中長(zhǎng)期激勵(lì)方案篇1
[關(guān)鍵詞] 金融危機(jī)；股權(quán)激勵(lì)
2006年中國(guó)股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)的相繼出臺(tái)和2007年股市的繁榮促使眾多中國(guó)公司紛紛試水股權(quán)激勵(lì)，而2008年股市的跳水和金融危機(jī)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化又給了這些剛剛嘗試股權(quán)激勵(lì)的公司一個(gè)沉重的打擊。
一、目前上市公司實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)方案面臨的情況
1 全球金融危機(jī)的負(fù)面影響
2007，2008年正是全球金融危機(jī)時(shí)期，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣，很多企業(yè)都受到嚴(yán)重的波及，績(jī)效都受到負(fù)面影響。不少企業(yè)在人力資源方面不僅沒(méi)有采取有效激勵(lì)措施，反而精簡(jiǎn)人員或者降薪，在這樣的情境下股權(quán)激勵(lì)對(duì)績(jī)效產(chǎn)生的促進(jìn)作用可能無(wú)法顯現(xiàn)。
2 在模式選擇上，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)形式較為單一。資本市場(chǎng)的持續(xù)下跌使諸多國(guó)內(nèi)上市公司的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，特別是“期權(quán)計(jì)劃”陷入尷尬境地。
根據(jù)Wind系統(tǒng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2009年4月9日，A股上市公司中使用股票期權(quán)作為長(zhǎng)期激勵(lì)工具的公司共有104家(其中包括5家復(fù)合方式)，其中102家有效統(tǒng)計(jì)樣本中，有56家的股票期權(quán)已經(jīng)處于“潛水”狀態(tài)(即股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格)，公司期權(quán)目前已沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值。一些公司不得不停止實(shí)施“潛水期權(quán)”，而資本市場(chǎng)的不確定性和期權(quán)對(duì)股市的高度依賴(lài)，使很多人開(kāi)始對(duì)這一方式持懷疑態(tài)度，并傾向于后期尋找對(duì)市場(chǎng)依賴(lài)較小的長(zhǎng)期激勵(lì)方式。
“潛水期權(quán)”大批涌現(xiàn)。據(jù)Wind系統(tǒng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，56家上市公司出現(xiàn)“潛水期權(quán)”，這和2009年1月份相比，當(dāng)時(shí)近80％的上市公司期權(quán)處于“潛水”狀態(tài)。這里對(duì)潛水期權(quán)的統(tǒng)計(jì)，針對(duì)的是所有已經(jīng)公告期權(quán)計(jì)劃的A股上市公司，但公告并不意味著實(shí)施。已經(jīng)實(shí)施且采用股票期權(quán)的32家公司(其中包含4家復(fù)合方式)中，有14家公司的股票期權(quán)處于潛水狀態(tài)，也就是說(shuō)采用股票期權(quán)的A股上市公司中，有42家公司的股票期權(quán)還沒(méi)有授予就已經(jīng)“潛水”。造成“潛水期權(quán)”原因：
第一、當(dāng)前A股上市公司股權(quán)激勵(lì)方案審批時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)。
由于目前中國(guó)企業(yè)的治理和市場(chǎng)都不成熟，因此政府在審批時(shí)比較謹(jǐn)慎，期權(quán)激勵(lì)方案從方案初步形成到最終獲得股東大會(huì)通過(guò)需要經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間，很多上市公司是在2008年上半年股價(jià)已接近歷史最高點(diǎn)時(shí)公告的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，因而導(dǎo)致企業(yè)激勵(lì)成本較高。2006年中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》規(guī)定，上市公司期權(quán)的行權(quán)價(jià)格按照董事會(huì)公告日前一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)和前30個(gè)交易日收盤(pán)平均價(jià)孰高的原則確定，在股市持續(xù)下跌的情況下，不少股價(jià)跌破期權(quán)行權(quán)價(jià)的上市公司在推出激勵(lì)方案時(shí)，股價(jià)已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)了深幅調(diào)整。
第二、大部分期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是一次性授予的計(jì)劃，從績(jī)效設(shè)定和行權(quán)價(jià)設(shè)定上，部分公司不能很好的規(guī)避短期的劇烈波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。
第三、當(dāng)前國(guó)內(nèi)上市公司高管薪酬與公司業(yè)績(jī)相悖，部分原因是公司高管薪酬的很大一部分來(lái)自于在市場(chǎng)上升時(shí)期設(shè)計(jì)的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，這些計(jì)劃往往在設(shè)計(jì)上存在一定缺陷，并且沒(méi)有很好地處理管理層的利益和公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的關(guān)系。
第四、公司在進(jìn)行方案設(shè)計(jì)時(shí)沒(méi)有慎重考慮自身的特點(diǎn)和激勵(lì)目的。方案設(shè)計(jì)有時(shí)就直接復(fù)制別的公司的做法，因?yàn)檎呔o，做方案時(shí)的首要原則是先通過(guò)再說(shuō)，以先做一期是一期為指導(dǎo)思想。
