(biāo)則權(quán)重隸屬區(qū)間和權(quán)重均值都變小，離差系數(shù)卻明顯變大，說(shuō)明分歧度明顯上升。
總之，經(jīng)過(guò)二次征詢，被調(diào)查者認(rèn)為盈利能力對(duì)投資者而言是最為重要的，且對(duì)盈利能力的重要性和認(rèn)知度都得以提升；資產(chǎn)管理能力次之，這可能是被調(diào)查者認(rèn)為資產(chǎn)管理能力相當(dāng)于企業(yè)盈利的工藝制造流程，若工藝流程科學(xué)，盈利能力也極有可能提升；債務(wù)償還能力排列第三，它主要是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高低的應(yīng)計(jì)量度，而現(xiàn)金流量能力則是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金量度，二者相互驗(yàn)證企業(yè)盈利能力持續(xù)性是否斷裂。盡管企業(yè)持續(xù)性盈利能力的成長(zhǎng)性是投資者找尋投資標(biāo)的的核心，但若以上四個(gè)方面企業(yè)都解決的較好，它的發(fā)展能力是不言而喻，故被調(diào)查者在這方面表現(xiàn)出較大的分歧度。
（三）二級(jí)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 二級(jí)財(cái)務(wù)指標(biāo)分為盈利能力、資產(chǎn)管理能力、償債能力、現(xiàn)金流量能力和成長(zhǎng)能力。
（1）盈利能力二級(jí)指標(biāo)分析。表2顯示了兩次征詢的樣本權(quán)重均值排序未發(fā)生變化，只是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率權(quán)重占比略微下降，總資產(chǎn)凈利率權(quán)重占比微幅上升，而銷售凈利率和權(quán)益凈利率指標(biāo)權(quán)重基本無(wú)差異。各指標(biāo)的認(rèn)知度，第二次征詢對(duì)第一次統(tǒng)計(jì)結(jié)果作了較大幅度的調(diào)整，對(duì)各指標(biāo)的認(rèn)知度更趨向一致性，無(wú)認(rèn)是標(biāo)準(zhǔn)差還是離差系數(shù)都大幅度下降，離差系數(shù)平均值由原來(lái)的0.6左右降至0.4左右。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下降幅度最為明顯，幾乎達(dá)50%，這說(shuō)明被調(diào)查者對(duì)該指標(biāo)的重要性認(rèn)知度高度一致；其次是銷售凈利率，被調(diào)查者的認(rèn)知度也呈現(xiàn)極大幅度提升，認(rèn)知度指標(biāo)下降幅度達(dá)40%以上；再次是總資產(chǎn)凈利率，離差系數(shù)降幅超過(guò)3成；最后是權(quán)益凈利率，但認(rèn)知度較之前也大幅度提升。由此知，盈利能力指標(biāo)經(jīng)由第二次征詢，被調(diào)查者對(duì)它的認(rèn)知度更趨向一致性，這也說(shuō)明投資者對(duì)企業(yè)持續(xù)性盈利能力呈現(xiàn)重要性與認(rèn)知度雙高局面，這也與資本市場(chǎng)有效性檢驗(yàn)相一致。
（2）資產(chǎn)管理能力二級(jí)指標(biāo)分析。由表3知，從總體上講，經(jīng)由二次問(wèn)卷循環(huán)，被調(diào)查者對(duì)各指標(biāo)的認(rèn)知度，第二次與第一次統(tǒng)計(jì)結(jié)果沒(méi)太多差異。細(xì)而言之，除固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的離差系數(shù)外，其他財(cái)務(wù)指標(biāo)的離差系數(shù)都略微收窄。同樣，這種結(jié)果也基本適用于標(biāo)準(zhǔn)差，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的標(biāo)準(zhǔn)差有明顯上升，幅度達(dá)30%左右。這說(shuō)明除了該指標(biāo)，被調(diào)查者對(duì)其他指標(biāo)的認(rèn)知度都較高。各指標(biāo)權(quán)重均值經(jīng)第二次調(diào)整后，排序依然是：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，只不過(guò)被調(diào)查者第二次幾乎都對(duì)每一指標(biāo)權(quán)重同時(shí)提升了10%。這說(shuō)明被調(diào)查者在認(rèn)知度基本不變的條件下，對(duì)其重要性認(rèn)識(shí)有所提升。
（3）債務(wù)償還能力二級(jí)指標(biāo)分析如表4所示。由表4知，被調(diào)查者經(jīng)過(guò)二次征詢，對(duì)債務(wù)償還能力的認(rèn)知度有較大調(diào)整，離差系數(shù)大幅度下降，原來(lái)波動(dòng)介于0.9154到0.5381，調(diào)整為圍繞0.5左右小幅度波動(dòng)。而樣本權(quán)重和標(biāo)準(zhǔn)差變化不大，樣本權(quán)重均值均小幅度上升，樣本權(quán)重標(biāo)準(zhǔn)差由原來(lái)差異較大，都是為圍繞0.2小幅度波動(dòng)。這說(shuō)明被調(diào)查者對(duì)債務(wù)償還能力的認(rèn)知度有較大提升的條件下，對(duì)其重視程度略有上升，這與資產(chǎn)管理能力方面的結(jié)論基本相同。
（4）現(xiàn)金流量能力二級(jí)指標(biāo)分析。由表5知，被調(diào)查者第二次征詢沒(méi)有對(duì)本項(xiàng)指標(biāo)做出明顯調(diào)整。具體來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金比率的權(quán)重均值略升，而標(biāo)準(zhǔn)差和離差系數(shù)均下降，表明認(rèn)知度有所上升；銷售現(xiàn)金比率的這三項(xiàng)指標(biāo)都小幅度上升，表明在重要性提升之余，分歧度卻有所上升；現(xiàn)金再投資比率三項(xiàng)指標(biāo)基本上沒(méi)有調(diào)整。
（5）成長(zhǎng)能力二級(jí)指標(biāo)分析如表6。表6顯示了被調(diào)查者對(duì)成長(zhǎng)能力指標(biāo)經(jīng)第二次征詢進(jìn)行了較大幅度調(diào)整。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率權(quán)重均值下調(diào)幅度高達(dá)36%，同時(shí)離差系數(shù)也有較大幅度提升，提高近30%，分歧度提升；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的重要性占比也大幅度下調(diào)，高達(dá)35%，離差系數(shù)上升近40%，分歧度明顯上升。
四、上市公司持續(xù)性盈利能力體系構(gòu)建
匯總以上信息，權(quán)重系數(shù)由萬(wàn)分位調(diào)整為百分位，這會(huì)導(dǎo)致會(huì)有小誤差，即可得一套上市公司持續(xù)性盈利能力評(píng)價(jià)體系，如表7所示。成長(zhǎng)能力權(quán)重占比大幅度提升，由原來(lái)5%提升到13%，說(shuō)明被調(diào)查者較大幅度提升了它的重要性；盈利能力由原來(lái)40%微幅下降到35%，占比仍最大，但是權(quán)重略有下調(diào)，仍是被調(diào)查者最看重的指標(biāo)；債務(wù)償還能力由20%小幅下調(diào)到17%，資產(chǎn)管理能力與原來(lái)指標(biāo)持平，現(xiàn)金流量能力權(quán)重占比基本一致。
總之，這套體系更加凸顯了盈利能力與發(fā)展能力并重，從理論上說(shuō)明盈利的持續(xù)性的重要性，這與資本市場(chǎng)中被投資者認(rèn)為最好投資標(biāo)的是具有持續(xù)增長(zhǎng)盈利能力的企業(yè)相一致。
參考文獻(xiàn)：
上市公司盈利能力篇5
Abstract： In today's turbulent environment， the competitive advantage comes from the dynamic capabilities， that is， the listed companies continue to improve， update， reconstruct resources， the formation of new functional capabilities to match the external environment. Therefore， it is meaningful to study the content of dynamic capabilities and to verify its effect on the quality of listed companies' earnings. This paper is based on the dynamic capabilities framework of the profit quality of the listed companies， to determine the dynamic ability of the listed company earnings quality dimensions of organizational learning， integration ability， market orientation， organizational flexibility and risk prevention capability.
