民營企業(yè)債券篇1
一、發(fā)行企業(yè)債券的基本規(guī)定
（一）企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的條件
企業(yè)發(fā)行債券是有條件限制的，并不是可以隨心所欲地濫發(fā)企業(yè)債券。一般認(rèn)為，商業(yè)性的經(jīng)營公司、中介企業(yè)、服務(wù)行業(yè)均不適于發(fā)行企業(yè)債券。全民、集體大、中型生產(chǎn)性企業(yè)才可以成為發(fā)行企業(yè)債券的主體。具體地說，企業(yè)發(fā)行債券必須具備以下五個條件：一是企業(yè)規(guī)模達(dá)到國家規(guī)定的要求；二是企業(yè)財務(wù)會計制度符合國家規(guī)定；三是企業(yè)具有償債能力；四是企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；五是所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策。發(fā)行債券的企業(yè)必須是能夠自覺遵守國家法律與政策的企業(yè)，必須是中央或地方欲重點(diǎn)扶植的企業(yè)及其重點(diǎn)項目，所籌集資金用于國家支持的產(chǎn)業(yè)，而且有利于國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。當(dāng)然，發(fā)行債券的企業(yè)必須具有相當(dāng)?shù)膬攤芰?，即以其資產(chǎn)作為到期償還債券本金和利息的后盾，如系小型企業(yè)，或者已經(jīng)資不抵債，就不符合發(fā)行債券的基本條件，如即使已經(jīng)發(fā)行債券，該發(fā)行行為也應(yīng)認(rèn)定為違法。
（二）企業(yè)發(fā)行債券的限制
企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券所籌資金應(yīng)當(dāng)按照審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途，用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。條例還規(guī)定，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券所籌資金不得用于房地產(chǎn)買賣、股票買賣和期貨交易等與本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的風(fēng)險性投資。這應(yīng)當(dāng)說是對企業(yè)獲取債券資金后如何使用資金的限制性條款，要讓企業(yè)明白債券款到手后并非可以隨便支配、處分，必須按照申請、批準(zhǔn)的用途適當(dāng)使用資金，不準(zhǔn)許作風(fēng)險性投資。這種限制，一方面是為了確保企業(yè)正常生產(chǎn)、經(jīng)營所需資金之彌補(bǔ)，能夠保持企業(yè)有良好的發(fā)展勢頭，不至于前三年盈利，得到一大筆債券款后反而生產(chǎn)陷于停滯，或者出現(xiàn)虧損等不應(yīng)有的局面。另一方面是防止企業(yè)作與企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的風(fēng)險性投資，防止債券款的無謂流失，免得給購券人（或持券人）造成不應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)損失。根據(jù)條例規(guī)定，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的總面額不得大于該企業(yè)的自有資產(chǎn)凈值。該規(guī)定是為了防止企業(yè)發(fā)行債券后包袱過重，一旦發(fā)生生產(chǎn)、經(jīng)營虧損，則很可能導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)和倒閉。該條例還規(guī)定，企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%.該規(guī)定是從防止企業(yè)發(fā)行債券可能影響國家金融秩序的角度為出發(fā)點(diǎn)的，從而避免企業(yè)在發(fā)行債券過程中不切實際地隨意制定債券利率，擾亂國家正常的金融秩序。該條例還規(guī)定，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券用于固定資產(chǎn)投資的，依照國家有關(guān)固定資產(chǎn)投資的規(guī)定辦理。企業(yè)發(fā)行債券一般分為短期和長期債券，用于固定資產(chǎn)投資的發(fā)債企業(yè)，其將券款投入固定資產(chǎn)后，往往見效益時間較長，收回成本速度較慢，固有必要嚴(yán)格審批手續(xù)，防止企業(yè)將資金隨意投入固定資產(chǎn)，增加持券人的負(fù)擔(dān)。
（三）發(fā)行企業(yè)債券的審批
根據(jù)條例之規(guī)定，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須按照本條例的規(guī)定進(jìn)行審批，未經(jīng)批準(zhǔn)的，不得擅自發(fā)行和變相發(fā)行企業(yè)債券。中央企業(yè)發(fā)行債券，由中國人民銀行會同國家計劃委員會審批；地方企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，由中國人民銀行省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市分行會同同級計劃主管部門審批。凡是未經(jīng)審批，或?qū)徟掷m(xù)不完備的，比如只有人民銀行批準(zhǔn)，或只有計委批準(zhǔn)，或盡管有兩個審批單位的審批手續(xù)，但該兩單位不符合文件規(guī)定，即不是省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市以上的部門審批，即應(yīng)當(dāng)認(rèn)定發(fā)行企業(yè)債券未得到依法審批，該發(fā)行企業(yè)債券行為應(yīng)認(rèn)定為違法。
二、發(fā)行企業(yè)債券的法律責(zé)任
（一）發(fā)行企業(yè)債券的責(zé)任
發(fā)行企業(yè)債券要遵守法律、法規(guī)和政策之規(guī)定，否則，就應(yīng)承擔(dān)法律責(zé)任。根據(jù)條例第二十六條規(guī)定，未經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行或者變相發(fā)行企業(yè)債券的，以及未通過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)行企業(yè)債券的，責(zé)令停止發(fā)行活動，凍結(jié)并責(zé)令退還非法所籌資金，處以相當(dāng)于非法所籌資金5%以下的罰款。第二十七條規(guī)定，超過批準(zhǔn)數(shù)額發(fā)行企業(yè)債券的，凍結(jié)并責(zé)令退還超發(fā)部分或者核減相當(dāng)于超額發(fā)行金額的貸款額度，處以相應(yīng)于超額發(fā)行部分5%以下的罰款。根據(jù)1993年4月11日國務(wù)院國發(fā)[1993]24號“關(guān)于堅決制止亂集資和加強(qiáng)債券發(fā)行管理的通知”第四條之規(guī)定，公司、企業(yè)債券及其他任何形式集資的利率都不得高于同期國庫券的利率。根據(jù)條例第十八條之規(guī)定，企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%.所以，條例第二十八條規(guī)定，超過本條例第十八條規(guī)定的最高利率發(fā)行企業(yè)債券的，責(zé)令改正，處以相當(dāng)于所籌資金金額5%以下的罰款。條例第三十六條還規(guī)定，發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)違反本條例規(guī)定，給他人造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)民事賠償責(zé)任。
（二）購買企業(yè)債券的法律責(zé)任
根據(jù)條例第二十九條規(guī)定，用財政預(yù)算撥款、銀行貸款或者國家規(guī)定不得用于購買企業(yè)債券的其他資金購買企業(yè)債券的，以及辦理儲蓄業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)用所吸收的儲蓄存款購買企業(yè)債券的，責(zé)令收回該資金，處以相當(dāng)于所購買企業(yè)債券金額5%以下的罰款。按照本條規(guī)定，專項資金不得挪用，如已挪用于購買企業(yè)債券，按規(guī)定也必須立即收回。其實，對于發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)和經(jīng)銷機(jī)構(gòu)來說，他們本身并沒有過錯，有過錯的就是購買債券的企業(yè)，如強(qiáng)令從發(fā)行企業(yè)和代行機(jī)構(gòu)那里收回資金，也未見得公平。似應(yīng)考慮由購買企業(yè)將債券轉(zhuǎn)讓給他人，爾后再從他人處將資金收回。
（三）未按批準(zhǔn)用途使用資金的責(zé)任
條例第三十條規(guī)定，未按批準(zhǔn)用途使用發(fā)行企業(yè)債券所籌資金的，責(zé)令改正，沒收其違反批準(zhǔn)用途使用資金所獲收益，并處以相當(dāng)于違法使用資金金額5%以下的罰款。發(fā)行企業(yè)債券所籌集資金，在申報發(fā)行時其資金用途已經(jīng)確定，不允許隨意改變使用用途，條例第十二條的規(guī)定很清楚。
（四）承銷和轉(zhuǎn)讓企業(yè)債券的法律責(zé)任
條例第三十一條規(guī)定，非證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)和個人經(jīng)營企業(yè)債券的承銷或者轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的，責(zé)令停止非法經(jīng)營，沒收非法所得，并處以承銷或者轉(zhuǎn)讓企業(yè)債券金額5%以下的罰款。對此，條例第二十三條作出了明確規(guī)定，非證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)和個人不得經(jīng)營企業(yè)債券的承銷和轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。也就是說，企業(yè)不能濫發(fā)債券，不得濫用所籌集資金，也不能委托沒有經(jīng)營發(fā)行債券主體資格的單位和個人經(jīng)營和轉(zhuǎn)讓企業(yè)債券，無權(quán)經(jīng)營的單位和個人如違反了規(guī)定，則要承擔(dān)法律責(zé)任。
（五）有權(quán)處罰的機(jī)構(gòu)及其職權(quán)
根據(jù)條例之規(guī)定
，有權(quán)作出處罰決定的是中國人民銀行及其分支機(jī)構(gòu)。對違法單位的法定代表人和直接責(zé)任人員，中國人民銀行及其分支機(jī)構(gòu)，有權(quán)作出給予警告或者處以一萬元以上十萬元以下的罰款，構(gòu)成犯罪的，依法移交司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任。條例還規(guī)定，地方審批機(jī)關(guān)違反本條例規(guī)定，批準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券的，責(zé)令改正，給予通報批評，根據(jù)情況相應(yīng)核減該地方企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模。條例第三十五條規(guī)定，企業(yè)債券監(jiān)督管理機(jī)關(guān)的工作人員、的，給予行政處分；構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。這主要是指審批發(fā)行企業(yè)債券的機(jī)關(guān)，其工作人員在具體審批時把關(guān)不嚴(yán)，有的甚至可能與發(fā)行債券的企業(yè)人員勾結(jié)在一起，對不該予以批準(zhǔn)的作出了批準(zhǔn)決定，或者不該批準(zhǔn)那么大數(shù)額的卻也作出批準(zhǔn)決定，對這種瀆職或失職行為，均應(yīng)依法予以處理。
三、企業(yè)債券糾紛的特點(diǎn)及其原因