第五、公司在進(jìn)行方案設(shè)計(jì)時(shí)未能有效地與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)情況掛鉤。在確定每批期權(quán)的有效長(zhǎng)度時(shí)也沒(méi)有充分考慮經(jīng)濟(jì)周期和可能的股價(jià)波動(dòng)，有的企業(yè)還忽視了股權(quán)激勵(lì)的財(cái)務(wù)影響，導(dǎo)致在一定程度上不能完全實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期激勵(lì)的初衷。
3 盲目模仿大公司
一些成長(zhǎng)性高、未來(lái)預(yù)期好，但規(guī)模小的中小型上市公司，參照一些行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的激勵(lì)方案，卻不根據(jù)自身實(shí)際情況，而是盲目模仿，只是稍微修改一下就硬搬過(guò)來(lái)，最后出現(xiàn)了嚴(yán)重問(wèn)題。激勵(lì)應(yīng)該從戰(zhàn)略出發(fā)，為戰(zhàn)略和愿景的實(shí)現(xiàn)服務(wù)，考慮企業(yè)規(guī)模、成長(zhǎng)周期等情況，制定合適的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。普華永道就長(zhǎng)期激勵(lì)進(jìn)行的調(diào)查顯示，約30％制定了長(zhǎng)期激勵(lì)的受訪企業(yè)在授予長(zhǎng)期激勵(lì)的時(shí)候沒(méi)有進(jìn)行任何估值，13％的企業(yè)確定授予個(gè)人的數(shù)量是考慮與其薪酬水平的關(guān)系。這樣無(wú)法正確體現(xiàn)長(zhǎng)期激勵(lì)的價(jià)值，可能會(huì)造成長(zhǎng)期激勵(lì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的巨大沖擊，而且使得高管人員的總體薪酬嚴(yán)重背離公司的薪酬戰(zhàn)略。調(diào)查還顯示，約70％的受訪企業(yè)將長(zhǎng)期激勵(lì)的等待期設(shè)定為1年以?xún)?nèi)，并且指標(biāo)設(shè)定側(cè)重單一年度的靜態(tài)指標(biāo)，使高管更注重公司的短期業(yè)績(jī)，而非長(zhǎng)期。
4 激勵(lì)力度有限
股權(quán)激勵(lì)的力度和公司的內(nèi)部運(yùn)作密切相關(guān)。我國(guó)上市公司治理機(jī)制尚不健全，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重。雖然公司高管名義收人水平不高，但隱性控制權(quán)收益相對(duì)較高，往往存在著經(jīng)理人轉(zhuǎn)移股東財(cái)富，損害股東利益現(xiàn)象。在這種公司運(yùn)作不規(guī)范的情況下，即使授予公司高管部分股權(quán)，但是經(jīng)營(yíng)者持股占上市公司總股本的比例太低，無(wú)法將高管利益與股東利益緊密聯(lián)系，薪酬結(jié)構(gòu)中股票期權(quán)所占比重較小，帶來(lái)的激勵(lì)作用不大，公司高管仍然有動(dòng)力去損害公司的利益，如增加自己的在職消費(fèi)，獲取額外的個(gè)人好處，甚至將公司的財(cái)產(chǎn)和收益據(jù)為己有。
5 監(jiān)管層對(duì)股權(quán)激勵(lì)嚴(yán)格控制
由證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部，以《備忘錄》形式呈現(xiàn)的“三道金牌”后，對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)程產(chǎn)生重大影響，因與該規(guī)則相抵觸，數(shù)十家上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案或調(diào)整或干脆中止?！叭澜鹋啤睂?duì)股權(quán)激勵(lì)的規(guī)范并不僅限于此。事實(shí)上，“三道金牌”2008年發(fā)出后，與其相沖突需進(jìn)行調(diào)整或不得不中止的情況頻頻發(fā)生。
長(zhǎng)電科技(600584.SH)、天士力(600535.SH)等公司方案存在“對(duì)監(jiān)事進(jìn)行激勵(lì)”及“激勵(lì)預(yù)留股份過(guò)多”的問(wèn)題， 特變電工(600089.SH)、美的電器(000527.SZ)的方案，則違背“股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該與增發(fā)等重大事項(xiàng)間隔至少30天”相關(guān)規(guī)定。
《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄3號(hào)》提出，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃備案過(guò)程中，上市公司不可隨意提出修改行權(quán)價(jià)格或激勵(lì)方式。中集集團(tuán)(000039.SZ)、寶鋼股份(600019.SH)等，在無(wú)法更改股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)價(jià)格的情況下，均宣布終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。無(wú)奈之下，另覓它途變相股權(quán)激勵(lì)開(kāi)始滋生。長(zhǎng)電科技，南京醫(yī)藥(600713.SH)實(shí)行的獎(jiǎng)勵(lì)基金計(jì)劃就是途徑之一。長(zhǎng)電科技股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在受到備忘錄的規(guī)范中止后，原來(lái)并行的“現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)基金計(jì)劃”成為唯一的激勵(lì)方式。
上述券商高層表示，這相當(dāng)于公司發(fā)現(xiàn)金，讓高管以個(gè)人名義買(mǎi)股票，其激勵(lì)效果大打折扣。