關(guān)鍵詞：動(dòng)態(tài)能力；上市公司；盈利質(zhì)量
Key words： dynamic capabilities；listed companies；earnings quality
中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2017）18-0051-02
1 動(dòng)態(tài)能力視角下上市公司盈利質(zhì)量的現(xiàn)狀分析
目前上市公司盈利質(zhì)量的現(xiàn)狀可以說(shuō)不是一般的嚴(yán)峻，足以讓廣大投資者心痛，尤其是我國(guó)上市公司，盈利質(zhì)量慘不忍睹，大多表現(xiàn)在許多非真實(shí)性盈利及盈利信息的產(chǎn)生和存在。同時(shí)，民間融資也會(huì)進(jìn)入“冬天”，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)必然缺乏活力，其帶來(lái)的后果可想而知。主要操縱手段有：一是利用會(huì)計(jì)政策變更以及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度的選擇性、靈活性來(lái)調(diào)整成本和費(fèi)用，進(jìn)而調(diào)控利潤(rùn)；二是利用關(guān)聯(lián)方交易，在母公司和子公司之間互相轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和負(fù)債，扭虧為盈，以防被摘牌；三是利用資產(chǎn)重組、債務(wù)重組進(jìn)行收入和營(yíng)業(yè)外費(fèi)用調(diào)整；四是運(yùn)用資產(chǎn)評(píng)估、虛擬資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)造假；五是利用利息資本化或費(fèi)用化進(jìn)行費(fèi)用調(diào)控；六是用股權(quán)投資進(jìn)行利潤(rùn)操作；七是調(diào)整其他應(yīng)收款和其他應(yīng)付款進(jìn)行調(diào)節(jié)利潤(rùn)；八是利用捐贈(zèng)收入或地方財(cái)政補(bǔ)助調(diào)節(jié)利潤(rùn)等。并且，上述這些操縱手段還不是全部，只是些主要手段，而這些操縱方式往往不是單一使用，一般被上市公司交叉、重疊和反復(fù)運(yùn)用，將不真實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表和盈利會(huì)計(jì)信息編制得天衣無(wú)縫，讓人很難察覺(jué)，修飾得恰到好處。2015年年初，風(fēng)神股份上市公司就被爆出丑聞，它在2011年和2012年兩年財(cái)務(wù)造假，令市場(chǎng)投資者驚噓不已。在資本市場(chǎng)，風(fēng)神股份的業(yè)績(jī)?cè)旒傩袨橹皇潜揭唤?。從收集的相關(guān)資料來(lái)看，上市公司主要是在業(yè)績(jī)、信披（信息披露）、IPO（首次公開(kāi)募股（Initial Public Offerings，簡(jiǎn)稱IPO））過(guò)程等三大方面造假。
2 動(dòng)態(tài)能力視角下盈利質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)體系的實(shí)證分析
動(dòng)態(tài)能力通過(guò)促使組織重構(gòu)資源避免了核心剛性，通過(guò)確保當(dāng)前的能力和給定時(shí)間、給定地點(diǎn)、給定環(huán)境是相匹配的，使企業(yè)應(yīng)對(duì)甚至是駕馭環(huán)境的變化，并獲得新的戰(zhàn)略機(jī)遇，從而更好地實(shí)現(xiàn)期望的戰(zhàn)略目標(biāo)。上市公司盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)采用綜合指數(shù)法。
2.1 盈利質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)體系的數(shù)據(jù)及標(biāo)準(zhǔn)
綜合指數(shù)法是指找出盈利質(zhì)量的各影響因素，然后設(shè)計(jì)相應(yīng)指標(biāo)體系來(lái)描述各個(gè)影響因素，最重要的是量化標(biāo)準(zhǔn)、賦予權(quán)數(shù)，進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)、合計(jì)得出評(píng)價(jià)結(jié)果的一種方法。
①選擇評(píng)價(jià)目標(biāo)。即首先確定被評(píng)價(jià)對(duì)象是什么行業(yè)、是哪些公司，因?yàn)椴煌男袠I(yè)，同一指標(biāo)的指標(biāo)權(quán)數(shù)會(huì)不同。②確定評(píng)價(jià)形式。一種是有確定標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià)，另一種是相對(duì)評(píng)價(jià)，事先沒(méi)具體標(biāo)準(zhǔn)，各個(gè)實(shí)證值相對(duì)比較。③選取指標(biāo)。選取指標(biāo)應(yīng)做到少而精，具有代表性，數(shù)據(jù)易于收集，以便進(jìn)行盈利質(zhì)量連續(xù)性的評(píng)價(jià)。④指標(biāo)賦權(quán)。根據(jù)各指標(biāo)在綜合評(píng)價(jià)中的重要程度分別賦予其權(quán)重。越重要，賦予的權(quán)重也就越大。⑤構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)指數(shù)。
首先，計(jì)算出每個(gè)指標(biāo)的平均值Xk和標(biāo)準(zhǔn)差Sk。
然后，計(jì)算出各指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)Wk，體現(xiàn)各指標(biāo)的變異程度，
Wk=Sk/Xk（k=1，2，3，4）（1）
最后，歸一化處理標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)，得到各指標(biāo)權(quán)數(shù)Vk。
Vk=Wk/∑WK（k=1，2，3，4）（2）
本文以2012-2014年深市儀表、機(jī)械設(shè)備制造業(yè)45家上市公司為樣本，并依據(jù)這45家上市公司2012年年報(bào)數(shù)據(jù)，計(jì)算出2012年各項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)據(jù)值，再根據(jù)上述變異系數(shù)法賦權(quán)的方法與步驟，計(jì)算出各指標(biāo)的權(quán)數(shù)（如表1）。
2.2 盈利質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)體系的數(shù)據(jù)結(jié)果分析
在數(shù)據(jù)收集過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)該行業(yè)的大部分上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率以及凈資產(chǎn)收益率為負(fù)，這是一種危險(xiǎn)的信號(hào)，此現(xiàn)象的普遍也側(cè)面反映了我國(guó)機(jī)械設(shè)備、儀表制造業(yè)的成熟并逐漸走向衰退，市場(chǎng)前景黯淡。在計(jì)算過(guò)程中，很多上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1，甚至為負(fù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)部突出，自然盈利持續(xù)穩(wěn)定性較差；營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率為負(fù)的現(xiàn)象較明顯，沒(méi)有足夠的現(xiàn)金保障，發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。為較清晰地反映問(wèn)題，本文作者將樣本公司盈利質(zhì)量綜合得分分為三個(gè)層次，即EQI≤0，0