企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的報告得到批準(zhǔn)后，即應(yīng)在各大新聞媒體上進(jìn)行公告，刊登債券發(fā)行章程，包括介紹企業(yè)基本情況，發(fā)行債券規(guī)模和辦法，還本付息時間、地點(diǎn)等。爾后由批準(zhǔn)發(fā)行債券的機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的債券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，以發(fā)行的方式發(fā)行，或以包銷的方式進(jìn)行發(fā)行。發(fā)行商扣除必要的費(fèi)用及費(fèi)，或者包銷費(fèi)用后，將所籌集資金交給發(fā)行企業(yè)。發(fā)行企業(yè)在債券到期后，負(fù)有還本付息的義務(wù)，但往往根據(jù)約定，債券即將到期時，發(fā)行債券企業(yè)應(yīng)提前數(shù)日將債券本息交給發(fā)行機(jī)構(gòu)，由發(fā)行機(jī)構(gòu)代其兌付持券人的債券本息。也可由發(fā)行機(jī)構(gòu)先承擔(dān)向債券持有人履行還本付息責(zé)任，之后發(fā)行機(jī)構(gòu)再向發(fā)行企業(yè)追索。
（一）企業(yè)債券糾紛的特點(diǎn)
當(dāng)前，基本上是由發(fā)行企業(yè)債券的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)提起追索訴訟。往往是因發(fā)行債券的企業(yè)不能按照合同約定的時間、金額，將應(yīng)當(dāng)支付給債券持有人的資金交給證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，而導(dǎo)致證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)無法兌付企業(yè)債券的本息。當(dāng)然證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)即使有錢，也不愿意自己墊付這批資金。由于企業(yè)債券動輒幾千萬元，甚至有的還上億元，如發(fā)行企業(yè)債券的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代墊這筆資金，將很容易宣告證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。在我國的資金市場中，國庫券的利率是比銀行利率要高的，國庫券到期兌付，有國家財政和銀行作為保障，人們自然不會驚慌；而企業(yè)債券的到期兌付，靠什么作信用呢？有的根本沒有有效擔(dān)保，有的即使有，也往往要打官司，否則擔(dān)保人是不會輕易承擔(dān)責(zé)任的，等打完了官司，也要一兩年過去了。由于債券利率與銀行利率相比，債券利率要比存款利率高出許多，按國務(wù)院規(guī)定，最高可以高出40%.這樣必然會對廣大群眾產(chǎn)生某種吸引力，導(dǎo)致大量閑散資金流向債券市場。老百姓往往難以從實質(zhì)要件審查債券是否可靠，而僅從表面上看，既登了報，又由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)行，有的甚至還由銀行的儲蓄網(wǎng)點(diǎn)發(fā)行，肯定萬無一失，不知不覺就掉進(jìn)圈套。在購買企業(yè)債券時，不論是公民還是法人，一定要了解發(fā)行企業(yè)債券的章程，擔(dān)保單位是否有實力，是否真實擔(dān)保，以避免上當(dāng)受騙。
（二）企業(yè)債券糾紛產(chǎn)生的主要原因
從1993年和1994年的國務(wù)院一系列文件分析看，當(dāng)時國務(wù)院大力支持發(fā)展債券市場，支持各種方式的集資。從國發(fā)[1993]24號和國發(fā)[1993]62號文件看，雖然冠以“關(guān)于清理有償集資活動”，“關(guān)于堅決制止亂集資”，“堅決制止亂集資問題”等，但從其內(nèi)容看卻不是這樣的。
第一，處理不堅決。比如國發(fā)[1993]24號文件中規(guī)定，“各級人民政府和各有關(guān)部門必須立即采取有力措施，堅決制止各種違反國家有關(guān)規(guī)定的集資。任何地區(qū)、部門、企業(yè)等單位和個人，一律不得在國務(wù)院有關(guān)規(guī)定之外，以各種名義亂集資；對已搞的高利集資，要分別不同情況，予以妥善處理”。該規(guī)定中提到的“違反國務(wù)院有關(guān)規(guī)定”指的是什么規(guī)定，有什么具體的規(guī)定？“予以妥善處理”又給人們留下了較大的余地，各地政府均可把自己的集資行為解釋為不同情況，可予妥善處理的情況，所以這對規(guī)范資金市場是極為不利的。
第二，名為制止，實為鼓勵。國發(fā)[1993]24號文件指出：“企業(yè)短期融資券暫不納入國內(nèi)證券發(fā)行計劃，其發(fā)行規(guī)模和管理辦法，仍按人民銀行的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，期限嚴(yán)格按三、六、九個月掌握，所籌集資金只能用于企業(yè)臨時性、季節(jié)性流動資金不足，不得用于企業(yè)的長期周轉(zhuǎn)和固定資產(chǎn)投資。凡期限超過九個月的企業(yè)短期融資券，一律納入地方企業(yè)債券發(fā)行計劃”。這一規(guī)定實際說明企業(yè)發(fā)行債券受條例限制，而發(fā)行三、六、九個月的短期融資券卻是很靈活的，僅受人民銀行的有關(guān)規(guī)定的制約，而人民銀行的規(guī)定是否就能制約住企業(yè)呢？一般認(rèn)為，政府管企業(yè)，銀行通過什么職權(quán)管企業(yè)？還不是企業(yè)想怎么發(fā)行融資券就怎么發(fā)行？再說，一旦超過九個月，國務(wù)院還能給企業(yè)圓一個場子，又一下子納入了地方企業(yè)債券的發(fā)行計劃，豈不都可以采取這個辦法，倒都可以混個名份？這名義上是限制企業(yè)亂集資、亂發(fā)債券，到最后又給企業(yè)發(fā)行違法債券找出路，或為其合法化制定依據(jù)。這到底是制止亂集資，還是鼓勵亂集資？
第三，名為清理和制止，實為依法照章可以集資。國發(fā)[1993]62號文件規(guī)定，“下列集資活動，可以依法照章進(jìn)行：（一）股份有限公司依照《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》（國務(wù)院令第112號）及有關(guān)法規(guī)發(fā)行股票，依照國家體改委《定向募集股份有限公司內(nèi)部職工持股管理規(guī)定》（體改生[1993]114號）發(fā)行內(nèi)部職工股；（二）企業(yè)依照《企業(yè)債券管理條例》（國務(wù)院第121號）發(fā)行企業(yè)債券，依照中國人民銀行有關(guān)規(guī)定發(fā)行短期融資券；（三）金融機(jī)構(gòu)依照《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)股票債券管理的通知》（國發(fā)[1987]22號）和中國人民銀行有關(guān)規(guī)定發(fā)行金融債券；（四）各有關(guān)單位依照《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場宏觀管理的通知》（國發(fā)[1992]68號）和中國人民銀行有關(guān)規(guī)定發(fā)行投資基金證券、信托受益?zhèn)Ｈ魏尾块T和單位不得以國家財政撥給的資金、有專項用途的預(yù)算外資金、銀行貸款和拆借資金參與本條例所列各類有償集資活動?！币陨弦?guī)定，實際是對以前所允許發(fā)行企業(yè)債券、短期融資券等發(fā)行活動的確認(rèn)和支持，僅是該文件開始時稱有償集資活動一律暫停，但卻未講一律禁止或徹底廢止，卻也充分肯定可以繼續(xù)發(fā)行依法照章的四種集資活動，而恰恰這四種集資活動缺乏予以配套的細(xì)致化、條文化的嚴(yán)格規(guī)定。
在近年來暴露出的許多問題，諸如由于對發(fā)債審批機(jī)構(gòu)授予的審批權(quán)限過大，國家對債券市場的監(jiān)管約束不力，以及地方政府直接或間接發(fā)行債券，根本不進(jìn)行正常審批，加之發(fā)債企業(yè)缺乏誠實信用，根本不按規(guī)定用途使用資金等，均是導(dǎo)致債券糾紛的直接原因，這不能不引起我們的重視和思考。
四、幾類企業(yè)債券糾紛案件的認(rèn)定與處理
審理企業(yè)債券糾紛案件，應(yīng)當(dāng)按照發(fā)債當(dāng)時的國家法律、法規(guī)、政策之規(guī)定，本著實事求是的原則，查明案件事實，分清案件是非，公平、合理地確定各方當(dāng)事人應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任，尤其是發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任。抓住案件爭議焦點(diǎn)，并根據(jù)有過錯一方當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任，才能公正處理當(dāng)事人之間的紛爭。在具體處理過程中，應(yīng)注重解決以下幾個問題：
（一）
如何認(rèn)定以發(fā)行私募債券之名行借貸之實的問題。應(yīng)當(dāng)根據(jù)各方當(dāng)事人的約定進(jìn)行審查，所發(fā)行的私募債券是否得到金融主管機(jī)關(guān)的審批，是否實際發(fā)行了私募債券，以此認(rèn)定當(dāng)事人之間的糾紛是債券糾紛，還是借貸糾紛，并依法作出相應(yīng)處理。比如，某證券公司與信托公司于1992年9月，簽訂一份委托買賣私募債券協(xié)議書；1992年9月29日，信托公司與一房地產(chǎn)公司簽訂一份委托買賣私募債券協(xié)議書。從三方當(dāng)事人協(xié)議約定及實際履行情況看，房地產(chǎn)公司手中根本沒有什么私募債券，也未經(jīng)任何一家金融管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，實際是以私募債券為名，行借貸之實。證券公司沒有從事借貸的權(quán)利能力，其與房地產(chǎn)公司的借貸行為違反了國家法律與政策之規(guī)定，故三方當(dāng)事人分別簽訂的兩份協(xié)議及后來簽訂的補(bǔ)充協(xié)議應(yīng)認(rèn)定為無效。按照無效合同的處理原則，房地產(chǎn)公司應(yīng)將占用證券公司的本金和利息歸還證券公司。還本金是沒有爭議的，關(guān)鍵是利息怎么認(rèn)定，按照1996年3月最高法院的批復(fù)之精神，雙方非法所得之利息應(yīng)予以收繳，但按本案實際情況，證券公司的本金屬富民基金，牽涉到千家萬戶，其主觀上并非要違法經(jīng)營，擾亂金融秩序，故可不予以追繳，對房地產(chǎn)公司還本、付息的責(zé)任應(yīng)予以認(rèn)定。從證券公司與信托公司的委托買賣協(xié)議規(guī)定看，信托公司證券公司購買私募債券，不享有任何權(quán)益，卻到期要承擔(dān)還本付息的責(zé)任，就此點(diǎn)看，不象是，推定為擔(dān)保也不合適，沒有擔(dān)保的意思表示。從信托公司與房地產(chǎn)公司的委托協(xié)議內(nèi)容看，信托公司證券公司向房地產(chǎn)公司購買私募債券，但卻又約定由房地產(chǎn)公司向信托公司支付3.2‰的費(fèi)，且只收取100萬元作為信托公司收息保證金，又給人一種信托公司是房地產(chǎn)公司人的感覺。但不論怎么講，信托公司在合同中的是證券公司，而非房地產(chǎn)公司。由于本案名為私募債券，實為借貸，出借方為證券公司，借入方是房地產(chǎn)公司，信托公司充其量只是個中間人，其收取的是54.4萬元費(fèi)，并未使用爭議的該筆資金，故不應(yīng)判由信托公司承擔(dān)連帶責(zé)任。