有些上市公司正醞釀采取由大股東出面給高管股權(quán)回避監(jiān)管，雪萊特(002076.SZ)式的爭(zhēng)端卻可能成為以該方式激勵(lì)股東永遠(yuǎn)的痛。2002年，雪萊特大股東柴國(guó)生自愿將名下若干股份，無(wú)償贈(zèng)送給時(shí)任公司副總經(jīng)理李正輝，雙方同時(shí)約定李正輝自2003年1月1日起至少要在公司服務(wù)滿5年，若中途退出則將收回這部分股權(quán)。但隨后雙方矛盾驟起，522萬(wàn)股激勵(lì)股權(quán)歸屬問(wèn)題遂起糾紛。此案是中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)第一案。由于李正輝離職時(shí)距離約定的時(shí)間2003年1月1日不滿5年。因此最高院判定他返還3.8％股份中的一小部分，即李正輝應(yīng)退還柴國(guó)生雪萊特公司股份348259股。
6 股權(quán)激勵(lì)個(gè)稅明確征收方式對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案的影響
2005年、2006年財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局先后下發(fā)了《關(guān)于個(gè)人股票期權(quán)所得征收個(gè)人所得稅問(wèn)題的通知》以及《關(guān)于個(gè)人股票期權(quán)所得繳納個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的補(bǔ)充通知》，兩通知針對(duì)的主要是股票期權(quán)的個(gè)稅問(wèn)題。2009年1月，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局下發(fā)了《關(guān)于股票增值權(quán)所得和限制性股票所得征收個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的通知》。2009年9月2日公布的最新通知?jiǎng)t明確了這兩種股權(quán)激勵(lì)方式的納稅事項(xiàng)。
通知明確了股票增值權(quán)和限制性股票兩種股權(quán)激勵(lì)形式的應(yīng)納稅所得額確定、計(jì)算等事項(xiàng)的操作方法。例如：
個(gè)人因任職、受雇從上市公司取得的股票增值權(quán)所得和限制性股票所得，由上市公司或其境內(nèi)機(jī)構(gòu)按照“工資、薪金所得”項(xiàng)目和股票期權(quán)所得個(gè)人所得稅計(jì)稅方法，依法扣繳其個(gè)人所得稅。股票增值權(quán)被授權(quán)人獲取的收益，是由上市公司根據(jù)授權(quán)日與行權(quán)日股票差價(jià)乘以被授權(quán)股數(shù)，直接向被授權(quán)人支付的現(xiàn)金。上市公司應(yīng)于向股票增值權(quán)被授權(quán)人兌現(xiàn)時(shí)依法扣繳其個(gè)稅。
限制性股票應(yīng)納稅所得額的確定，原則上應(yīng)在限制性股票所有權(quán)歸屬于被激勵(lì)對(duì)象時(shí)確認(rèn)其限制性股票所得的應(yīng)納稅所得額。即，上市公司實(shí)施限制性股票計(jì)劃時(shí)，應(yīng)以被激勵(lì)對(duì)象限制性股票在中國(guó)證券登記結(jié)算公司(境外為證券登記托管機(jī)構(gòu))進(jìn)行股票登記日期的股票市價(jià)和本批次解禁股票當(dāng)日市價(jià)的平均價(jià)格乘以本批次解禁股票份數(shù)，減去被激勵(lì)對(duì)象本批次解禁股份數(shù)所對(duì)應(yīng)的為獲取限制性股票實(shí)際支付資金數(shù)額，其差額為應(yīng)納稅所得額。
二 相關(guān)政策還存在有待進(jìn)一步明確問(wèn)題的思考：
1 潛水期權(quán)的處理：受到全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，近期市場(chǎng)上存在不少尚未行使的潛水期權(quán)(即股價(jià)跌破行權(quán)價(jià))，對(duì)于這部分期權(quán)以及相關(guān)股權(quán)激勵(lì)方案的處理在有關(guān)政策中并未明確。上市公司是否僅可選擇公告撤銷(xiāo)原股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的決議，然后修改權(quán)益價(jià)格或激勵(lì)方式呢?這是否也同樣需要6個(gè)月的等待期呢?――如果需要同樣的等待期，這將增加公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間成本，人為形成至少6個(gè)月的股權(quán)激勵(lì)“真空期”。
2 限制性股票的收益封頂：《通知》規(guī)定“限制性股票收益(不含個(gè)人出資部分的收益)的增長(zhǎng)幅度不得高于業(yè)績(jī)指標(biāo)的增長(zhǎng)幅度(以業(yè)績(jī)目標(biāo)為基礎(chǔ))”。其中“業(yè)績(jī)指標(biāo)”以及“業(yè)績(jī)目標(biāo)”指股權(quán)激勵(lì)方案中設(shè)定的指標(biāo)和目標(biāo)，限制性股票實(shí)際收益增長(zhǎng)幅度如超過(guò)此幅度，超過(guò)部分的限制性股票(已解鎖)是否本年度不得出售?這也是需要進(jìn)一步明確的問(wèn)題。
3 對(duì)于已授予但末滿足行權(quán)條件或歸屬條件的股票期權(quán)或限制性股票的處理：對(duì)其進(jìn)行延期歸屬還是作廢?這在相關(guān)政策中未予說(shuō)明，也可能是給企業(yè)留下一定的決策空間。
2008年可以說(shuō)是中國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)規(guī)范年――證監(jiān)會(huì)連續(xù)制定了《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》1～3號(hào)。在不到一年的時(shí)間，圍繞股權(quán)激勵(lì)這一看似井不復(fù)雜的事項(xiàng)有這樣密集的規(guī)則出臺(tái)，一方面說(shuō)明了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視，另一方面也要求所有的上市公司進(jìn)行更多的思考――如何在合規(guī)的前提下，進(jìn)行有效的股權(quán)激勵(lì)。
三、結(jié)論