有以上表可知，機(jī)械設(shè)備、儀表制造業(yè)樣本公司中2012-2014三年中至少有15%的上市公司盈利質(zhì)量為負(fù)，說(shuō)明有相當(dāng)一部分上市公司盈利質(zhì)量低下，而盈利質(zhì)量總和得分大于1的公司三年平均下來(lái)僅占11.12%；盈利質(zhì)量較好的上市公司相當(dāng)少，且變化大，不穩(wěn)定；其余大部分處于中間狀態(tài)，這一部分上市公司盈利質(zhì)量有很大的提升空間。另外，從這三年相關(guān)數(shù)據(jù)變化趨勢(shì)來(lái)看，將會(huì)有更多的上市公司盈利質(zhì)量惡化，形勢(shì)不容樂(lè)觀，盈利質(zhì)量水平低的儀表、機(jī)械設(shè)備制造業(yè)上市公司還可能進(jìn)一步增多?？傊?，這一行業(yè)上市公司盈利質(zhì)量總體水平較低，有待改善。
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上市公司盈利能力篇6
[關(guān)鍵詞] 資本結(jié)構(gòu) 盈利能力 上市公司 家用電器行業(yè)
一、公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系概述
一般來(lái)說(shuō),資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各部分資本之間的構(gòu)成及比例關(guān)系,以及各部資本占資本總額的關(guān)系。它是企業(yè)利益相關(guān)者權(quán)利義務(wù)的集中反映,對(duì)上市公司的盈利、市場(chǎng)價(jià)值、績(jī)效有十分重要的影響。合理安排企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有利于平衡融資成本、融資收益、融資風(fēng)險(xiǎn)、稅收方面的關(guān)系,進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效和價(jià)值。
盈利能力是衡量企業(yè)績(jī)效的重要指標(biāo),是指企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力,是企業(yè)營(yíng)銷能力、獲取現(xiàn)金能力、降低成本能力及回避風(fēng)險(xiǎn)等能力的綜合體現(xiàn)。企業(yè)的盈利能力直接影響到企業(yè)的生存與發(fā)展,決定了利益相關(guān)者的權(quán)利與收益能否得到保障。
自從1958年Modigliani和Miller提出著名的MM不相關(guān)理論以來(lái),公司資本結(jié)構(gòu)一直是理論界討論的焦點(diǎn)問(wèn)題。關(guān)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效的關(guān)系,目前國(guó)內(nèi)外的研究結(jié)論分成兩派。一種結(jié)論是傾向于適當(dāng)提高的資本結(jié)構(gòu)有助于提高企業(yè)的績(jī)效,即資產(chǎn)負(fù)債率越高,公司績(jī)效越好;資產(chǎn)負(fù)債率越低,公司績(jī)效越差。另一種結(jié)論是兩者為負(fù)相關(guān),即資產(chǎn)負(fù)債率越高,公司績(jī)效越差;資產(chǎn)負(fù)債率越低,公司績(jī)效越好。這兩種完全不同的研究結(jié)論給人們帶來(lái)了困惑,也就值得我們進(jìn)一步深入探討。
基于此,本文嘗試?yán)每色@得的數(shù)據(jù),對(duì)我國(guó)家用電器行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)與其盈利能力之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。
二、基于家用電器行業(yè)上市公司的實(shí)證研究設(shè)計(jì)
1.指標(biāo)的選取
資本結(jié)構(gòu)通常由長(zhǎng)期債務(wù)資本與權(quán)益資本構(gòu)成,通常由債務(wù)資本在企業(yè)全部資本中所占比例,即資產(chǎn)負(fù)債率(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%)來(lái)表示。
自19世紀(jì)以來(lái),評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的思路是由單一財(cái)務(wù)指標(biāo)向綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)展。反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)有很多,通常有:每股收益、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售毛利率、銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率等。正確選擇具有代表性的盈利能力指標(biāo),對(duì)研究過(guò)程與研究結(jié)論具有重要作用。例如,在制定多層次的上市公司盈利能力指標(biāo)體系方面,陳莉萍和李智全(2005)在上市公司盈利能力評(píng)價(jià)體系中,把凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率和每股收益作為盈利能力評(píng)價(jià)的基本指標(biāo)。基于數(shù)據(jù)的代表性與可獲得性,本文選取每股收益(凈利潤(rùn)/普通股股數(shù))、凈資產(chǎn)收益率(凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)×100%)、總資產(chǎn)報(bào)酬率(凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額×100%)、銷售毛利率((銷售收入-銷售成本)/銷售收入凈額×100%)、銷售凈利率(凈利潤(rùn)/銷售收入凈額×100%)作為衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)。
2.樣本的選取
本文以滬深兩市證券交易所家用電器行業(yè)24家上市公司為研究對(duì)象。之所以選擇家用電器行業(yè)上市公司作為研究樣本,是因?yàn)槲覈?guó)家用電器行業(yè)是競(jìng)爭(zhēng)激烈的典型成熟行業(yè),上市公司總量較大,從而可以最大限度地選取符合研究條件的樣本。為盡可能地克服社會(huì)變遷、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步、制度改變等宏觀因素對(duì)公司盈利能力的影響,對(duì)其2006-2008年度的反映盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)參考金融界網(wǎng)站(省略)上面的信息。5個(gè)盈利能力指標(biāo)的數(shù)值來(lái)自于銳思(Resset)金融研究數(shù)據(jù)庫(kù),5個(gè)盈利能力指標(biāo)值和1個(gè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指標(biāo)值取2006-2008年三年的平均值。(表略)
3.實(shí)證分析
(1)提取主成分
由于選取的5個(gè)盈利能力指標(biāo)之間有較高的相關(guān)性,信息的重疊會(huì)給統(tǒng)計(jì)方法的應(yīng)用帶來(lái)許多障礙,因此本文采用多元統(tǒng)計(jì)分析中的主成分分析法對(duì)5個(gè)盈利能力指標(biāo)進(jìn)行分析與提取。主成分提取能大大減少參與數(shù)據(jù)建模的變量個(gè)數(shù),同時(shí)也不會(huì)造成信息的大量丟失。
將5個(gè)盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)分別記為X1、X2、 X3、X4、 X5,運(yùn)用SPSS軟件Analyze菜單的Factor選項(xiàng)進(jìn)行主成分分析,得到輸出結(jié)果。由原有變量的相關(guān)系數(shù)矩陣(表略)看出,大部分的相關(guān)系數(shù)都較高,幾個(gè)變量呈較強(qiáng)的線性關(guān)系,能夠從中提取公共因子;由KMO和Bartlett檢驗(yàn)表(表略)知:KMO=0.516>0.5,表明所選取的指標(biāo)適于做主成分分析。根據(jù)累計(jì)方差貢獻(xiàn)率選取三個(gè)主成分,已經(jīng)能夠很好地代表原有指標(biāo)(見(jiàn)表1)。