（二）雖經(jīng)金融部門批準(zhǔn)，并未實際發(fā)行企業(yè)債券，如何認(rèn)定各個當(dāng)事人應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任。應(yīng)當(dāng)說，不少當(dāng)事人聽說企業(yè)可以發(fā)行企業(yè)債券，卻對債券為何物并不清楚，盡管經(jīng)金融主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)可發(fā)行企業(yè)債券，卻并未按批準(zhǔn)的內(nèi)容、步驟進(jìn)行，最終釀成糾紛，各方當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)什么責(zé)任，引起了不小的爭議。例如，1992年某公司與某金融市場簽訂三份發(fā)行企業(yè)債券協(xié)議，表面上看，也經(jīng)金融管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，應(yīng)當(dāng)合法有效。實際上，嚴(yán)格地審查看，應(yīng)認(rèn)定該三份協(xié)議無效。當(dāng)時法規(guī)、政策很不健全，只有在1993年8月2日國務(wù)院的條例中才有了較為詳盡的規(guī)定，盡管本案所簽協(xié)議發(fā)生在該條例之前，不適用該條例條文規(guī)定，但以此進(jìn)行闡述可見為什么三份協(xié)議是不符合國家政策規(guī)定的。條例第十二條規(guī)定：企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須符合5個條件，其中第4個條件是“企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)3年盈利”，某公司是個皮包公司，哪里談得上盈利？條例第二十條規(guī)定：企業(yè)發(fā)行債券所籌資金應(yīng)當(dāng)按照審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途，用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。發(fā)行債券所籌資金不得用于房地產(chǎn)買賣、股票買賣和期貨交易等與本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的風(fēng)險性投資。某公司從金融市場取得2千萬元后，都劃到了深圳，用于房地產(chǎn)開發(fā)。按照條例和政策，某公司根本不符合發(fā)行債券的條件，實際也未發(fā)行債券。金融市場與某公司以發(fā)行債券之名，行借貸之實，而金融市場也根本沒有進(jìn)行借貸的經(jīng)營范圍，故該三份發(fā)行協(xié)議均應(yīng)無效，雙方均應(yīng)承擔(dān)責(zé)任。某財政局作為國家行政機(jī)關(guān)，按照財政部規(guī)定不得為經(jīng)營合同提供擔(dān)保，而其在某公司的申請發(fā)行書上蓋章同意擔(dān)保，該行為是錯誤的，如判由其承擔(dān)責(zé)任也不盡合適。某信托公司也只是在申請書上蓋章提供擔(dān)保，未在合同上蓋章，故判由其承擔(dān)責(zé)任也不盡合適。爭議最大的是某化工集團(tuán)，如果發(fā)行債券的合同有效，判由某化工集團(tuán)承擔(dān)保證責(zé)任是沒有問題的，但本案恰是主合同雙方違法導(dǎo)致發(fā)行合同無效，某化工集團(tuán)受到行政干預(yù)為之提供擔(dān)保亦應(yīng)無效，判由其不承擔(dān)責(zé)任為妥。本案最關(guān)鍵的是擔(dān)保的事項并未發(fā)生，借發(fā)行債券之名，行借貸之實，這種情況下?lián)Ｈ瞬粦?yīng)再承擔(dān)保證責(zé)任。
（三）企業(yè)發(fā)行債券到期后拒不還本付息，其法律責(zé)任如何承擔(dān)的問題。審理這類案件，要審查債券發(fā)行的合法性問題，還要審查擔(dān)保人出具保函或簽訂保證合同的效力問題，爾后才能確定發(fā)行債券的企業(yè)所拖欠的債券本息如何承擔(dān)。比如1994年12月，某銀行與某電子公司先后簽訂兩份委托發(fā)行短期融資債券1700萬元，年利率13.34%，并委托銀行辦理債券到期還本付息工作。電子公司須在債券到期前5日將應(yīng)付本息劃入該銀行指定的帳戶。逾期電子公司每日向銀行交納萬分之五滯納金。某電器總廠為銀行出具了擔(dān)保書，保證在電子公司無償還能力或償還能力不足時，在債券到期前將債券本息無條件足額劃給銀行。協(xié)議簽訂后，經(jīng)當(dāng)?shù)厝嗣胥y行批準(zhǔn)，銀行如期發(fā)行了該企業(yè)債券，并在債券到期后向債券持有人兌付了全部債券本息。為追索代墊券款本息，銀行向人民法院提訟。案審理的關(guān)鍵是銀行與電子公司之間的發(fā)行關(guān)系是否有效。應(yīng)當(dāng)說，委托發(fā)行債券與一般意義上的委托相比，既有一定共性，又有一定的特殊性。主要應(yīng)審查發(fā)債主體是否合格，是否具備條例所列舉的五個條件，接受委托的金融機(jī)構(gòu)是否符合條例規(guī)定。應(yīng)當(dāng)著重審查企業(yè)發(fā)行債券的申請以及委托金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的行為是否取得人民銀行的批準(zhǔn)。只有取得了人民銀行的批準(zhǔn)，才算作取得了合法發(fā)行企業(yè)債券的資格。否則，就應(yīng)認(rèn)定為非法集資行為。本案所涉銀行和電子公司經(jīng)當(dāng)?shù)厝嗣胥y行批準(zhǔn)，并有擔(dān)保單位予以擔(dān)保，故該發(fā)行行為合法有效，委托發(fā)行協(xié)議亦應(yīng)認(rèn)定有效。在債券到期后，發(fā)債企業(yè)本應(yīng)依約將券款本息劃給銀行，以便向持券人兌付，但發(fā)債企業(yè)卻違約。銀行出于金融機(jī)構(gòu)的信用，已先行向債券持券人墊付了本息。依照最高人民法院有關(guān)司法解釋，受托銀行此時成為新的債券持有人，其可以依其墊付資金所取得的債券表面所記載的權(quán)利義務(wù)內(nèi)容，請求發(fā)債企業(yè)某電子公司支付債券本金及利息。同時，發(fā)債企業(yè)與人銀行之間有委托發(fā)行協(xié)議，發(fā)債企業(yè)應(yīng)依約向銀行承擔(dān)違約責(zé)任。人民法院在審理此類案件時，不僅應(yīng)依有關(guān)法律、法規(guī)和政策，還應(yīng)依最高人民法院的有關(guān)司法解釋，依當(dāng)事人之間達(dá)成的有關(guān)協(xié)議，認(rèn)定各方當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)，并最終判定各方應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任。
（四）發(fā)行機(jī)構(gòu)未及時將券款付給企業(yè)，債券到期后，應(yīng)如何確定兌付債券本息責(zé)任。發(fā)行機(jī)構(gòu)一般與發(fā)債企業(yè)簽訂協(xié)議，約定何時將發(fā)行債券所得款項支付給發(fā)債企業(yè)，而債券發(fā)行過程中往往發(fā)行機(jī)構(gòu)未及時將券款支付給發(fā)債企業(yè)，出現(xiàn)這種情況時，如果發(fā)債企業(yè)提出應(yīng)由發(fā)行機(jī)構(gòu)承擔(dān)違約責(zé)任時，人民法院在處理債務(wù)糾紛時應(yīng)予考慮；如果發(fā)債企業(yè)在當(dāng)時并未提出異議，只是在訴訟中為賴帳而提出發(fā)行機(jī)構(gòu)未及時付款屬違約行為，人民法院應(yīng)依事實、依法駁回發(fā)債企業(yè)的無理請求。有擔(dān)保人的，應(yīng)判由擔(dān)保人承擔(dān)保證責(zé)任。比如，某農(nóng)行證券部與某特種水泥廠簽訂委托發(fā)行債券協(xié)議書，約定由農(nóng)行證券部代特種水泥廠發(fā)行企業(yè)債券1000萬元，雙方當(dāng)事人意思表示是真實的，且該行為經(jīng)國家計劃經(jīng)濟(jì)委員會批準(zhǔn)，某省計劃委員會、中國人民銀行某省分行批復(fù)同意，
應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為合法有效。發(fā)債協(xié)議約定，債券發(fā)行期自1994年11月至同年12月31日，但在實際履行過程中，農(nóng)行證券部向特種水泥廠最后一次交付款項時間為1995年10月25日，特種水泥廠并未就交付期限、金額提出異議，應(yīng)視為認(rèn)可，也應(yīng)視為雙方對發(fā)債期限的延長、變更。但是，鑒于農(nóng)行證券部未及時將已發(fā)行債券款項交付特種水泥廠，法院判令農(nóng)行證券部將占用該券款期間的利息支付給特種水泥廠是正確的。農(nóng)行營業(yè)部依約發(fā)行了部分債券，且將款項交付特種水泥廠，特種水泥廠在債券到期后，未能如約償付債券本息已構(gòu)成違約，應(yīng)向農(nóng)行證券部承擔(dān)違約責(zé)任。某耐火材料廠、某水泥廠為特種水泥廠發(fā)債出具擔(dān)保，其關(guān)于金融機(jī)構(gòu)將債券全部或部分發(fā)行完畢，并將資金及時劃至發(fā)債企業(yè)指定帳戶后擔(dān)保書生效，發(fā)債企業(yè)將債券本息全部如期劃至金融機(jī)構(gòu)后擔(dān)保書失效的約定，屬對擔(dān)保有效期的約定，而不是對擔(dān)保的所附條件，所以，兩擔(dān)保人以此作為擔(dān)保的所附條件，并認(rèn)為所附條件未成就，擔(dān)保合同亦未生效，擔(dān)保人不承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任的抗辯理由是不能成立的。兩擔(dān)保人應(yīng)當(dāng)在其承諾擔(dān)保的本金、利息和罰息的范圍內(nèi)，承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。根據(jù)發(fā)債行為所在地的市國有企業(yè)體制改革領(lǐng)導(dǎo)小組、市體制改革委員會文件規(guī)定，某耐火材料廠改制為某實業(yè)有限公司，本案所涉?zhèn)鶆?wù)未列入評估債務(wù)數(shù)額以內(nèi)，故某實業(yè)有限公司提出不應(yīng)承擔(dān)該筆債務(wù)。根據(jù)民法基本原理，企業(yè)法人變更名稱或改制，其原有債務(wù)及已作擔(dān)保的可能發(fā)生的債務(wù)，均應(yīng)作為原企業(yè)法人的負(fù)債納入新的企業(yè)法人的負(fù)債范圍，否則，應(yīng)認(rèn)定為逃避債務(wù)的行為。故本案應(yīng)判由改制后的某實業(yè)有限公司對某耐火材料廠擔(dān)保的歸還債券本息的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。
民營企業(yè)債券篇2
【關(guān)鍵詞】企業(yè)債券；企業(yè)債券市場；發(fā)行制度；市場機(jī)制
從發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求出發(fā)，建設(shè)與之相適應(yīng)的資本市場體系，是中國經(jīng)濟(jì)和金融體制改革的一項重要任務(wù)，其中企業(yè)債券市場是極其關(guān)鍵的一環(huán)。近年來關(guān)于大力發(fā)展企業(yè)債券市場的暖風(fēng)頻吹，2004年度頒布的“國九條”中明確表示要積極穩(wěn)妥的發(fā)展企業(yè)債券市場；2005年底，央行行長周小川在“中國債券市場高峰會”上對發(fā)展我國企業(yè)債券市場作了肯定的論述；黨的十六屆五中全會通過的“十一五規(guī)劃綱要”中提出要“積極發(fā)展股票、債券等資本市場”。這一方面預(yù)示著我國企業(yè)債券市場可能將會迎來一個突破性的發(fā)展，另一方面也就意味著現(xiàn)階段企業(yè)債券市場發(fā)展的嚴(yán)重滯后和政府發(fā)展企業(yè)債券市場的決心。
一、我國企業(yè)債券市場發(fā)展的現(xiàn)狀
目前我國企業(yè)債券市場的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能跟上形勢的需要，相對于國債、金融債、股票市場，企業(yè)債券市場是我國證券市場乃至金融市場的“跛腿”和“短板”。2005年是近年來企業(yè)債券發(fā)行量最高的年份，也不過654億元，平均每年企業(yè)債券余額在全部債券余額中的比重僅有3％左右，也就是說國債和金融債券等所占比重高達(dá)97%，與股票發(fā)行額相比，企業(yè)債券也存在日益被邊緣化的危險。從國際比較來看，我國企業(yè)債券市場規(guī)模與西方發(fā)達(dá)國家相比有很大的差距，無論是儲蓄率高的歐洲，還是注重證券投資的美國，企業(yè)債券在其整個社會融資結(jié)構(gòu)中都占有不可或缺的地位，如2003年一年，美國企業(yè)債券的發(fā)行量就達(dá)到約7436億美元。從企業(yè)債余額占GDP之比來看，我國企業(yè)債券余額占GDP的比例也嚴(yán)重偏低，統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2004年末我國企業(yè)債券余額僅相當(dāng)于GDP的0.9%，而同年美國企業(yè)債券市場融資額占GDP的比重為11.4%。另外，我國企業(yè)債券品種少，尤其是衍生品種稀缺，期限結(jié)構(gòu)欠豐富，利息支付方式不靈活，市場流動性不夠，換手率過低。
二、我國企業(yè)債券市場發(fā)展的制約因素