長(zhǎng)期激勵(lì)的使用不當(dāng)并非導(dǎo)致金融危機(jī)的主要原因。有效設(shè)計(jì)的長(zhǎng)期激勵(lì)可以改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)層的短視行為，并且使經(jīng)營(yíng)者的利益與股東利益更緊密地聯(lián)系在一起，共渡時(shí)艱。同時(shí)，作為中短期激勵(lì)的替代，長(zhǎng)期激勵(lì)可以減少公司中短期的現(xiàn)金薪酬支出。而且，在低迷的市場(chǎng)環(huán)境下長(zhǎng)期激勵(lì)的估值較低，對(duì)公司和員工而言都能以更低廉的成本發(fā)放和取得長(zhǎng)期激勵(lì)。從公司角度可以幫助其改善現(xiàn)金流，節(jié)約成本。另外即使是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，保留和吸引重點(diǎn)人才對(duì)企業(yè)而言仍舊至關(guān)重要。
1 2009年以來(lái)，一些上市公司新推出的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)數(shù)量有所縮減，行權(quán)價(jià)格有所提高，行權(quán)條件更加嚴(yán)苛，政策和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逼迫下的這一轉(zhuǎn)變，有望推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)制度的良性發(fā)展。例如，青島海爾公告，擬重啟股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，首期擬授予的股票期權(quán)，由原計(jì)劃的8000萬(wàn)股縮減到1771萬(wàn)股，行權(quán)價(jià)由原來(lái)的7，63元提高至10.88元。除將計(jì)劃有效期由原來(lái)的七年縮至五年外，還對(duì)行權(quán)需滿足的業(yè)績(jī)條件提出更高要求。新華都(002264，SZ)公告稱(chēng)，678名激勵(lì)對(duì)象將獲得660萬(wàn)份股票期權(quán)，每份期權(quán)的行權(quán)價(jià)為25，35元，激勵(lì)對(duì)象可在股票期權(quán)自授予日起30個(gè)月后，在該計(jì)劃規(guī)定的可行權(quán)日按獲授的股票期權(quán)總量的30％、30％、40％分三期行權(quán)。
2 應(yīng)選擇真正有衡量作用的業(yè)績(jī)條件，減少市值條件的使用，同時(shí)，應(yīng)積極引入相對(duì)績(jī)效衡量。此前采用限制性股票進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)的上市公司中，盡管有部分公司跌破了授予時(shí)點(diǎn)公司股價(jià)，目前為止沒(méi)有方案跌破員工出資部分所對(duì)應(yīng)的股票購(gòu)買(mǎi)價(jià)。
3 期權(quán)激勵(lì)首先就應(yīng)強(qiáng)調(diào)建立一個(gè)“激勵(lì)機(jī)制”，進(jìn)行滾動(dòng)授予，而非一個(gè)單次授予，滾動(dòng)授予的模式能夠防止大批股票期權(quán)“潛水”，在持續(xù)滾動(dòng)授予的情況下，部分年度期權(quán)潛水也是正常的。對(duì)于公司而言，在二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)持續(xù)波動(dòng)的情況下，使用股權(quán)型與現(xiàn)金型組合工具的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃不失為一個(gè)比較明智的選擇，但由于限制性股票的單位價(jià)值一般大于期權(quán)，可以降低未來(lái)股本的攤薄率，能夠在股價(jià)繼續(xù)下跌時(shí)依然保持一部分價(jià)值，可得限制性股票數(shù)量少于期權(quán)，因此上漲預(yù)期較期權(quán)低，計(jì)劃參與人也有出資的可能，而授予時(shí)還需要繳納稅款，這也需要公司找到激勵(lì)留用人才和現(xiàn)金流壓力之間的平衡點(diǎn)，綜合的從政策、市場(chǎng)、股東、公司、人力資源、財(cái)務(wù)等多重緯度分析判斷，選擇適合企業(yè)的激勵(lì)模式。
中長(zhǎng)期激勵(lì)方案篇2
【論文摘要】：本文對(duì)伊利股份實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行了分析，認(rèn)為整個(gè)方案的制定更多的是從公司管理層利益的角度出發(fā)，而不是以股東利益最大化為出發(fā) 點(diǎn)，難以體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì) 的有效性。
一、 引言
股權(quán)激勵(lì)作為對(duì)管理層激勵(lì)的一種方式，能夠?qū)⒐窘?jīng)營(yíng)者與所有者的利益綁定在一起，使其按照股東利益最大化的 目標(biāo)進(jìn)行決策，從而有效的降低了公司的代理成本。在國(guó)外，股權(quán)激勵(lì)的應(yīng)用已經(jīng)非常普遍，在美國(guó)約9O％以上的上市公司都實(shí)行了這一制度。而在國(guó)內(nèi)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制尚處于起步階段。近年來(lái)不少上市公司開(kāi)始推行股權(quán)激勵(lì)方案，但是對(duì)這些方案的評(píng)價(jià)則褒貶不一。筆者研究了伊利股份股權(quán)激勵(lì)方案，以此來(lái)反映國(guó)內(nèi)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展現(xiàn)狀。
二、伊利股份股權(quán)激勵(lì)方案中存在的若干問(wèn)題
伊利股份于2006年4月24日股改后復(fù)牌當(dāng)天出臺(tái)了股權(quán)激勵(lì)草案。隨后在2006年12月28日在公司董、監(jiān)事會(huì)審議通過(guò)，正式確定將5000萬(wàn)份伊利股份股票期權(quán)分別授 予公司高管，占當(dāng)時(shí)股票總額的9．681％。每份期權(quán)擁有在授權(quán)日起8年內(nèi)的可行權(quán)日以行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件購(gòu)買(mǎi)l股伊利股份股票的權(quán)利。期權(quán)授予 日為2006年l2月28日。
1、關(guān)于行權(quán)價(jià)格