提取的三個(gè)因子是原有變量重組后的結(jié)果,能夠解釋原有變量總方差的95.634%,足以反映絕大部分信息,且因子之間的線性關(guān)系不顯著,有利于統(tǒng)計(jì)分析。
(2)建立各主成分表達(dá)式,計(jì)算盈利能力綜合分值
根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣(見(jiàn)表2),得出主成分表達(dá)式如下:
(3)回歸分析與相關(guān)性檢驗(yàn)
以資產(chǎn)負(fù)債率Y作為自變量,F綜作為因變量,建立線性回歸方程,即F綜= k*Y + c +ε。其中,k為斜率,c為常數(shù)項(xiàng),ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。運(yùn)用Analyze菜單中的Linear選項(xiàng)進(jìn)行線性回歸過(guò)程,利用Bivariate選項(xiàng)進(jìn)行Pearson相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn),得到結(jié)果見(jiàn)表4。
結(jié)果表明,在小于0.1和0.05的顯著性水平下,常數(shù)c與斜率k的最終值分別為49.448和 -0.734。即回歸方程為F綜= -0.734Y + 49.448 +ε。在0.05的顯著性水平下,Pearson相關(guān)系數(shù)為-0.407,說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率與盈利能力之間存在中度負(fù)相關(guān)關(guān)系。
4.結(jié)論
本文首先簡(jiǎn)要闡述了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的相關(guān)理論和研究成果,然后運(yùn)用線性回歸與相關(guān)性檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)學(xué)方法,對(duì)家用電器行業(yè)的24家上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。研究結(jié)果表明,家用電器行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力有中度負(fù)相關(guān)關(guān)系。
企業(yè)的融資方式可分為內(nèi)部融資與外部融資,內(nèi)部融資即將企業(yè)自身的儲(chǔ)蓄,包括留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程;外部融資即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄,使之轉(zhuǎn)化為企業(yè)自身投資的過(guò)程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大,單純依靠?jī)?nèi)部融資已經(jīng)很難滿足企業(yè)的資金需求,特別是對(duì)于家用電器業(yè)這樣競(jìng)爭(zhēng)白熱化、行業(yè)平均利潤(rùn)偏低的行業(yè),內(nèi)部融資較為困難,因此外部融資成為企業(yè)獲取資金的重要方式。外部融資又可分為債務(wù)融資和股權(quán)融資。根據(jù)我們的實(shí)證研究結(jié)果,過(guò)多依賴債務(wù)融資會(huì)降低家電企業(yè)的盈利能力,因此家電企業(yè)應(yīng)當(dāng)綜合權(quán)衡融資成本、融資收益、盈利能力、公司成長(zhǎng)等多方面因素,確定合理的內(nèi)部融資、債務(wù)融資、股權(quán)融資比例,實(shí)現(xiàn)公司績(jī)效最優(yōu)。
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上市公司盈利能力篇7
關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；盈利能力；財(cái)務(wù)指標(biāo)
中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.07.22 文章編號(hào)：1672-3309（2013）07-51-03
在經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)達(dá)十年的準(zhǔn)備之后，于 2009年10月30日，首批28 家創(chuàng)業(yè)板公司集中在深交所掛牌交易，這代表著我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正式面向市場(chǎng)。從行業(yè)上看，創(chuàng)業(yè)板公司涉及多個(gè)行業(yè)，信息技術(shù)、高端設(shè)備制造、電子、石化塑膠、生物醫(yī)藥等行業(yè)成為創(chuàng)業(yè)板的主要行業(yè)，占創(chuàng)業(yè)板公司60%以上。
一、我國(guó)首批創(chuàng)業(yè)板上市公司狀況介紹
（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司上市狀況介紹
我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)自推出后在短短時(shí)間內(nèi)就取得了快速的發(fā)展，其總體呈現(xiàn)出三高特點(diǎn)：市盈率高，發(fā)行價(jià)高，融資規(guī)模高。28 家首批在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)平均發(fā)行市盈率就高達(dá)56 倍。針對(duì)現(xiàn)在所上市的一百多家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，其中市盈率最高的時(shí)候超過(guò)了100多倍，所有企業(yè)平均也超過(guò)了60多倍，同時(shí)盈利率超過(guò)50倍的企業(yè)占了一大半。這些創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的平均發(fā)行價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了中小板市場(chǎng)的平均發(fā)行價(jià)。創(chuàng)業(yè)板公司的區(qū)域分布充分體現(xiàn)了我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的公司占據(jù)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。
（二）28家上市公司經(jīng)營(yíng)狀況介紹
三年后創(chuàng)業(yè)板上市公司擴(kuò)大到了355家之多，市值也已經(jīng)達(dá)到了接近2000億的規(guī)模，剛上市時(shí)，28家上市公司市盈率只有82.36，而在2010年創(chuàng)業(yè)板上市公司歸屬于母公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)了31%，由此可看，在上市一年后的2010年創(chuàng)業(yè)板的上市公司發(fā)展還是順風(fēng)順?biāo)摹?011年，創(chuàng)業(yè)板上市公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率降低了11個(gè)百分點(diǎn)，但是仍然達(dá)到了26.3%，仍然為上市公司和股東持續(xù)創(chuàng)造利潤(rùn)。
二、首批創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力分析
（一）全面分析
28家上市公司的2009年、2010年和2011三年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)如上，可以簡(jiǎn)單看出主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)不斷增加的趨勢(shì)，而主營(yíng)業(yè)務(wù)成本呈現(xiàn)穩(wěn)定減少或者平衡的狀態(tài)，而凈利潤(rùn)大多數(shù)公司也是處于不斷增加的狀態(tài)，可見(jiàn)企業(yè)運(yùn)行良好，盈利能力逐漸增加。