我國目前的經(jīng)濟(jì)背景和政府的各項制度安排是企業(yè)債券市場不發(fā)達(dá)的根本原因。我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期，發(fā)展證券市場的主要目的是對企業(yè)實行股份制改造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，因此政府忽視了企業(yè)債券市場優(yōu)化資源配置的功能，從政策上偏向股票市場和國債市場的發(fā)展，在制度上對企業(yè)債券實行了嚴(yán)格的管制。具體主要表現(xiàn)在：
1．企業(yè)債券發(fā)行采用的是計劃色彩較濃的額度審批制。審批制的實行確實可以有效的遏制類似1992年亂集資風(fēng)潮帶來的企業(yè)債券惡性膨脹，但是隨著經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變化，它已經(jīng)不適應(yīng)企業(yè)債券市場的內(nèi)在要求，嚴(yán)重制約了企業(yè)債券市場供求雙方的市場需求，是現(xiàn)階段企業(yè)債券市場規(guī)模偏小的重要原因。另外，審批制將責(zé)任和風(fēng)險向主管部門集中，而主管部門對市場風(fēng)險的掌握卻又不很全面。
2．對企業(yè)債券發(fā)行利率管制。據(jù)1993年頒布的《企業(yè)債券管理條例》第十八條規(guī)定：“企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%，為了不影響國債的發(fā)行，國務(wù)院規(guī)定其利率不得高于同期國債利率。但隨著企業(yè)債券市場的發(fā)展，這種上限限制已暴露出諸多缺陷。第一，銀行同期儲蓄利率并不能夠作為企業(yè)債券發(fā)行的基準(zhǔn)利率，若依此為參照會帶來定價的不合理。第二，40%的利率上限在很大程度上限制了企業(yè)債券利率的彈性并無法區(qū)分不同的企業(yè)，不同信用等級的發(fā)行人為了吸引投資者都傾向于將利率定于規(guī)定的上限，所謂“就高不就低”。這樣就使得風(fēng)險不同的債券利率趨同，結(jié)果投資者無法根據(jù)企業(yè)債券利率的不同來判斷企業(yè)質(zhì)量的好壞。這種對企業(yè)債券利率的硬性規(guī)定既有悖于風(fēng)險與收益成正比的市場運(yùn)作機(jī)制，又造成優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行債券成本偏高，企業(yè)發(fā)行債券的積極性受到打擊。第三，企業(yè)債券利率管制使其與流通市場收益率水平偏差較大，現(xiàn)實中常出現(xiàn)利率倒掛。而且利率限制主要是針對固定利率到期一次還本付息而設(shè)定的（當(dāng)時還不存在其它定價方式和付息的債券），因而有很大的局限性。第四，由于利率管制即不反映市場資金供求狀況和發(fā)行人的信用水平，也未與國債利率形成基準(zhǔn)的依存關(guān)系，因此每當(dāng)市場環(huán)境發(fā)生變化，就可能使企業(yè)債券的發(fā)行陷入停頓?？傊?，在嚴(yán)格的利率管制下，企業(yè)債券市場缺乏活力和空間。
3．對企業(yè)債券發(fā)行主體和發(fā)行條件限制。1993年頒布的《企業(yè)債券管理條例》和新修訂的《公司法》對企業(yè)債券發(fā)行主體和條件都作出了較為嚴(yán)格的限制。從實際已發(fā)行的債券主體來看基本上都是中央企業(yè)和具有市政背景的企業(yè)，且基本上集中在交通運(yùn)輸、水電能源、電信等基礎(chǔ)行業(yè)，許多優(yōu)秀的民營企業(yè)、三資企業(yè)和私營企業(yè)和非政策性金融機(jī)構(gòu)無形中被剝奪了通過發(fā)行企業(yè)債券融資的權(quán)利，違背了企業(yè)平等原則，不利于企業(yè)公平競爭。對發(fā)行主體和發(fā)行條件的嚴(yán)格控制，不利于發(fā)債規(guī)模的擴(kuò)大，難以有效的匹配企業(yè)債券供給和需求，導(dǎo)致企業(yè)債市場供求失衡，也制約眾多具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)直接融資需求，不能有效的解決許多資質(zhì)較好的中小企業(yè)融資問題，企業(yè)債券市場也難以得到真正的發(fā)展。
4．對發(fā)行企業(yè)債券所融資金用途限制?！稐l例》第二十條規(guī)定：企業(yè)發(fā)行債券所融資金應(yīng)當(dāng)按照審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)用途用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，不得用于房地產(chǎn)買賣、股票買賣和期貨交易等與本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的風(fēng)險性投資?！豆痉ā芬惨?guī)定：發(fā)行公司債券所融資金必須用于審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途，不得彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。我國對企業(yè)發(fā)債所融資金的用途限制應(yīng)該說是在當(dāng)時特定的環(huán)境下制定的，是為了防止企業(yè)利用發(fā)債從事市場投機(jī)?，F(xiàn)在隨著企業(yè)制度建設(shè)的完善和各類市場發(fā)展的創(chuàng)新，這種硬性規(guī)定已顯得不合適宜。
5．對個人投資企業(yè)債征收20%的利息稅。征收20%的利息所得稅直接減少了債券投資者的收入，不利于吸引投資者投資企業(yè)債券，而且稅收對債券價格有較大影響并進(jìn)而影響投資者收益，使投資者承擔(dān)著一定的利率風(fēng)險，即債券利率可能低于銀行存款利率?，F(xiàn)實中也普遍存在著企業(yè)債券價格倒掛現(xiàn)象，從而使投資者受損，這不利于我國企業(yè)債券市場長期發(fā)展。
三、發(fā)展我國企業(yè)債券市場的對策建議
著力完善和改革相關(guān)制度，為企業(yè)債券市場的發(fā)展拓展出更為廣闊的空間。具體說來，應(yīng)該在以下幾個方面進(jìn)行完善和改革。
1．改革發(fā)行準(zhǔn)許制度，由審批制向核準(zhǔn)制過渡。隨著市場化思路的實施，應(yīng)推進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行管理由審批制向核準(zhǔn)制過渡，監(jiān)管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，只對企業(yè)合規(guī)性進(jìn)行審核，不介入具體事務(wù)，不再做硬性規(guī)模約束和具體項目的把關(guān)，把企業(yè)能否發(fā)行、發(fā)行多少企業(yè)債券的決定權(quán)交給市場。這不僅可以充分調(diào)動企業(yè)提高其經(jīng)營水平的積極性，也可以使其成為真正的債務(wù)承擔(dān)者，而且由市場決定企業(yè)的發(fā)債規(guī)模，也有助于推動企業(yè)債券的市場化。
2．取消對企業(yè)債券發(fā)行利率的限制，建立健全企業(yè)債券市場化風(fēng)險定價機(jī)制。隨著我國金融體制改革的不斷深化，企業(yè)債券作為一種市場性較強(qiáng)的金融商品，其利率應(yīng)該由市場機(jī)制確定的定價方式來確定，即根據(jù)不同企業(yè)的資信狀況、信用評級結(jié)果以及市場情況，由發(fā)行人和主承銷商擬定適當(dāng)?shù)睦始斑€本付息方式，報企業(yè)債券主管部門核準(zhǔn)。近幾年發(fā)行主體在利率市場化方面進(jìn)行了有益的嘗試，如三峽債券(10年)采用了浮動利率，鐵道債券率先采用了附息債券等，都受到了市場廣泛的歡迎。另外目前企業(yè)債券二級市場價格已經(jīng)實現(xiàn)了市場化，但發(fā)行利率仍受到限制，因此應(yīng)取消對企業(yè)債券發(fā)行利率的限制，通過市場化方式發(fā)行企業(yè)債券，可以充分發(fā)揮市場機(jī)制在債券定價中的基礎(chǔ)作用，從源頭上根除由于一級市場和二級市場定價機(jī)制不同而產(chǎn)生的制度性套利。因此合理的確定企業(yè)債券價格，盡早走發(fā)行利率市場化道路，是企業(yè)債券市場發(fā)展的必然趨勢，也是企業(yè)債券市場可持續(xù)發(fā)展的根本保證。
3．放寬對發(fā)債主體及發(fā)債條件的限制。在不斷加強(qiáng)信息披露和風(fēng)險監(jiān)控的前提下，我國政府應(yīng)改變市場準(zhǔn)入“一刀切”的做法，逐步放寬對發(fā)債主體的限制，降低企業(yè)的發(fā)債門檻，特別是要給民營企業(yè)債券融資松綁，支持一些有信用、有實力的民營企業(yè)進(jìn)行發(fā)債融資。另外隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的完善和對外開放的加深，應(yīng)允許一些實力雄厚的私營企業(yè)和外資企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，解決它們?nèi)谫Y難的問題。同時應(yīng)放寬發(fā)行條件的限制，原則上允許只要能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流并具備一定償債能力的企業(yè)就可以發(fā)行企業(yè)債券。
4．放寬募集資金使用用途的限制。目前我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都面臨著全面升級，很多企業(yè)面臨著大規(guī)模技術(shù)改造，但是我國大多數(shù)企業(yè)長期以來依賴銀行貸款經(jīng)營運(yùn)作，總負(fù)債中流動負(fù)債比例過高，不利于其經(jīng)營和股份制改造。而且與企業(yè)債券利率相比，銀行貸款利率相對較高。所以可以運(yùn)用發(fā)行企業(yè)債券募集的資金來償還銀行貸款或彌補(bǔ)流動性不足，使企業(yè)整個財務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化調(diào)整，有效的降低企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)，改善企業(yè)經(jīng)營。另外我國正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，有大量的公司并購和資產(chǎn)重組行為，而并購?fù)枰罅康馁Y金，通過發(fā)行債券募集資金是一重要渠道，國際上在這方面有很多可供借鑒的成功經(jīng)驗。近年來隨著發(fā)行的規(guī)模擴(kuò)大，企業(yè)債券在募集資金用途上出現(xiàn)了一些令人可喜的變化,通過“特案特批”的程序突破了用途限制。如上海金茂集團(tuán)發(fā)債募集的資金就主要用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)和支付金貿(mào)大廈工程的尾款。所以從市場化發(fā)展方向來看，應(yīng)當(dāng)逐步放寬企業(yè)募集資金的使用限制，在主要用于固定資產(chǎn)投資的同時，應(yīng)允許其用于技術(shù)改造、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，彌補(bǔ)流動資金的不足、公司并購或資產(chǎn)重組等其它用途。一句話，企業(yè)發(fā)債所募資金應(yīng)由企業(yè)自主決定用途，這是市場經(jīng)濟(jì)中企業(yè)經(jīng)營自的體現(xiàn)。
5．完善企業(yè)債券個人所得稅征收政策。目前我國對城鄉(xiāng)居民購買企業(yè)債券征收20%利息所得稅的政策已經(jīng)不適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展的需要，要進(jìn)行調(diào)整和修改。為此，筆者建議：在目前我國企業(yè)債券市場發(fā)展初步和企業(yè)債券利率很低的情況下，應(yīng)暫緩對城鄉(xiāng)居民購買企業(yè)債券的利息所得征收個人所得稅，為企業(yè)債券營造一個寬松的發(fā)展空間，鼓勵和吸引廣大居民個人購買企業(yè)債券，引導(dǎo)社會資金通過企業(yè)債券這一渠道，用于國家鼓勵發(fā)展的固定投資項目和擴(kuò)大內(nèi)需上面來。取消利息稅，增強(qiáng)企業(yè)債券的競爭力，且可有效地解決現(xiàn)實中企業(yè)債券市場價格倒掛問題。
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民營企業(yè)債券篇3