該方案的行權(quán)價(jià)確定為股權(quán)激勵(lì)草案摘要公告前最后一個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)，除權(quán)后的價(jià)格為13．33元。此后 由于實(shí)施利潤(rùn)分配和發(fā)行認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價(jià)調(diào)整為l2．05元。這一價(jià)格水平相當(dāng)于在股權(quán)分置改革前按市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司股票，價(jià)格的確定還是相當(dāng)公平的。
2、關(guān)于行權(quán)條件
該方案明確規(guī)定，激勵(lì)對(duì)象首期行權(quán)時(shí)公司必須滿足上一年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于l7％，且上一年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率不低于20％。而在2007年4)130日的公司公告中，這一關(guān)鍵條款已被董事會(huì)以確定業(yè)績(jī)考核指標(biāo)計(jì)算I：1徑為名進(jìn)行了修改，修改后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為在當(dāng)年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上加上股票期權(quán)會(huì)計(jì)處理本身對(duì)凈利潤(rùn)的影響數(shù)后與上一年相比的實(shí)際增長(zhǎng)率。之所以這么修改，我認(rèn)為是由于股權(quán)激勵(lì)幅度非常大，股份支付的會(huì)計(jì)處理對(duì)等待期凈利潤(rùn)的負(fù)面影響將非常明顯。如果嚴(yán)格執(zhí)行原計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象很可能無(wú)法行權(quán)，從而失去潛在的巨額收益。伊利股份激勵(lì)對(duì)象既想獲得股權(quán)激勵(lì)，又要剔除期權(quán)費(fèi)用化對(duì)凈利潤(rùn)的影響，這種做法不僅在國(guó)內(nèi)絕無(wú)僅有，在國(guó)外也非常罕見(jiàn)。
3、關(guān)于行權(quán)安排
該方案的行權(quán)安排是：激勵(lì)對(duì)象首次行權(quán)不得超過(guò)獲得的股票期權(quán)的25％，剩余獲授股票期權(quán)，激勵(lì)對(duì)象可以在首次行權(quán)一年后的有效期內(nèi)選擇分次行權(quán)或一次行權(quán)。在這種規(guī)定下，必將產(chǎn)生后期激勵(lì)不足，使得激勵(lì)方案大打折扣。因?yàn)橐晾蓹?quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)是12．05元，在激勵(lì)方案推出后，中國(guó)股市進(jìn)入牛市，上證指數(shù)在短短一年多的時(shí)間內(nèi)創(chuàng)下了6124點(diǎn)的歷史記錄，而伊利股份的股價(jià)最高達(dá)到38元。在牛市中高位變現(xiàn)，高管們將獲利頗豐。如果均勻行權(quán)，牛市結(jié)束，股價(jià)可能會(huì)深幅調(diào)整，高管們的利益顯然會(huì)受到損失，因此激勵(lì)對(duì)象存在加速行權(quán)的動(dòng)機(jī)，這樣必將導(dǎo)致后期激勵(lì)的不足。
4、股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理
股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃按照相關(guān)會(huì)計(jì)制度，需將已滿足行權(quán)條件的期權(quán)作價(jià)計(jì)入相應(yīng)的費(fèi)用科目。按照伊利股份的做法，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用在初始兩年內(nèi)按照25％，75％的比例全部攤銷(xiāo)完畢。即在06、O7年分別攤銷(xiāo)l餾5 億元和5．54億元 ，這部分費(fèi)用不帶來(lái)現(xiàn)金流的變化，對(duì)于公司整體權(quán)益無(wú)影響，但會(huì)導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率大幅下滑，2007 年還首度出現(xiàn)虧損。根據(jù)財(cái)政部精神，激勵(lì)期權(quán)費(fèi)用應(yīng)該盡早攤銷(xiāo)。伊利股份授予的 股票期權(quán)的行權(quán)期長(zhǎng)達(dá)8年 ，卻要在兩個(gè)年度內(nèi)攤銷(xiāo)所有激勵(lì)期權(quán)費(fèi)用。 而且明知道這種攤銷(xiāo)方式會(huì)造成賬面虧損，也就是說(shuō)，公司2007年所賺的錢(qián)，全部分給該公司激勵(lì)對(duì)象還不夠，而留給該公司廣大投資者卻是利潤(rùn)虧損。上市公司對(duì)高管實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，結(jié)果卻是讓投資者買(mǎi)單。
5、股權(quán)激勵(lì)的有效性
股權(quán)激勵(lì)的目的在于對(duì)管理層實(shí)施有效激勵(lì)，提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。而伊利股份的股權(quán)激勵(lì)方案能達(dá)到有效激勵(lì)的效果嗎?數(shù)據(jù)顯示，伊利殷~2001年至2005年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為22．7％、19．8％、40．6％、 l8．6％$H21．5％，均高于股權(quán)激勵(lì)約定的15％的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。也就是說(shuō)，即使伊利股份的管理層無(wú)法讓公司保持過(guò)去五年來(lái)的平均增長(zhǎng)率，仍然可以從容獲得巨額股份，由此可見(jiàn)該方案行權(quán)門(mén)檻定得太低。與之形成鮮明對(duì)比的是，同為國(guó)內(nèi)乳業(yè)巨頭的蒙牛2004年上市前，與大摩等風(fēng)險(xiǎn)投資簽署了一份 “對(duì)賭”協(xié)議，即蒙牛幕在未來(lái)3年內(nèi)年盈利復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到50％，否則蒙牛管理層就必須將所持7．8％的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給大摩等外資股東。兩相對(duì)比，不免讓人覺(jué)得伊利的股權(quán)激勵(lì)有向公司管理層輸送利 益之嫌。由于缺乏股東的有效監(jiān)督，目前國(guó)內(nèi)上市公司高管層利用股權(quán)激勵(lì)的最主要方式就是通過(guò)設(shè)定極低的股權(quán)激勵(lì)條件，使高管可以輕而易舉地獲得股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)最終有可能演變?yōu)椤肮蓹?quán)分紅 。