國(guó)家規(guī)定的最近一年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不少于5000萬(wàn)，而28家上市公司都大大超過(guò)了這個(gè)數(shù)值，最多者為吉峰農(nóng)機(jī)為512606萬(wàn)，達(dá)到了最低要求的100倍之多，而其營(yíng)業(yè)成本也較大，造成凈利潤(rùn)并不突出，但也達(dá)到了最低要求的20倍還多，因此盈利能力有目共睹。
（二）具體指標(biāo)分析
以上為首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)為每股凈資產(chǎn)、每股收益和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率等三項(xiàng)指標(biāo)，數(shù)據(jù)選取了2009年、2010年和2011年三年的數(shù)據(jù)，從數(shù)據(jù)來(lái)看，每股凈資產(chǎn)28家上市公司中基本處于穩(wěn)定下降的趨勢(shì)，隨著公司上市，分配給股民的資產(chǎn)呈逐漸減少的狀態(tài)。每股凈資產(chǎn)這一指標(biāo)反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多；每股凈資產(chǎn)越少，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越少。通常每股凈資產(chǎn)越高越好。最高的是鼎漢技術(shù)7.49和神州泰岳7.48，最低的是大禹節(jié)水1.53，由此可看出股東擁有的上市公司資產(chǎn)情況。
三、影響創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力的市場(chǎng)問(wèn)題分析
（一）上市公司發(fā)展不均衡
首先，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中存在著寄生公司。這類創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)務(wù)絕大部分依附于其他家公司，一旦其他公司中止該項(xiàng)業(yè)務(wù)就會(huì)影響這類創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)，如神州泰岳、恒信移動(dòng)等都是屬于此類。
其次，有些創(chuàng)業(yè)板公司不屬于成長(zhǎng)型公司。我國(guó)推出創(chuàng)業(yè)板本意是為處于發(fā)展期的創(chuàng)新型企業(yè)提供發(fā)展資金，但現(xiàn)在上市的公司并非都符合這一條件。嘉寓股份公司早在1987 年就已成立，這些公司早就過(guò)了成長(zhǎng)期，其業(yè)績(jī)基本上難有高成長(zhǎng)性。還有些創(chuàng)業(yè)板公司在成長(zhǎng)性不夠的情況下，利用各種“專利”進(jìn)行包裝以期實(shí)現(xiàn)上市，但真正能夠給公司帶來(lái)效益的含金專利并不多。所以在完成上市后，這些企業(yè)的發(fā)展并不是很理想，逐漸出現(xiàn)了虧損的現(xiàn)象。
（二）不合理的經(jīng)營(yíng)管理結(jié)構(gòu)
因?yàn)槲覈?guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)針對(duì)的都是一些中小型企業(yè)，并且這些企業(yè)大部分是屬于家族式經(jīng)營(yíng)和民營(yíng)。很多創(chuàng)業(yè)板上市公司都存在一股獨(dú)大或具有姻親關(guān)系持股人占據(jù)很大比例的股權(quán)。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致治理結(jié)構(gòu)的不完善，形成特定人或特定家族對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的控制。
（三）創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)管理的忽視
因?yàn)槲覈?guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要是針對(duì)那些經(jīng)營(yíng)高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)，所以相應(yīng)的企業(yè)的管理者也都是技術(shù)科班出身，由此他們?cè)谄髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中往往更重視企業(yè)技術(shù)的發(fā)展，忽視了財(cái)務(wù)管理的作用。導(dǎo)致上市后仍然重融資、重技術(shù)開(kāi)發(fā)、重企業(yè)形象推廣，而輕財(cái)務(wù)管理的問(wèn)題，從而顧此失彼。較多反映為現(xiàn)金流狀況緊張、財(cái)務(wù)管理失控、企業(yè)投資失誤、企業(yè)負(fù)債率急速升高等現(xiàn)象。而且上市公司原有財(cái)務(wù)人員達(dá)不到應(yīng)有的專業(yè)勝任能力，缺乏財(cái)務(wù)管理決策能力。所以企業(yè)因?yàn)樽陨韺?duì)財(cái)務(wù)管理的不重視，進(jìn)而導(dǎo)致在上市的時(shí)候出現(xiàn)財(cái)務(wù)信息不清晰，不符合企業(yè)實(shí)際發(fā)展情況的現(xiàn)象。
四、對(duì)策
（一）優(yōu)化管理結(jié)構(gòu)
企業(yè)的管理水平關(guān)系到企業(yè)的生存發(fā)展，所以企業(yè)要想提升自身的經(jīng)濟(jì)利益，首先就需要對(duì)其管理結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化改革，使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)能夠?qū)崿F(xiàn)分離。股東能對(duì)董事會(huì)進(jìn)行有力的控制，同時(shí)公司經(jīng)理層的行為得到有效的制約和監(jiān)督。在此基礎(chǔ)上，還要完善監(jiān)事會(huì)的職責(zé)，引入職業(yè)經(jīng)理人制度，并建立職業(yè)經(jīng)理人的考核、激勵(lì)制度，使經(jīng)營(yíng)層能站在所有者的角度來(lái)經(jīng)營(yíng)企業(yè)。所以企業(yè)需要積極完善其內(nèi)部的管理結(jié)構(gòu)，健全相關(guān)的制度，保證企業(yè)的管理有法可依，從而加快現(xiàn)代企業(yè)制度的建立健全，為企業(yè)效益的提升奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
（二）加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理
創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利分析關(guān)系到企業(yè)財(cái)務(wù)的管理水平，由此企業(yè)需要加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)的管理，改善其存在的問(wèn)題，促進(jìn)其管理水平的提升。尤其是風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的可行性調(diào)查評(píng)估，做到科學(xué)化、專業(yè)化。其次，要用有效手段控制費(fèi)用及開(kāi)支，嚴(yán)格對(duì)企業(yè)費(fèi)用進(jìn)行預(yù)算管理，分清不變費(fèi)用和可變費(fèi)用，預(yù)算制定后要保證其嚴(yán)肅性，而且在費(fèi)用上實(shí)現(xiàn)一支筆審批。第三，要加強(qiáng)收入管理，主要是防止利用虛假手段進(jìn)行利潤(rùn)包裝。第四，需要將融資和再融資的關(guān)系進(jìn)行正確地處理。第五，積極改善企業(yè)財(cái)務(wù)的管理制度，優(yōu)化其結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的技能和素質(zhì)培訓(xùn)。
（三）提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)要想得到生存和發(fā)展，需要不斷明確自身的定位，制定符合自身實(shí)際情況的戰(zhàn)略化目標(biāo)。這樣，才能保證公司的經(jīng)營(yíng)精力、人力資源、企業(yè)資金都投入到發(fā)展核心產(chǎn)品和夯實(shí)核心技術(shù)中去。其次，要不斷推出新的核心產(chǎn)品，不斷地滿足客戶持續(xù)的需求，進(jìn)而拓展更大的市場(chǎng)。