關(guān)鍵詞：企業(yè)債券；債券融資；滯后
企業(yè)債券（也稱公司債券）是股份制公司或企業(yè)發(fā)行的有價證券，是公司為籌措長期資金而發(fā)行的一種債務(wù)契約，發(fā)行時承諾在未來的特定日期償還本金，并按照事先約定的利率支付利息。在我國，自1987年的《企業(yè)債券管理暫行條例》頒布以后，企業(yè)債券開始成批量的發(fā)行，同時發(fā)行量逐年上升，并于1992年達(dá)到高峰，1993年開始，企業(yè)債券發(fā)展進(jìn)入暫時的低潮。
一、我國企業(yè)債券市場發(fā)展的現(xiàn)狀
1．企業(yè)債券融資金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票融資額。債券融資和股票融資是企業(yè)直接融資的兩種方式，由于企業(yè)債券融資同股票融資相比，在財務(wù)上具有許多優(yōu)勢，所以，在國際成熟的資本市場上，債券融資往往更受企業(yè)的青睞，企業(yè)的債券融資額通常是股權(quán)融資額的3～10倍。而據(jù)統(tǒng)計資料顯示，我國2000年債券融資額是83.0億元，股票融資額是2103.1億元；2001年債券融資額是170億元，股票融資額是1252.34億元。由此可見，我國企業(yè)債券融資的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及股票融資的發(fā)展。
2．企業(yè)債券在整個債券市場中的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他債券。一般來說，債券市場包括國債、金融債券和企業(yè)債券。近幾年來，企業(yè)債券在整個債券市場中所占的比例很小，而且有逐年遞減的趨勢。2001年我國發(fā)行國債4600億元，而企業(yè)債券僅170億元，不到國債融資總額的5％。而最近幾年我國發(fā)行的金融債券規(guī)模在不斷增加，所以相對而言，企業(yè)債券的規(guī)模還在不斷下降。從我國債券市場的規(guī)模和結(jié)構(gòu)來看，我國企業(yè)債券市場發(fā)展明顯落后于國債市場。2001年國債余額是15618.00億元，金融債券余額是8534.48億元，而企業(yè)債券余額只有1008.63億元，它的余額比重僅為4.01％。
3．企業(yè)債券發(fā)行額占GDP的比重很低。企業(yè)債券發(fā)行額占GDP的比重從某種程度上代表著一個國家企業(yè)債券在國民經(jīng)濟(jì)中的地位。企業(yè)債市場規(guī)模與GDP的比例在發(fā)達(dá)市場一般在20~30%之間，而在我國這一比例還不到1%。2002年末中國GDP總值為10萬億元，同期股票總市值為38300億元(股市大幅下跌之后的數(shù)字)，占GDP的比重為38.3％，而國債、政策性金融債和企業(yè)債的未到期余額為35000億元，占GDP的比重為35％，這其中企業(yè)債券只占極小的比重。由此可見，企業(yè)債券在國民經(jīng)濟(jì)中的地位有待加強(qiáng)。
二、我國企業(yè)債券市場發(fā)展滯后的原因
首先，對企業(yè)債券的利率、發(fā)行程序、發(fā)行主體等方面的限制性規(guī)定，影響了企業(yè)債券市場的發(fā)展。（1）利率方面的限制。企業(yè)發(fā)行債券應(yīng)根據(jù)企業(yè)債券的市場供求關(guān)系、企業(yè)的資信狀況、經(jīng)營狀況以及償債能力來確定利率水平。而利率管制使得不同企業(yè)發(fā)行的同期限債券利率是沒有區(qū)別的,于是就不存在對風(fēng)險的市場定價機(jī)制,結(jié)果是信用級別與投資風(fēng)險不同的企業(yè)債券，其投資收益率卻相同，企業(yè)債券的投資價值不能得到有效的實現(xiàn)，從而企業(yè)債券的需求方和供給方之間很難實現(xiàn)真正的交易。這是中國企業(yè)債券市場發(fā)展滯后的首要原因,也是最重要的一個原因。（2）發(fā)行程序方面的限制，最明顯的是發(fā)債的審批制。發(fā)債企業(yè)的地域、行業(yè)乃至所有制等均需經(jīng)過嚴(yán)格的審批，準(zhǔn)入限制較多，審批環(huán)節(jié)繁瑣，使一些企業(yè)被擋在發(fā)債的大門之外。發(fā)行審批制度沒有市場化，是目前制約我國企業(yè)債券市場供需雙方市場需求的主要因素。另外還有關(guān)于發(fā)債權(quán)利的限制，是否發(fā)行企業(yè)債券以及發(fā)行多少，這本是企業(yè)權(quán)利權(quán)益和市場選擇相結(jié)合的結(jié)果，而由最高行政機(jī)關(guān)決定企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，卻帶有典型的計劃經(jīng)濟(jì)色彩。（3）發(fā)行主體方面的限制?！稐l例》對發(fā)行人的規(guī)定只是“具有法人資格的企業(yè)”，并劃分為中央企業(yè)和地方企業(yè)，大量的股份公司和民營企業(yè)被排除在外，在目前對外開放的大的背景下，這一規(guī)定有很大的局限性，與市場經(jīng)濟(jì)的要求不符。
其次，二級市場規(guī)模小，流動性差制約了企業(yè)債券市場的發(fā)展。到目前為止，我國的企業(yè)債券流通還是僅僅局限于交易所市場，柜臺市場交易還是零，并且缺乏全國性的交易網(wǎng)絡(luò)，而且我國企業(yè)債券上市流通量也很小，據(jù)統(tǒng)計，在二級市場上，滬深兩市2001年共有15只企業(yè)債券，總市值為298.52億元，日均成交量僅為738.75股，日均成交金額為84278元?？梢哉f目前的企業(yè)債券二級市場尚未培育建立起來，交易所市場就是企業(yè)債券流通市場的全部。但交易所市場也存在市場規(guī)模小、品種單一、交易不活躍等問題，這就使得大部分投資者購買企業(yè)債券的風(fēng)險加大，導(dǎo)致投資者信心不足。同時，難以上市流通加劇了發(fā)債企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)的發(fā)行風(fēng)險，抑制了發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大，也就是說二級流通市場的局限性影響了一級市場的發(fā)行，從而使企業(yè)債券市場陷入到一種惡性的循環(huán)之中，制約了企業(yè)債券市場的總體發(fā)展。
最后，發(fā)債企業(yè)誠信基礎(chǔ)缺乏，無投資者保護(hù)機(jī)制才是企業(yè)債券市場發(fā)展滯后的根源。從表面上看發(fā)債的審批制就像一個瓶頸限制著企業(yè)債券市場的發(fā)展，但當(dāng)我們深入分析后就不難發(fā)現(xiàn)，誠信基礎(chǔ)缺乏才是目前制約企業(yè)債券市場發(fā)展的根本性問題之一。企業(yè)債券信用評級制度存在著很大的缺陷（企業(yè)債券信用評級是專業(yè)化的信用評級機(jī)構(gòu)對企業(yè)發(fā)行債券如約還本付息能力和可信任程度的綜合評價），信用評價機(jī)構(gòu)所評出的信用級別的參考價值較差，這就使一些經(jīng)營管理不善的企業(yè)也可以發(fā)債，而它們發(fā)債、借錢僅僅是為了填補(bǔ)資金漏洞、維持生存，在借債時根本不考慮資金使用成本及償還問題，這就會導(dǎo)致逆向選擇，使得投資者喪失信心。另外缺乏投資者保護(hù)機(jī)制、沒有有效的償債保障制度也使得很大一部分的投資者望而卻步，抵押和擔(dān)保作為最有效的償債保障手段在實際運(yùn)用都流于表面形式，形同虛設(shè)，例如沒有擔(dān)保資格的機(jī)關(guān)事業(yè)單位做擔(dān)保人、抵押本不屬于自己的資產(chǎn)或資產(chǎn)多次抵押等不規(guī)范行為不在少數(shù)。
三、促進(jìn)我國企業(yè)債券市場發(fā)展的對策
從宏觀經(jīng)濟(jì)方面來看，發(fā)展企業(yè)債券市場有利于資本市場全面均衡發(fā)展，有利于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與增長；從微觀方面來說，企業(yè)債券市場將有長期融資需求的企業(yè)與準(zhǔn)備進(jìn)行長期固定收益證券投資的投資者聯(lián)系起來，在為投資者提供投資機(jī)會的同時為企業(yè)提供了大量的融資機(jī)會。因此，無論是從宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來看，還是從企業(yè)自身的發(fā)展來看，發(fā)展企業(yè)債券市場都是很有意義的，這就需要做好以下幾方面的工作。
1．放寬對利率、發(fā)行程序、發(fā)行主體等方面制度性的限制，促進(jìn)企業(yè)債券市場的發(fā)展。（1）就利率方面來講，要使利率市場化?！镀髽I(yè)債券管理條例》規(guī)定企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40％，這一規(guī)定在實際執(zhí)行過程中已經(jīng)明顯不甚合理。我國自1996年5月以來已連續(xù)8次降息，銀行儲蓄存款利率已經(jīng)很低，按照“不超過40％”的規(guī)定來確定企業(yè)債券利率，使得發(fā)行利率偏低而且利率差異區(qū)間縮窄，所以，這個限制應(yīng)當(dāng)被放寬。另外，發(fā)行定價逐步市場化，利率水平應(yīng)與債券信用評級、市場環(huán)境、風(fēng)險等因素掛鉤，改變目前發(fā)行利率固化的缺陷。（2）就發(fā)行程序方面來講，政府應(yīng)淡化對企業(yè)債券市場直接控制，企業(yè)債券的發(fā)行需由過去的審批制改為核準(zhǔn)制，淡化或逐步取消計劃規(guī)模管理，只要企業(yè)需要、市場認(rèn)可、能發(fā)出去、能及時兌付，就應(yīng)該允許企業(yè)發(fā)債。另外，應(yīng)規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的行為，目前參與企業(yè)債券市場的中介機(jī)構(gòu)包括承銷商、信用評級機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所等。（3）就發(fā)行主體來說，應(yīng)放寬對發(fā)債主體的限制，允許有條件的民營企業(yè)進(jìn)入企業(yè)債券市場。改革開放以來，我國的民營經(jīng)濟(jì)獲得了高速增長。有很多民營企業(yè)績效優(yōu)良、產(chǎn)權(quán)清晰、資產(chǎn)負(fù)債率低，具有獨(dú)立承擔(dān)融資的權(quán)利與義務(wù)的能力；并且，很多民營企業(yè)為了謀求更大的發(fā)展，又有著巨大的融資需求，所以應(yīng)該放寬限制，允許符合條件的民營企業(yè)通過發(fā)行債券的方式在市場融資。這樣，既滿足了民營經(jīng)濟(jì)的融資需求，又通過企業(yè)債券市場的運(yùn)作，增加信用產(chǎn)品的社會需求與供給，有利于資本市場全面均衡發(fā)展。
2．積極培育柜臺市場，提高企業(yè)債券的流動性。在發(fā)達(dá)國家，公司債券市場與一般債券市場一樣以柜臺交易市場為主。美國幾十萬個公司債券發(fā)行人中，在紐約證券交易所上市的也只有1600只。公司債券市場的主要參與者是機(jī)構(gòu)投資者而不是個人投資者，他們在柜臺市場而不是在證券交易所買賣公司債券。因此，要繼續(xù)培育債券柜臺市場，大力推動債券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、逐步引入適合于企業(yè)債券交易的做市商制度，實行大宗交易實施細(xì)則，簡化手續(xù)，擴(kuò)大場內(nèi)交易容量。
3．制定對信用評級機(jī)構(gòu)管理的法規(guī)，促進(jìn)國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)的發(fā)展，加強(qiáng)與國際評級機(jī)構(gòu)的合作、強(qiáng)制實行債券評級。強(qiáng)制實行債券評級制度一般有兩方面的內(nèi)容：一是規(guī)定公共部門債券評級必須在一定的信用等級以上；二是規(guī)定某類機(jī)構(gòu)投資者只能購買一定信用等級以上的債券。信用評級制度有助于保證公司債券市場的正常運(yùn)行，有利于提高債券發(fā)行所籌集資金的使用效率。
4．完善償債保障機(jī)制。制定嚴(yán)格剛性的信息披露制度，要求發(fā)債企業(yè)公布定期報告和可能對債券價格和本息兌付產(chǎn)生重大影響的事件，及時披露市場風(fēng)險，提高市場透明度。另外，要改進(jìn)《破產(chǎn)法》對償債方面的規(guī)定，國外公司債券市場的發(fā)展經(jīng)驗表明，一旦能夠清楚地界定投資者迫使債券發(fā)行人償還債務(wù)的法律能力和實際執(zhí)行所必需的法律程序，投資者將能夠理性地判斷投資債券所面對的風(fēng)險。《破產(chǎn)法》定義了債權(quán)人的權(quán)利和執(zhí)行權(quán)利的法律程序，從而成為公司債券市場制度體系的重要組成部分，能有效地保護(hù)投資者。