三、結(jié)論
由此我認(rèn)為，伊利此次的股權(quán)激勵(lì)方案存在很多有待完善的地方，該方案更多的是從公司管理層的利益出發(fā)，而不是以股東利益最大化為落腳點(diǎn)。以總裁潘剛為例，通過(guò)這一股權(quán)激勵(lì)方案，身價(jià)增值約兩億元! 在這場(chǎng)游戲中，以潘剛為首的管理層才是真正的贏家。
股權(quán)激勵(lì)是一把雙刃劍，如果用得不好，就會(huì)成為向管理層輸送利益的手段，剝奪了全體股東特別是社會(huì)公眾股東的合法權(quán)益。通過(guò)伊利股份的案例可以看出，我國(guó)上市公司現(xiàn)今制定的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，存在很多不足之處，需要監(jiān)管部門(mén)加以引導(dǎo)，并盡快出臺(tái)完善相應(yīng)的法規(guī)政策，為股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。同時(shí)，還需要上市公司完善公司內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)，形成分權(quán)制衡的公司治理體系，只有這樣，才能真正發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用。
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中長(zhǎng)期激勵(lì)方案篇3
股權(quán)激勵(lì)是一種通過(guò)授予經(jīng)營(yíng)者一部分公司的股權(quán)，給予他們一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而能夠盡職盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展服務(wù)的激勵(lì)方法。它出現(xiàn)于企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離之后，是在委托理論和人力資本理論等的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，是公司治理理論在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐中的具體運(yùn)用。
二、總體情況分析
本文是以從2006年至2010年底滬深兩市實(shí)施過(guò)股權(quán)激勵(lì)的88家上市公司作為研究對(duì)象，來(lái)分析股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施情況。雖然這期間有186家上市公司，曾經(jīng)先后提出過(guò)股權(quán)激勵(lì)草案，但是付諸實(shí)施的并不多，分別只占到滬深兩市全部上市公司的9.62%、4.5%，可見(jiàn)我國(guó)上市公司對(duì)于股權(quán)激勵(lì)制度的使用程度并不高，而且在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的88家上市公司中，股權(quán)激勵(lì)的總股數(shù)占當(dāng)時(shí)總股本的比例在5%以上的只有34家，不到樣本公司的一半，而激勵(lì)水平在1%以下的就有14家，由此可以看出我國(guó)現(xiàn)在的股權(quán)激勵(lì)水平并不高。下面以這88家公司的數(shù)據(jù)做詳細(xì)的統(tǒng)計(jì)分析。
1、行業(yè)分布特征
本文使用的行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)是以CSRC行業(yè)分類(lèi)為依據(jù)，即分為農(nóng)林牧漁業(yè)、采掘業(yè)、制造業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易、金融保險(xiǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)、綜合類(lèi)等。下面就對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司行業(yè)特征進(jìn)行分析，如表2.1所示：
從表2.1中我們可以看出，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，制造業(yè)所占比重最大，占總樣本的64%，而其他行業(yè)中信息技術(shù)業(yè)所占比重較高，達(dá)到14%，其次就是房地產(chǎn)業(yè)和批發(fā)和零售貿(mào)易，各占7%和6%，其他行業(yè)都不足5%，建筑業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)、綜合類(lèi)的只有1%，可見(jiàn)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的上市公司行業(yè)分布特征顯著。
而從占整個(gè)行業(yè)的比例來(lái)看，信息技術(shù)業(yè)占整個(gè)行業(yè)的比例最高，達(dá)到7.23%,農(nóng)林牧漁業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)都在5%以上，其他的公司都小于5%,甚至有的行業(yè)只占到百分之一點(diǎn)多，所占比例很低，另外制造業(yè)的比例只有4.18%,在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的絕對(duì)數(shù)比較中，制造業(yè)高居榜首，而在分析相對(duì)數(shù)據(jù)的時(shí)候卻低于農(nóng)林牧漁業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。