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上市公司盈利能力篇8
企業(yè)盈利能力，也即企業(yè)的獲利能力，一直是企業(yè)內(nèi)外有關(guān)各方關(guān)注的中心問(wèn)題。企業(yè)盈利能力的高低，決定了投資者是否能取得投資收益，債權(quán)人能否收回本息。而企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，即各種類型的資產(chǎn)在企業(yè)總資產(chǎn)中的比列關(guān)系，往往影響著企業(yè)的盈利能力。白酒行業(yè)因其行業(yè)特性，往往存在著大量存貨，這是因?yàn)?，白酒年份越長(zhǎng)，價(jià)格越高，所以白酒行業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占的比重相對(duì)較高。流動(dòng)資產(chǎn)，是企業(yè)重要的資產(chǎn)組成部分。流動(dòng)資產(chǎn)伴隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程，企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行合理管理，使流動(dòng)資產(chǎn)加速周轉(zhuǎn)，對(duì)各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)合理分配，有助于提高企業(yè)的獲利能力?？梢哉f(shuō)，流動(dòng)資產(chǎn)的快速周轉(zhuǎn)，意味著企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)管理的高效管理，也意味著較高的獲利能力。因此，一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，就應(yīng)該具有較強(qiáng)的盈利能力和成長(zhǎng)的空間。因此，合理有效的對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行管理，對(duì)白酒企業(yè)的盈利能力關(guān)系十分密切，對(duì)企業(yè)的決策制定也有深遠(yuǎn)影響。
我國(guó)近年來(lái)白酒行業(yè)高效成長(zhǎng)，廣大白酒企業(yè)特別是名酒企業(yè)，不斷調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，勇于創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式，提高盈利能力。在通脹的大環(huán)境下，白酒行業(yè)持續(xù)表現(xiàn)出收入增長(zhǎng)大于產(chǎn)量增長(zhǎng)，利潤(rùn)增長(zhǎng)大于收入增長(zhǎng)的良好發(fā)展勢(shì)頭。并且，不同于其他產(chǎn)業(yè)，白酒的年份越長(zhǎng)，市場(chǎng)價(jià)值越高，白酒行業(yè)的高流動(dòng)資產(chǎn)比重，對(duì)于我們研究企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力的關(guān)系十分有利。
二、研究設(shè)計(jì)
（一）研究假設(shè) 本文選擇總資產(chǎn)收益率作為體現(xiàn)企業(yè)盈利能力的指標(biāo)，并選取了流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)比例、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率三個(gè)指標(biāo)來(lái)研究影響白酒企業(yè)盈利能力的影響因素。并選擇公司規(guī)模作為控制變量，并根據(jù)已有文獻(xiàn)提出如下假設(shè)：
假設(shè)1：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)率和企業(yè)盈利能力成正比
顯然，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，說(shuō)明周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好，流動(dòng)資產(chǎn)的相對(duì)節(jié)約，相當(dāng)于流動(dòng)資產(chǎn)增加了投入，會(huì)在一定程度上增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。而主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，則表明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力。只有企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)突出，才能說(shuō)明企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，有較高的發(fā)展?jié)摿洼^強(qiáng)的盈利能力。
假設(shè)2：流動(dòng)資產(chǎn)比例與企業(yè)的盈利能力成反比
流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例高，那么企業(yè)的償債能力強(qiáng)，但是較之于固定資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)的獲利能力差。雖然白酒行業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)大多為存貨，也即所謂的陳年佳釀，時(shí)間越久價(jià)值越高，但筆者認(rèn)為，流動(dòng)資產(chǎn)比例仍應(yīng)與企業(yè)盈利能力呈反比。
（二）樣本選取 本文以白酒行業(yè)上市公司為樣本，研究流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力對(duì)企業(yè)盈利能力的影響。樣本數(shù)據(jù)包含了2008年～2010 年度共三年的季度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，共包含了10家白酒企業(yè)上市公司，分別為：瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、伊力特、沱牌曲酒、古井貢酒、老白干酒、金種子酒、古越龍山。本文使用的數(shù)據(jù)來(lái)自和訊財(cái)經(jīng)網(wǎng)站。
（三）變量選取 具體如下：
（1）被解釋變量。在進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析時(shí)，體現(xiàn)企業(yè)盈利能力的指標(biāo)有很多，如銷售利潤(rùn)率、股東權(quán)益利潤(rùn)率和總資產(chǎn)收益率等。本文選擇總資產(chǎn)收益率作為被解釋變量，因?yàn)榭傎Y產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合指標(biāo)，等于凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比值，其主要取決于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的快慢和銷售凈利率的大小，比較有利于結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力。總資產(chǎn)收益率用變量Y表示。
（2）解釋變量。本文選取了三個(gè)變量，來(lái)研究對(duì)企業(yè)盈利能力的影響因素。