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民營企業(yè)債券篇4
第一章 總 則
第一條 為了加強(qiáng)金融管理，更好地運(yùn)用股票、債券等形式籌集資金，推動企業(yè)的橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合，進(jìn)一步促進(jìn)廈門經(jīng)濟(jì)特區(qū)建設(shè)發(fā)展，特制訂本辦法。
第二條 在廈門市轄區(qū)內(nèi)的全民、集體、內(nèi)聯(lián)企業(yè)、三資企業(yè)采用股票、債券方式籌集資金，都必須按本辦法辦理。
第二章 股 票
第三條 股票是投入股份企業(yè)資金的憑證。股票持有人為企業(yè)股東。股東依照企業(yè)章程規(guī)定，有權(quán)參加或者監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營管理，領(lǐng)取股息、分享紅利，并在股票金額范圍內(nèi)承擔(dān)企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任和倒閉風(fēng)險。
第四條 凡是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實體的小型全民所有制企業(yè)、城鄉(xiāng)集體所有制企業(yè)、多種經(jīng)濟(jì)形式聯(lián)合企業(yè)、三資企業(yè)，都可以向其他企業(yè)、事業(yè)單位和個人發(fā)行股票。
第五條 股票的發(fā)行額，老企業(yè)發(fā)行額不得超過本企業(yè)自有資產(chǎn)凈值（即除去折舊和借入資金后的固定資產(chǎn)和流動資金）。
新建設(shè)的股份企業(yè)發(fā)行股票，發(fā)起人認(rèn)購的股份不得少于該企業(yè)全部股份的百分之三十。
第六條 股票應(yīng)當(dāng)記名，一般不退股。但企業(yè)也可根據(jù)具體情況發(fā)行定期股票，定期股票的股東除不參加企業(yè)的經(jīng)營管理外，依照本法第三條規(guī)定享有權(quán)利，承擔(dān)責(zé)任。
第七條 股票分為集體股和個人股兩種。企業(yè)、事業(yè)單位認(rèn)購的股票為集體股；個人認(rèn)購的股票為個人股。集體股和個人股都依照本辦法第三條規(guī)定享受權(quán)利，承擔(dān)責(zé)任。
第八條 股份的盈利分配方式可分為計息又分紅和分紅不計息兩種。股份企業(yè)可自選一種。
㈠依據(jù)盈利情況分紅：企業(yè)在保證依法納稅、提留專項基金的條件下，另提分紅基金，按照股份比例進(jìn)行分配。每年分紅金額最高不得超過股金的百分之十五。如經(jīng)濟(jì)效益好，經(jīng)報市人民銀行批準(zhǔn)可高于百分之十五。
㈡計息又分紅：企業(yè)按年從成本中支付股息，集體股的股息率不得高于銀行公布的單位存款一年定期利率；個人股的股息率不得高于銀行公布的居民儲蓄存款一年定期利率。另視盈虧情況決定分紅或不分紅。分紅按照股份比例進(jìn)行分配。每年股息和分紅的總額不得超過股金的百分之十二。如果銀行儲蓄利率變動，利息總額經(jīng)過人民銀行批準(zhǔn)可高于百分之十二。
第九條 股票歸持有人所有，受國家法律保護(hù)，可以繼承、轉(zhuǎn)讓、贈與、買賣；也可以作為向銀行申請貸款的抵押品。
第十條 股份企業(yè)解散或者倒閉時，在支付職工工資和生活費(fèi)、國家稅收、歸還貸款、清償債務(wù)后，其余資產(chǎn)按照股份比例對股東進(jìn)行清償。（國家企業(yè)破產(chǎn)法公布后，按該法規(guī)執(zhí)行）
第三章 債 券
第十一條 企業(yè)發(fā)行的債券是訂明償還期限的債權(quán)證書，債券持有人有權(quán)按期取得利息和收回本金。債券持有人沒有參與經(jīng)營的權(quán)利，不承擔(dān)企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任。
第十二條 凡依法登記注冊，具有法人資格的全民所有制企業(yè)、多種經(jīng)濟(jì)形式的聯(lián)合企業(yè)、財務(wù)制度健全且有盈利的集體企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)均可發(fā)行債券。
第十三條 企業(yè)發(fā)行債券的總額，不得超過本企業(yè)的自有資產(chǎn)凈值。
第十四條 債券可以轉(zhuǎn)讓，可以作為向銀行申請貸款的抵押品。
第十五條 企業(yè)按期付給債券持有人的利息，個人購買債券的利率，最高不得比銀行相同期限的儲蓄存款利率加百分之三十；企事業(yè)單位購買的債券，利率最高不得比銀行相同期限的企業(yè)存款利率高百分之三十。債券的利息按籌集資金的用途分別在成本或?qū)ｍ椈鹬辛兄А?span style="display:none">IJa萬博士范文網(wǎng)-您身邊的范文參考網(wǎng)站Vanbs.com
第十六條 企業(yè)可以對本企業(yè)職工發(fā)行內(nèi)部債券，專用于發(fā)展本企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的需要。
內(nèi)部債券也可以轉(zhuǎn)讓，但是，受讓人限于本企業(yè)職工。
內(nèi)部債券持有人調(diào)離本企業(yè)，可以提前償還債券本息。
內(nèi)部債券的其他事項，適用本辦法有關(guān)規(guī)定。
第四章 股票、債券的管理、發(fā)行和購買
第十七條 企業(yè)股票、債券向社會發(fā)行的，由中國人民銀行廈門分行管理和審批。人民銀行有權(quán)對發(fā)行股票、債券的企業(yè)的資金運(yùn)用情況進(jìn)行檢查監(jiān)督，以保障國家金融政策的貫徹執(zhí)行，保護(hù)股票、債券持有人的正當(dāng)利益。對擅自發(fā)行企業(yè)股票、債券的，有權(quán)加以制止。并責(zé)令其退還所籌集的資金。
第十八條 企業(yè)發(fā)行股票、債券，應(yīng)當(dāng)按照下列規(guī)定向中國人民銀行廈門分行提出申請：
㈠提交企業(yè)主管部門審查同意的證明文件；全民企業(yè)發(fā)行股票，應(yīng)征得財政部門同意。
㈡交驗工商行政管理部門頒發(fā)的營業(yè)執(zhí)照，或者同意企業(yè)開辦的證明文件，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)交驗中國人民銀行頒發(fā)的“經(jīng)營金融業(yè)務(wù)許可證”。
㈢提交發(fā)行股票、債券的章程、辦法，其中包括投資項目、效益預(yù)測、現(xiàn)有資產(chǎn)、集資金額、發(fā)行范圍、收益分配等。
㈣現(xiàn)有企業(yè)提交本企業(yè)上年度和上季度的財務(wù)報表。
㈤新建股份企業(yè)交驗發(fā)起人認(rèn)購股份的驗資證明文件。
㈥發(fā)行用途屬于固定資產(chǎn)投資的，交驗市人民政府規(guī)定的審批機(jī)關(guān)準(zhǔn)于列入固定資產(chǎn)投資計劃的文件。
㈦屬于委托金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的，應(yīng)提交委托協(xié)議書。
第十九條 發(fā)行股票、債券，一律自愿認(rèn)購。
黨政機(jī)關(guān)、人民團(tuán)體及所屬在職干部和現(xiàn)役軍人不得購買股票。
企業(yè)購買股票、債券，只能使用按照國家規(guī)定屬于企業(yè)有權(quán)自行支配的資金。
事業(yè)單位購買股票、債券，只能使用本單位按規(guī)定有權(quán)自行支配的結(jié)余資金。
第廿條 股票、債券可向廈門特區(qū)以外的國內(nèi)各地發(fā)行。臺灣同胞、港澳同胞、海外僑胞可按本辦法認(rèn)購我市公開發(fā)行的股票和債券。
第廿一條 企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)向社會發(fā)行股票、債券可以委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行，代理手續(xù)費(fèi)由委托單位和承辦單位商訂。代理發(fā)行單位對企事業(yè)單位購買股票、債券的資金來源是否符合第十九條規(guī)定，應(yīng)進(jìn)行審查。
代理發(fā)行單位對發(fā)行股票、債券的企業(yè)的經(jīng)營狀況，不負(fù)連帶責(zé)任。
第五章 股票、債券轉(zhuǎn)讓過戶手續(xù)
第廿二條 股票、債券的轉(zhuǎn)移、過戶可由發(fā)行的企業(yè)自行辦理，也可委托金融機(jī)構(gòu)辦理，并辦理股票過戶手續(xù)。
第廿三條 股票、債券的買賣，均應(yīng)以現(xiàn)貨交易，禁止買空賣空、假冒偽造等不法行為。
第六章 附 則
第廿四條 凡企業(yè)在內(nèi)部發(fā)行股票、債券的應(yīng)比照本辦法規(guī)定執(zhí)行。
第廿五條 本辦法不適用于企業(yè)在國外發(fā)行債券。本辦法不適用于政府發(fā)行債券。
第廿六條 本辦法由中國人民銀行廈門分行負(fù)責(zé)解釋。
民營企業(yè)債券篇5
早在1992年，深圳寶安企業(yè)股份有限公司就已發(fā)行了中國第一個可轉(zhuǎn)換債券?？墒恰⒅敝?001年，中國證券市場上的可轉(zhuǎn)換債券仍然是屈指可數(shù)。究其原因，一方面是因為我國投資者對它還不太了解，投資熱情不高。而主要的原因還在于證監(jiān)會對可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行主體規(guī)定非常嚴(yán)格，有資格發(fā)行的企業(yè)非常少。按現(xiàn)行的可轉(zhuǎn)換債券管理暫行辦法規(guī)定，可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的只有符合條件的上市公司和重點(diǎn)國有企業(yè)，也可以說，可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行主體只是處于成熟期的企業(yè)。但是從可轉(zhuǎn)換債券的本質(zhì)特征來分析，可轉(zhuǎn)換債券主要適合于成長期的企業(yè)。
近幾年來，中國的高科技企業(yè)尤其是民營高科技企業(yè)如雨后春筍般迅速崛起，而新興高科技企業(yè)的融資渠道并沒有相應(yīng)地發(fā)展。這使得許多高科技企業(yè)不得不放慢腳步，有的甚至處于停滯或倒退狀態(tài)。正是考慮到這種情況，國家有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)觀部門已將在國內(nèi)開通二板市場提上了議事日程。筆者認(rèn)為這是可轉(zhuǎn)換債券在中國迅速發(fā)展的一個契機(jī)。在高科技企業(yè)迅速發(fā)展、二板市場推出在即的情況下，可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行主體應(yīng)該逐步轉(zhuǎn)向以高科技企業(yè)，尤其是處于成長期的民營高科技企業(yè)為主要的發(fā)行主體。
二、為什么在當(dāng)前環(huán)境不可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行主體可以以農(nóng)科技企業(yè)為中心
這可以從分析可轉(zhuǎn)換債券的本質(zhì)特征入手。所謂可轉(zhuǎn)換債券就是發(fā)行后一定時間可轉(zhuǎn)換成同一發(fā)行者發(fā)行的普通股票的公司債券。從定義可以看出，轉(zhuǎn)債非常適合于處于成長階段的企業(yè)藉以進(jìn)行融資。這主要源于其特殊的性質(zhì)：可轉(zhuǎn)換性。對于我國絕大部分處于成長階段的高科技企業(yè)來說這一點(diǎn)是非常重要的，因為它們必須不斷進(jìn)行研究開發(fā)，并將新的研究成果盡快轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力。這需要大量資金的投入。但是，它們的資金需求卻很難從現(xiàn)有的融資渠道中得到滿足。