通過(guò)以上的分析，我們可以得出這樣的結(jié)論，對(duì)技術(shù)水平要求高而且對(duì)人力資本比較重視的企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的更多一些，比如信息技術(shù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)較可能實(shí)施，而其他行業(yè)實(shí)施的相對(duì)較少，所以說(shuō)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)和行業(yè)還是有較大的相關(guān)性。
2、地區(qū)分布特征
根據(jù)我國(guó)省份所處的地理位置不同，大致可以劃分為東部、中部和西部三大地區(qū)，進(jìn)一步劃分為東北、華北、華東、華中、華南、西北、西南七大區(qū)域。本文就按七大區(qū)域來(lái)劃分我國(guó)上市公司的地區(qū)分布。如表2.2所示：
從表中數(shù)據(jù)來(lái)看，華東地區(qū)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司有32家，其次是華南地區(qū)25家，華北地區(qū)有13家，但是北京就有11家，內(nèi)蒙古和河北省都僅有一家，從這些數(shù)據(jù)來(lái)看，相對(duì)發(fā)達(dá)的地區(qū)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的可能性較大。
3、企業(yè)類(lèi)型
按照所有制的性質(zhì)分，企業(yè)可分為國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)、混合企業(yè)。在本文的研究樣本中，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的88家上市公司中有64家是私營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)相對(duì)較少，只有22家，混合企業(yè)有2家，沒(méi)有集體企業(yè)。具體所占比重如下圖所示：
4、股權(quán)激勵(lì)方案
實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司，其激勵(lì)方案并不相同，本文主要從激勵(lì)模式、方案有效期和激勵(lì)強(qiáng)度、行權(quán)條件等來(lái)分析激勵(lì)方案的特征。
（1）激勵(lì)模式
目前，股權(quán)激勵(lì)方式主要有股票期權(quán)激勵(lì)、限制性股票激勵(lì)、股票增值權(quán)、業(yè)績(jī)股票等。多數(shù)公司是使用單一的激勵(lì)方式，也有一些是采用復(fù)合式的激勵(lì)方式。分析我國(guó)目前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，采用股票期權(quán)激勵(lì)的公司有58家，占到總樣本的65.91%，采用限制性股票激勵(lì)的有23家，占總樣本的26.14%，采用股票增值權(quán)激勵(lì)和業(yè)績(jī)股票激勵(lì)的上市公司各有1家，占總樣本的1.14%，而采用復(fù)合式激勵(lì)方式的有5家，從這些數(shù)據(jù)中，我們可以看出目前我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)采用股票期權(quán)和限制性股票的占絕大多數(shù)，而股票增值權(quán)和業(yè)績(jī)股票則很少，說(shuō)明我國(guó)的企業(yè)還是傾向于選擇理論和實(shí)踐證明較為成功的股票期權(quán)來(lái)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。
（2）方案的有效期
我國(guó)上市公司制定的股權(quán)激勵(lì)方案中，都設(shè)定了方案的有效期，國(guó)外的有效期都比較長(zhǎng)，十年以上的很多，更注重長(zhǎng)期效應(yīng)，而相比較國(guó)內(nèi)方案的有效期則較短，五年以?xún)?nèi)（含五年）的就有62家，六到十年的有26家，不過(guò)少于5年有28家，這樣來(lái)看我國(guó)的上市公司并不是很注重股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期效應(yīng)，一個(gè)激勵(lì)計(jì)劃在短短的3到5年內(nèi)還不足以顯示其激勵(lì)效應(yīng)，應(yīng)該是在激勵(lì)方案中延長(zhǎng)其有效期，以發(fā)揮激勵(lì)計(jì)劃的最大效應(yīng)。
（3）行權(quán)條件
上市公司行權(quán)的業(yè)績(jī)條件一般是以會(huì)計(jì)指標(biāo)來(lái)衡量，主要有以下幾種：凈資產(chǎn)收益率、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入等。而大多數(shù)公司并不是以單一的會(huì)計(jì)指標(biāo)來(lái)確定行權(quán)條件，通常是以?xún)蓚€(gè)或兩個(gè)以上的會(huì)計(jì)指標(biāo)來(lái)衡量，然而盡管如此，由于選取的指標(biāo)有一定的相關(guān)性，仍然不可避免會(huì)有管理層操縱的可能。在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的這些公司中，有14家公司只選擇了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率或凈利潤(rùn)等單一的會(huì)計(jì)指標(biāo)來(lái)確定行權(quán)條件，其他公司均是采取兩個(gè)或兩個(gè)以上的復(fù)合指標(biāo)。但是仔細(xì)研究他們的這些行權(quán)條件就可以發(fā)現(xiàn)這些行權(quán)的門(mén)檻很低，經(jīng)營(yíng)者不需要很努力就可以輕松的實(shí)現(xiàn)其行權(quán)條件的要求。
三、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中存在的問(wèn)題