第一，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同平均流動(dòng)資產(chǎn)總額的比率。本文選擇用流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)表示流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。顯然，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，表明流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)節(jié)約，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)利用率就越高，營(yíng)運(yùn)能力越好。流動(dòng)資周轉(zhuǎn)率用變量X1表示。
第二，流動(dòng)資產(chǎn)比例。流動(dòng)資產(chǎn)比例，是流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的份額，其反映了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本管理策略。一般來(lái)講，長(zhǎng)期資產(chǎn)的盈利能力大于流動(dòng)資產(chǎn)，所以，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占的比重低，說(shuō)明收益率較高，但是風(fēng)險(xiǎn)也較大。而白酒行業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)，也致使企業(yè)普遍存在大量的存貨，流動(dòng)資產(chǎn)比重高。本文選用流動(dòng)資產(chǎn)百分比，來(lái)測(cè)試企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本策略給企業(yè)帶來(lái)怎樣的收益。用變量X2表示。
第三，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，是凈利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值。這里考慮的是主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)，其體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)最基本的獲利能力，一個(gè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)越大，企業(yè)運(yùn)行就越健康，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ?，盈利能力高。用變量X3表示。
（3）控制變量。本文選取總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)作為控制變量，為了與另外三個(gè)解釋變量保持一致，本文采用的是總資產(chǎn)數(shù)額的對(duì)數(shù)代表企業(yè)規(guī)模。企業(yè)的規(guī)模經(jīng)營(yíng)，也對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益有影響。一般來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模越大，企業(yè)效益越好。規(guī)模經(jīng)營(yíng)可以降低成本，使得企業(yè)獲得成本優(yōu)勢(shì)，所以這一變量必不可少。記為x4。
（四）模型構(gòu)建 本文利用白酒行業(yè)10家上市公司三年的季度數(shù)據(jù)，共120組數(shù)據(jù)建立多元線性回歸模型：
Y=α1+？茁1X1+？茁2X2+？茁3X3+？茁4X4+？著
其中，Y表示總資產(chǎn)收益率，X1表示流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，X2表示流動(dòng)資產(chǎn)比例，X3表示主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，X4表示總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)，α1、？茁1、？茁2、？茁3、？茁4為估計(jì)參數(shù)，？著表示殘差項(xiàng)。
得到模型為：
Y = -8.40010157774 + 0.11523330027*X1 - 2.75412590776*X2
+ 0.183264251482*X3 + 0.244415810247*X4
（-0.316852） （4.450857） （-0.351377） （5.694652） （0.172291）
（R2=0.978128 R2=0.965629 D.W.= 1.496458 F=78.25923）
從上述結(jié)果可以看出，X1，X3，X4的符號(hào)為正，說(shuō)明了流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)對(duì)數(shù)，與總資產(chǎn)收益率呈正比關(guān)系，而X2 流動(dòng)資產(chǎn)的比例的符號(hào)為負(fù)，均支持原假設(shè)。這是由于，相較于固定資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)的獲得能力較低，白酒行業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占的比例越大，總資產(chǎn)的收益率就越小，這也反應(yīng)了白酒行業(yè)自身的特點(diǎn)。白酒行業(yè)會(huì)有一部分存貨儲(chǔ)存起來(lái)，因?yàn)榫剖窃骄迷较?，年份越久的酒價(jià)格也就越高，因此，流動(dòng)資產(chǎn)比例與總資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)。此外，流動(dòng)資產(chǎn)本身相對(duì)于固定資產(chǎn)的獲利能力就低，也造成了X2的符號(hào)為負(fù)。
可以看到模型的擬合程度較好，可決系數(shù)達(dá)到了0.978128，而調(diào)整可決系數(shù)也達(dá)到0.965629，在四個(gè)變量中，X2對(duì)被解釋變量的影響最大，即流動(dòng)資產(chǎn)比例對(duì)總資產(chǎn)收益率的影響最大，當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)比例變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，總資產(chǎn)收益率將反向變動(dòng)2.754126個(gè)百分點(diǎn)，這又一次充分說(shuō)明了白酒行業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)比重較大，對(duì)企業(yè)盈利能力影響大的特殊性。另外D-W值也靠近2，說(shuō)明方程不存在序列相關(guān)。
三、實(shí)證結(jié)果分析
（一）初始回歸分析 模型中解釋變量之間關(guān)系可用它們之間的相關(guān)系數(shù)表示，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示X2和X4存在高度相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.964921，并且X1與X3也存在近似相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)達(dá)0.739396，為此做初始回歸，來(lái)解決變量相關(guān)性問(wèn)題。分別進(jìn)行Y與X1，Y與X2，Y與X3，Y與X4的初始回歸。
（1）Y與X1的回歸，結(jié)果如下：
Y = -3.27720047934 + 0.213614288349*X1
（-3.640636） （7.193526）
（R2=0.838048 R2=0.821853）
（2）Y與X2的回歸，結(jié)果如下：
Y = -1.38499122053 + 7.33767438664*X2
（-0.253632） （0.832206）
（R2=0.064771 R2=-0.028752）
（3）Y與X3的回歸，結(jié)果如下
Y = -3.88308799386 + 0.289445374903*X3
（-4.293866） （7.827415）
（R2=0.859685 R2=0.845654）
（4）Y與X4的回歸，結(jié)果如下
Y = -10.69746183 + 0.634847751891*X4
（-3.308344） （0.399283）
（R2=0.015693 R2=-0.082738）