企業(yè)目前最為常見的籌集資金方式是發(fā)行債券。銀行貸款、增發(fā)新股及配股，前兩種都屬于純債務(wù)性融資，后面兩種屬于純權(quán)益性融資。從統(tǒng)債務(wù)性融資來說，發(fā)行債券或銀行貸款都對企業(yè)規(guī)模、業(yè)績及其他財務(wù)指標(biāo)有相當(dāng)高的要求。這些要求對于成長期的民營高科技企業(yè)來說是很難達(dá)到的。即使得到一部分銀行貸款，也不能滿足企業(yè)的資金需求。從純權(quán)益性融資來說，在企業(yè)發(fā)展的萌芽期和成長期，因為發(fā)展前景尚不明朗，股權(quán)投資風(fēng)險比較大，一般投資者也不敢輕易介入，所以高科技企業(yè)在發(fā)展前期很難進(jìn)行大規(guī)模股權(quán)籌資。即使是在二板市場融資，一段時期內(nèi)只能安排一定數(shù)量的企業(yè)上市，其融資能力也有限，難以滿足高科技企業(yè)發(fā)展的需求?？傊?，目前常見的籌資方式與我國絕大部分新興高科技企業(yè)的資金需求存在著一定的矛盾。而可轉(zhuǎn)換債券的可轉(zhuǎn)換性能較好地協(xié)調(diào)這種矛盾。一方面，它最終可以轉(zhuǎn)換成權(quán)益性投資，所以融資規(guī)模不會受到企業(yè)現(xiàn)有規(guī)模的很大影響，因為投資者主要考慮的是企業(yè)的成長性，而高科技企業(yè)的成長性是比較突出的。另一方面，它具有債券的低風(fēng)險性。它僅是給了參與債務(wù)性融資的投資者一種可轉(zhuǎn)換的選擇權(quán)，不是一定要求轉(zhuǎn)換。如果到了轉(zhuǎn)換班，投資者認(rèn)為不值得投資該公司，他可以放棄轉(zhuǎn)換權(quán)，到期收回本金和利息。這樣就在一定程度上避免了早期介入的風(fēng)險。對于已上市企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資也比配股或增發(fā)新股更有利。所以允許二板市場的上市企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，能更好地緩解資金需求壓力。
綜上所述，可轉(zhuǎn)換債券的本質(zhì)特征（可轉(zhuǎn)換性），決定了它非常適合處于成長期的企業(yè)作為融資工具。也就是說，可轉(zhuǎn)換債券在本質(zhì)上是適合目前中國的高科技企業(yè)的。對于高科技企業(yè)，尤其是民營高科技企業(yè)來說，利用可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行融資與其他融資方式相比，是具有比較明顯優(yōu)勢的。
三、可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)勢分析
1．維護(hù)現(xiàn)有股東權(quán)益，集中企業(yè)控制權(quán)。
現(xiàn)在非常流行的高科技企業(yè)融資方式是引入風(fēng)險投資。誠然，風(fēng)險投資可以在吸取資金的同時引入一套相對成熟的管理體制，幫助企業(yè)較快走上正軌。但是，它們的資金投入要占有企業(yè)一定的股權(quán)，因為企業(yè)自身規(guī)模較小，投入資金產(chǎn)生的股權(quán)稀釋作用是非常大的，這是許多民營高科技企業(yè)業(yè)主不愿意這樣的?？赊D(zhuǎn)換債券則能相對較好地延緩和減輕這種股權(quán)稀釋的影響。相對于發(fā)行新股和配股而言，可轉(zhuǎn)換債券也具有同樣的優(yōu)勢。
可轉(zhuǎn)換債券通常要在發(fā)行一定時期以后，其轉(zhuǎn)換權(quán)才能生效。許多投資者又都會選擇在靠近失效期的時間來行使轉(zhuǎn)換權(quán)。這樣就給了企業(yè)一個準(zhǔn)備期。待企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，國有資本較多時，同樣數(shù)量的股權(quán)投資產(chǎn)生的稀釋影響要小得多。這就能更好地維護(hù)現(xiàn)有股東權(quán)益，有利于現(xiàn)有股東控制企業(yè)的管理權(quán)。這也是業(yè)主希望達(dá)到的。
2．較低的籌資成本。
可轉(zhuǎn)換債券蘊(yùn)含著債券轉(zhuǎn)化為股票的選擇權(quán)，也就是說它賦予投資者獲得股權(quán)收益的權(quán)利。一般來說，股權(quán)持有收益率要高于債券收益取正因為可轉(zhuǎn)換債券蘊(yùn)含著這種潛在的高收益率。使得企業(yè)利用可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行融資時，初期的融資成本要較純債務(wù)性融資的融資成本為低。所以，利用可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行融資可以讓企業(yè)在其急需大量資金時以相對較低的成本獲得相對較大規(guī)模的資金，這對成長中的企業(yè)來說是非常有利的。
四、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行主體轉(zhuǎn)變的可行性
如果只有前面的主觀愿望，而客觀條件不具備，那是不行的。這里所說的客觀條件是可轉(zhuǎn)換債券必須要以企業(yè)已經(jīng)或即將要發(fā)行普通股票為前提條件。如果沒有二板市場的開通在即，前面的所有論述都只能說是紙上談兵，不切實際?，F(xiàn)在二板市場的開通已成定局，只是時間的早晚而且。二權(quán)市場為高科技企業(yè)股票的發(fā)行上市敞開了一扇大門。同時也意味著高科技企業(yè)的可轉(zhuǎn)換債券可以在二板市場上發(fā)行上市。其意義在于增加了可轉(zhuǎn)換債券的流通性。也為可轉(zhuǎn)換債券的投資者提供了一條順暢的進(jìn)入一退出通道，減少了投資于可轉(zhuǎn)換債券的風(fēng)險。為投資者進(jìn)行投資組合策略提供了一種新的選擇。
還有一點(diǎn)不可忽略的是政策支持。為了配合民營高科技企業(yè)在二板市場發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，首先要放寬可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件。為了保證主板市場上的可轉(zhuǎn)換債券投資風(fēng)險能控制在一定水平內(nèi)，可以考慮主板與二板企業(yè)分別適用不同的發(fā)行條件。
民營企業(yè)債券篇6
一、債券是企業(yè)發(fā)行的有期限的債權(quán)證書。債券持有人享有債券規(guī)定的按期收回本金和取得利息的權(quán)利，沒有參與企業(yè)經(jīng)營管理的權(quán)利，不承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營虧損的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。
股票是投入股份企業(yè)資本金的憑證，股票持有人享有股份企業(yè)章程規(guī)定的領(lǐng)取股息、參與分紅、參加或監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營管理的權(quán)利，在股票金額范圍內(nèi)承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營虧損的經(jīng)濟(jì)責(zé)任和倒閉的風(fēng)險。
二、企業(yè)用發(fā)行債券、股票等方式籌集資金，其投資方向應(yīng)當(dāng)符合國家的宏觀決策和經(jīng)濟(jì)建設(shè)方針政策的要求，有利于促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化，并符合投資少、見效快、經(jīng)濟(jì)效益好的原則。國營企業(yè)可以發(fā)行債券，股份企業(yè)和集體企業(yè)可以發(fā)行股票，企業(yè)在發(fā)展橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合中，可將自有資金合資入股。債券、股票的發(fā)行對象限于個人和企業(yè)、事業(yè)單位。黨政機(jī)關(guān)、人民團(tuán)體及其在這些部門工作的干部和現(xiàn)役軍人不得購買股票、參與分紅。集資應(yīng)堅持自愿原則，禁止向任何單位或個人強(qiáng)行攤派。非金融機(jī)構(gòu)不得通過發(fā)行債券、股票經(jīng)營信貸業(yè)務(wù)。
三、發(fā)行債券、股票的企業(yè)，必須是依法登記注冊，具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實體。發(fā)行債券、股票籌集的資金可用于流動資金；用于固定資產(chǎn)投資的，必須符合國家有關(guān)固定資產(chǎn)投資的規(guī)定，同時，要統(tǒng)籌安排好項目投產(chǎn)后按規(guī)定應(yīng)當(dāng)籌集的自有流動資金。
四、新建企業(yè)發(fā)行股票，發(fā)起人認(rèn)購的股份，不得少于該企業(yè)全部股份的百分之三十。發(fā)行債券的企業(yè)，債券發(fā)行額不得超過本企業(yè)自有資產(chǎn)凈值，或由具有法人地位的經(jīng)濟(jì)實體以同額資產(chǎn)作擔(dān)保。
五、參與投資的資金來源，事業(yè)單位只能使用本單位節(jié)余資金和預(yù)算外資金；企業(yè)單位只能使用本單位有權(quán)自行支配的閑置自有資金，不得運(yùn)用流動資金和應(yīng)補(bǔ)充流動資金的自有資金，不得挪用銀行、信用社以及其他金融機(jī)構(gòu)的貸款和應(yīng)上交的稅利。
六、企業(yè)發(fā)行的股票應(yīng)當(dāng)記名，不能退股。股票和債券可以通過代理發(fā)行的的金融機(jī)構(gòu)辦理過戶轉(zhuǎn)讓，也可以作為向?qū)I(yè)銀行申請貸款的抵押品。
七、股票可以在下列兩種方式中選擇一種計發(fā)股息、紅利：
（1）只分紅，不付股息。企業(yè)依據(jù)盈利情況，在保證依法納稅、提留專項基金的條件下，另提分紅基金，按照股份比例進(jìn)行分配，每年分紅金額最高不得超過股金的百分之十八。
（2）股息與分紅并存。企業(yè)按約定利率每年從成本中支付股息，并視盈虧情況決定分紅或者不分紅。單位集體股的股息不得高于銀行公布的單位一年期存款利率；個人股的股息不得高于銀行公布的一年期個人儲蓄存款利率。每年股息和紅利的總額最高不得超過股票面額的百分之十五。
八、債券利率不得高于單位在銀行定期存款和居民在銀行定期儲蓄存款同期利率的百分之二十。債券利息按銀行利率計付的部分，企業(yè)在成本中列支；超過銀行利率的部分，在企業(yè)稅后留利中支付。
九、企業(yè)發(fā)行債券、股票集資的規(guī)模，由各市、地、州人民銀行征求有關(guān)部門意見，根據(jù)承受能力于年初提出年度計劃，經(jīng)當(dāng)?shù)卣夂笊蠄笫∪嗣胥y行；省人民銀行綜合平衡并報經(jīng)省政府同意后下達(dá)各市、地、州掌握。
企業(yè)發(fā)行債券、股票集資，在十萬元以上的，必須報經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)。企業(yè)應(yīng)事前遞交申請書及集資章程、具體辦法和經(jīng)濟(jì)效率預(yù)測資料，交驗縣或縣以上工商行政管理部門頒發(fā)的營業(yè)執(zhí)照或批準(zhǔn)開業(yè)的證書、主管部門同意集資的文件、開戶銀行出具的企業(yè)集資項目的自有資金驗資證明；用于固定資產(chǎn)投資的，還要同時交驗法定審批機(jī)關(guān)準(zhǔn)予列入固定資產(chǎn)投資計劃的文件；經(jīng)當(dāng)?shù)厝嗣胥y行 （沒有人民銀行機(jī)構(gòu)的地方，經(jīng)企業(yè)開戶的專業(yè)銀行縣支行）審核簽注意見后上報，由市、地、州人民銀行在省人民銀行核準(zhǔn)下達(dá)的規(guī)模計劃內(nèi)逐筆審批，并報省人民銀行備案。
十、人民銀行對未經(jīng)批準(zhǔn)的集資，有權(quán)檢查制止，并責(zé)令其退還所集資金；對拒不執(zhí)行的，可通知企業(yè)的開戶行予以信貸制裁。開戶行對集資企業(yè)所籌集資金的使用和投資單位投入資金的來源是否正當(dāng)應(yīng)進(jìn)行監(jiān)督，對違反規(guī)定的應(yīng)退回原資金渠道，對未經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)的集資，應(yīng)拒絕辦理結(jié)算。
以上規(guī)定，自文到之日起執(zhí)行。各地執(zhí)行關(guān)于集資入股分紅、計息，均一律以本規(guī)定為準(zhǔn)。
民營企業(yè)債券篇7