從上述回歸結(jié)果中，可以看到X3對(duì)總資產(chǎn)收益率的影響最大，這也是符合現(xiàn)實(shí)的，一般來(lái)說(shuō)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率越大，則其總資產(chǎn)的收益率也越大。說(shuō)明這幾家白酒企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況良好。
（二）逐步回歸分析 本文以X3為基礎(chǔ)，再將X1，X2，X4引進(jìn)方程中進(jìn)行逐步回歸。結(jié)果如表1所示：
從表1中可以看到，在初始回歸X3的基礎(chǔ)上引入解釋變量X1，模型的擬合程度得到了提高，D-W值也得到提高，并且變量均通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。然后在此基礎(chǔ)上再引入X2，這時(shí)發(fā)現(xiàn)模型的擬合程度略微下降，但是D-W值仍然變大，而X2變量的顯著性檢驗(yàn)卻未通過(guò)。因此刪除X2，繼而引入變量X4，然而引入X4不僅模型的擬合優(yōu)度比引入X2時(shí)還小，并且D-W值也下降，X4也未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，因此刪除X4，最后比較引入X2與未引入X2的模型，通過(guò)綜合比較和考慮，留下X2，最后的模型也即是X1，X2和X3對(duì)總資產(chǎn)收益率的回歸。
模型方程表示：
Y=-3.83647712479 + 0.112585221965*X1 - 1.44486535023*X2
+ 0.184873854033*X3
（-3.836477） （0.184874） （0.112585） （-1.444865）
（R2=0.978035 R2=0.969798 D.W.= 1.462080 F=118.7373）
變量X2未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明其與總資產(chǎn)收益率是弱相關(guān)的，即雖然酒儲(chǔ)存得時(shí)間越長(zhǎng)價(jià)值越高，但是由于其存在不確定性（如失竊）和不易儲(chǔ)存性（儲(chǔ)存費(fèi)用大），因此白酒企業(yè)并不是將越多的酒儲(chǔ)存起來(lái)，利潤(rùn)就越大，這其中還要看市場(chǎng)的供需情況，以及企業(yè)要保持其產(chǎn)品在市場(chǎng)的流通和提升企業(yè)的形象與知名度，必須要有大部分的流動(dòng)資產(chǎn)。因此，可以預(yù)知，白酒類行業(yè)應(yīng)該加大流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，適量進(jìn)行白酒的儲(chǔ)存以達(dá)到未來(lái)年度增加利潤(rùn)的目的。
三、結(jié)論與建議
通過(guò)對(duì)白酒行業(yè)上市公司進(jìn)行回歸分析，可以得出如下結(jié)論：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)比例和企業(yè)規(guī)模，對(duì)企業(yè)的盈利能力都有很大影響。
（一）白酒企業(yè)應(yīng)提高其流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 由上訴分析可以看出，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的快慢，與企業(yè)的盈利能力呈正相關(guān)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視并合理管理流動(dòng)資產(chǎn)，提高流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，適時(shí)減少資金占用，增強(qiáng)流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力，以獲取更大的利潤(rùn)。存貨方面，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)其管理，保證合理的庫(kù)存，以提高其整體盈利能力；應(yīng)收賬款方面，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，加強(qiáng)應(yīng)收賬款事前評(píng)估分析，制定事中控制策略，建立事后評(píng)估績(jī)效，最大限度的減少壞賬損失。
（二）合理控制流動(dòng)資產(chǎn)的比例 流動(dòng)資產(chǎn)所占比例大，是白酒行業(yè)的典型特點(diǎn)，酒是陳年的香，白酒的價(jià)格和儲(chǔ)藏年份成正比。但是，流動(dòng)資產(chǎn)的獲利能力，又相對(duì)固定資產(chǎn)較低，流動(dòng)資產(chǎn)過(guò)多，也會(huì)降低企業(yè)現(xiàn)在的盈利能力。所以，維持流動(dòng)資產(chǎn)的合理比例至關(guān)重要。白酒企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的特點(diǎn)，有所選擇的儲(chǔ)存其產(chǎn)品，保證品牌的價(jià)值和未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并兼顧到近期盈利水平。
（三）維持主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)健增長(zhǎng) 企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占企業(yè)總收入的比重大，對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益的影響大。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)，也是企業(yè)是否健康發(fā)展的判斷依據(jù)。從得出的檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入對(duì)企業(yè)的盈利能力十分重要。而經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人們生活水平的提高，對(duì)白酒的需求量穩(wěn)步提升，白酒行業(yè)迎來(lái)了快速發(fā)展的機(jī)遇。白酒企業(yè)可以適當(dāng)考慮，加大主營(yíng)業(yè)務(wù)的投入，擴(kuò)大生產(chǎn)能力，以獲得更大的發(fā)展機(jī)會(huì)。
（四）注重企業(yè)規(guī)模效應(yīng) 規(guī)模效應(yīng)又稱規(guī)模經(jīng)濟(jì)，即因規(guī)模增大帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益提高，但是規(guī)模過(guò)大可能產(chǎn)生信息傳遞速度慢且造成信息失真、管理官僚化等弊端，反而產(chǎn)生“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”。規(guī)模效應(yīng)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)上研究的課題，即生產(chǎn)要達(dá)到或超過(guò)盈虧平衡點(diǎn)，即規(guī)模效益。白酒行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)還是比較明顯的，雖然規(guī)模效應(yīng)可以降低成本，提高利潤(rùn)，但是企業(yè)的規(guī)模并不是越大越好，企業(yè)規(guī)模越大，經(jīng)濟(jì)學(xué)中的規(guī)模效應(yīng)遞減規(guī)律也顯現(xiàn)出來(lái)。所以白酒行業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行戰(zhàn)略分析，選擇自身適合的規(guī)模，穩(wěn)步發(fā)展，提高效益。
參考文獻(xiàn)：
［1］劉言昭：《企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)管理問(wèn)題研究》，《會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》2010年第3期。
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