《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》中對中小企業(yè)私募債的定義為：中小企業(yè)私募債券是指中小微型企業(yè)在中國境內(nèi)以非公開方式發(fā)行和轉(zhuǎn)讓，約定在一定期限還本付息的公司債券?！对圏c(diǎn)辦法》明確試點(diǎn)期間中小企業(yè)私募債券的發(fā)行人為未上市中小微企業(yè)，具體來說，是指符合《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》規(guī)定的，但未在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的中小微型企業(yè)，暫不包括房地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)。兩個或兩個以上的發(fā)行人可以采取集合方式發(fā)行私募債券。中小企業(yè)私募債券發(fā)行利率不超過同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍，發(fā)行期限在1年（含）以上，該債券對發(fā)行人沒有凈資產(chǎn)和盈利能力的門檻要求，也被稱作是中國版的垃圾債。
二、中小企業(yè)私募債券融資優(yōu)勢
（一）拓寬企業(yè)的融資渠道由于原材料成本、人工成本上漲以及通貨膨脹的影響中小企業(yè)的資金需求大幅增加，但緊縮貨幣政策使得信貸規(guī)?？偭繙p少，銀行放貸更加謹(jǐn)慎，銀行為確保信貸安全只能將有限的信貸資金有選擇地投入大中型企業(yè)和效益較好的小型企業(yè)。在一定程度上加大了中小企業(yè)從銀行取得貸款難度。全國工商聯(lián)人士在調(diào)研中，90%以上的受訪中小企業(yè)表示無法從銀行獲得貸款。在銀行信貸規(guī)模不斷的收緊的情況下，發(fā)行債券可以拓寬企業(yè)的融資渠道，改善企業(yè)融資環(huán)境，有助于解決部分中小企業(yè)銀行貸款短貸常用，使用期限不匹配的問題。增加直接融資渠道，有助于在經(jīng)濟(jì)形勢和自身情況未明時保持債務(wù)融資資金的穩(wěn)定性。
（二）發(fā)行人資格門檻低當(dāng)前占據(jù)信用市場主流的主要是各類公開發(fā)行的信用債如企業(yè)債、公司債，對發(fā)行主體的要求較高，上海證券交易所2009年修訂的《債券上市規(guī)則》規(guī)定：債券的實際發(fā)行額不少于人民幣五千萬元；債券須經(jīng)資信評級機(jī)構(gòu)評級，且債券的信用級別良好，債項評級不低于AA；債券上市前發(fā)行人最近一期末的凈資產(chǎn)不低于15億元人民幣，最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于債券一年利息的1.5倍等，這些條件對絕大多數(shù)中小企業(yè)而言是難以企及的。而中小企業(yè)私募債發(fā)行主體定位為在境內(nèi)注冊未上市的符合工信部《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》的非房地產(chǎn)、金融類中小微企業(yè)，且對發(fā)行人沒有任何凈資產(chǎn)和盈利要求。
（三）融資速度快中小企業(yè)私募債在發(fā)行審核上率先實施“備案”制度，接受材料至獲取備案同意書的時間周期在10個工作日內(nèi)，2個月內(nèi)募集的資金即可到位。如杭州錢江四橋經(jīng)營有限公司收到上海證券交易所出具的印發(fā)日期為2012年6月8日《接受中小企業(yè)私募債券備案通知書》，2012年6月12日即成功發(fā)行規(guī)模為10000萬元的中小企業(yè)私募債券，融資速度快，效率高。
（四）發(fā)行條款靈活在發(fā)行條款設(shè)置上，發(fā)行期限在1年以上；私募債規(guī)模不受“發(fā)債規(guī)模不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%”的約束，籌資規(guī)模占凈資產(chǎn)的額比理論未作限制，可按企業(yè)需要自主決定，發(fā)行人可一次發(fā)行或分兩期發(fā)行。債券可以設(shè)置附贖回權(quán)、上調(diào)票面利率選擇權(quán)等期權(quán)條款；可為私募債券設(shè)置附認(rèn)股權(quán)或可轉(zhuǎn)股條款；可以采取集合方式由兩個或兩個以上的發(fā)行人發(fā)行私募債券；在增信機(jī)制設(shè)計上，可采取多種內(nèi)外部增信措施，提高償債能力，控制私募債券風(fēng)險。（五）資金使用比較寬松中小企業(yè)私募債沒有對籌集資金用途進(jìn)行明確的約定，資金使用的監(jiān)管比較寬松，發(fā)行人可根據(jù)自身業(yè)務(wù)需要設(shè)定合理的募集資金用途。允許中小企業(yè)私募債的募集資金全額用于償還貸款、補(bǔ)充營運(yùn)資金，若公司需要，也可以用于募投項目投資、股權(quán)收購等方面。
三、我國中小企業(yè)私募債發(fā)行現(xiàn)狀
（一）我國中小企業(yè)私募債券推出進(jìn)程繼2010年5月國務(wù)院的《國務(wù)院關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》提出“支持民營企業(yè)通過股票債券市場進(jìn)行融資”以來；2011年10月，國務(wù)院提出要拓寬小微企業(yè)融資渠道，探索創(chuàng)新適合中小微企業(yè)特點(diǎn)的融資工具；2012年1月開始，深交所、上交所著手起草中小企業(yè)私募債券的規(guī)章制度；2012年5月，證監(jiān)會發(fā)出“關(guān)于落實國發(fā)【2010】13號意見工作要點(diǎn)的通知”推出私募債券試點(diǎn)，支持民營企業(yè)債權(quán)融資。隨后深交所、上交所相繼正式“私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法”及“私募債券試點(diǎn)業(yè)務(wù)指南”；中國證券業(yè)協(xié)會《證券公司開展私募債券承銷業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》和《關(guān)于開展證券公司私募債承銷業(yè)務(wù)試點(diǎn)實施方案專業(yè)評價的通知》，并于6月5日正式啟動對21家證券公司私募債券承銷業(yè)務(wù)試點(diǎn)方案的專業(yè)評價工作。6月8日第一單私募債券發(fā)行完畢，短短幾個月，我國中小企業(yè)私募債便從提出設(shè)想到呱呱墜地，目前市場已經(jīng)迅速擴(kuò)大。加快金融一體化的內(nèi)在要求首先要加強(qiáng)管理層面的合作，解決問題的關(guān)鍵是需找合理的金融分配機(jī)制。在金融政策建立方面，制定有利于區(qū)域金融發(fā)展的政策，同時要構(gòu)建區(qū)域性金融市場。逐漸消除區(qū)域分割，走經(jīng)濟(jì)協(xié)作一體化道路，增強(qiáng)競爭力，發(fā)展區(qū)域金融經(jīng)濟(jì)。區(qū)域經(jīng)濟(jì)合理布局和產(chǎn)業(yè)調(diào)整，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級也是加快區(qū)域金融建設(shè)的重要步驟。
（二）盡快建立區(qū)域信用體系改善區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境，要健全地區(qū)社會信用基礎(chǔ)。一是建立健全法律體系，完善債權(quán)債務(wù)關(guān)系，在立法上充分體現(xiàn)保護(hù)債權(quán)人利益的原則，切實保證債權(quán)人權(quán)利；二是建立健全區(qū)域內(nèi)多種信用評級體系；三是各方聯(lián)合，加快區(qū)域信用體系和信用環(huán)境建設(shè)，使用便捷的個人征信系統(tǒng)和企業(yè)信用系統(tǒng)。
（三）加大風(fēng)險監(jiān)測與外部監(jiān)管為共同防范和化解區(qū)域性金融風(fēng)險，可考慮建立區(qū)域金融風(fēng)險監(jiān)管系統(tǒng)。該系統(tǒng)由人民銀行、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)綜合部門、地方政府以及金融機(jī)構(gòu)自身組成。人民銀行要加強(qiáng)對金融風(fēng)險的日常監(jiān)測與評估，提示金融領(lǐng)域存在的潛在風(fēng)險。監(jiān)管部門要認(rèn)真履行監(jiān)管職能，加強(qiáng)對金融企業(yè)的監(jiān)督，增強(qiáng)其內(nèi)部控制，依法審慎經(jīng)營。各經(jīng)濟(jì)綜合部門應(yīng)公開更多的宏觀信息和產(chǎn)業(yè)信息引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)正確把握宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，防止信貸投放方向性風(fēng)險，降低金融機(jī)構(gòu)決策的政策。
（四）加快區(qū)域金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)金融信息化戰(zhàn)略，對推進(jìn)區(qū)域金融一體化至關(guān)重要。各區(qū)域金融機(jī)構(gòu)要想在競爭中求生存、求發(fā)展，必須加快自身的技術(shù)更新和網(wǎng)絡(luò)化、信息化建設(shè)。其中尤其是外匯市場，對電子網(wǎng)絡(luò)技術(shù)依賴性更強(qiáng)，因此各類金融機(jī)構(gòu)要不斷加大對電子網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的投入，擴(kuò)大容量，并做好各種軟硬件的兼容協(xié)調(diào)工作，為區(qū)域金融發(fā)展做好基礎(chǔ)性工作。
民營企業(yè)債券篇8
為了貫徹落實國務(wù)院一九八七年二月十日發(fā)布的《關(guān)于發(fā)行國家重點(diǎn)建設(shè)債券和重點(diǎn)企業(yè)債券的通知》和一九八七年三月二十七日發(fā)布的《企業(yè)債券管理暫行條例》的有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)對發(fā)行債券中有關(guān)財務(wù)處理問題，作如下規(guī)定：
一、國營企業(yè)購買各種債券，只能使用國家規(guī)定其有權(quán)自行支配的自有資金，不得挪用上交財政的稅利、國家資金和銀行貸款，也不得攤?cè)肷a(chǎn)成本（費(fèi)用）和列入營業(yè)外支出。
二、由銀行代替財政部向各地區(qū)、各部門和企業(yè)事業(yè)單位發(fā)行的國家重點(diǎn)建設(shè)債券，到期由財政部還本付息。由建設(shè)銀行代理電力、冶金、有色金屬、石油化工等部門所屬國營企業(yè)（公司）向企、事業(yè)單位發(fā)行的重點(diǎn)企業(yè)債券，實行誰發(fā)、誰用、誰還的原則，到期由上述部門所屬企業(yè)（公司）用債券籌集的資金進(jìn)行投資建設(shè)的項目投產(chǎn)后新增利潤、以及用債券籌集資金的存款利息收入歸還本息，如上述資金不足償還本息時，應(yīng)由企業(yè)或主管部門從稅后留用利潤和其他自有資金中歸還。用建設(shè)項目新增利潤歸還債券本息時，應(yīng)經(jīng)財政部門審查批準(zhǔn)。
國營企業(yè)購買國家重點(diǎn)建設(shè)債券和重點(diǎn)企業(yè)債券所得的利息收入，應(yīng)照章繳納國營企業(yè)所得稅，納稅后剩余的利息收入和到期收回的債券本金，應(yīng)根據(jù)購買債券時的資金來源，相應(yīng)增加有關(guān)資金。
三、地方和國營企業(yè)經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)所發(fā)行的債券，到期由地方用地方機(jī)動財力歸還本息；國營企業(yè)用其有權(quán)自行支配的自有資金歸還本息。均不得用預(yù)算內(nèi)收入和企業(yè)的利潤歸還。
國營企業(yè)購買地方和企業(yè)發(fā)行的債券所得的利息收入，應(yīng)照章繳納國營企業(yè)所得稅，納稅后剩余的利息收入和到期收回的債券本金，應(yīng)根據(jù)購買債券時的資金來源，相應(yīng)增加有關(guān)資金。
四、國營企業(yè)委托銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)售債券所支付的手續(xù)費(fèi)、印刷費(fèi)，應(yīng)從發(fā)行債券的收入中支付，并列入用債券投資建設(shè)的項目成本，但不計入固定資產(chǎn)價值內(nèi)。
五、企業(yè)債券在國營企業(yè)之間相互轉(zhuǎn)讓時，購入方應(yīng)用其自行支配的自有資金購買；出讓方所得收入，高于債券本金的部分，視同利息收入，照章繳納國營企業(yè)所得稅，納稅后的剩余部分，應(yīng)根據(jù)購買債券時的資金來源，相應(yīng)增加有關(guān)資金。
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