由于我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間較短，而且相關(guān)法律的出臺(tái)也并未與股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施同步，所以這就造成了在實(shí)施過(guò)程中的問(wèn)題，主要有以下幾個(gè)方面：
1、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的模式較為單一
通過(guò)上文的分析，我們可以看出目前上市公司中采取股票期權(quán)激勵(lì)的數(shù)量最多，占到公司總數(shù)的一半以上，究其原因是在股票期權(quán)模式下，經(jīng)營(yíng)者分享的是公司股票市場(chǎng)價(jià)值增加的部分，而并不是公司的利潤(rùn)，不會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金流造成影響，所以公司比較傾向于選擇股票期權(quán)的模式。但是股票期權(quán)也存在一些弊端，股票期權(quán)的價(jià)值相當(dāng)依賴(lài)于股價(jià)的上升，當(dāng)股票價(jià)格持續(xù)下跌的情況下，這種激勵(lì)就很可能失效。而且目前我國(guó)的股票市場(chǎng)還不太成熟，如果上市公司大范圍的采取這種激勵(lì)模式，很可能會(huì)促使經(jīng)營(yíng)者為了實(shí)現(xiàn)股票價(jià)格在短期內(nèi)上升的目標(biāo)而進(jìn)行操縱報(bào)表、修改業(yè)績(jī)水平等，這樣的話非但沒(méi)有起到股權(quán)激勵(lì)應(yīng)有的長(zhǎng)期激勵(lì)作用，而且還導(dǎo)致了公司經(jīng)營(yíng)者的短視行為，從而最終損害了公司的利益。
2、股權(quán)激勵(lì)方案的有效期偏短
縱觀我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的這些上市公司，他們制定的激勵(lì)方案中，方案的有效期小于等于5年的占70.45%，這就是說(shuō)大多數(shù)企業(yè)都設(shè)定了較短的有效期，他們并沒(méi)有充分考慮到股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期效應(yīng)問(wèn)題，可能在短短的3到5年的時(shí)間里還不能顯現(xiàn)，而且有的公司還說(shuō)明最長(zhǎng)的期限不超過(guò)五年，這似乎比較讓人費(fèi)解，作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，就應(yīng)該考慮其長(zhǎng)期效應(yīng)，設(shè)定的時(shí)間段太短，可能無(wú)法發(fā)揮他們的作用，而且還容易造成經(jīng)營(yíng)者為了達(dá)到行權(quán)的條件而篡改財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等不法行為的發(fā)生。
3、業(yè)績(jī)考核指標(biāo)設(shè)計(jì)不合理
股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該與科學(xué)的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)相結(jié)合才能充分發(fā)揮其作用，但從上文的現(xiàn)狀分析中可以看出，我國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)都是設(shè)定的會(huì)計(jì)指標(biāo)，沒(méi)有結(jié)合非財(cái)務(wù)指標(biāo)，而且這些會(huì)計(jì)指標(biāo)中，多數(shù)是使用的凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等這些傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。相對(duì)單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)考核使得股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件很容易實(shí)現(xiàn)，這就容易帶來(lái)很多負(fù)面的效果，另外，我國(guó)上市公司中相關(guān)的監(jiān)督和制約機(jī)制的不完善，更加容易削弱股權(quán)激勵(lì)的實(shí)際效果。
四、完善股權(quán)激勵(lì)方案的對(duì)策
1、選擇合理的股權(quán)激勵(lì)模式
由于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果受到具體的激勵(lì)模式的影響，所以說(shuō)雖然股權(quán)激勵(lì)的模式有很多種，但是上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，應(yīng)該在不觸犯國(guó)家關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法律法規(guī)的前提下，根據(jù)公司自身的所處的發(fā)展階段和具體的發(fā)展目標(biāo)等條件，綜合考慮股東、經(jīng)營(yíng)者、員工等多方利益的情況下，制定出最適合其自身價(jià)值最大化目標(biāo)的計(jì)劃。
2、延長(zhǎng)激勵(lì)方案的有效期
由于我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案中的有效期普遍偏短，而股權(quán)激勵(lì)又是一種長(zhǎng)期的激勵(lì)方式，所以為了使股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施起到其應(yīng)有的作用，有必要對(duì)擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司建議延長(zhǎng)其有效期，這不僅可以使股權(quán)激勵(lì)能夠更好的發(fā)揮作用，而且對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)者也更能起到激勵(lì)的作用，能夠使其真正的站在公司的角度作出決策，可以有效的避免了經(jīng)營(yíng)者為達(dá)到行權(quán)條件而做出的短視行為。
3、完善業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系
合理的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系是股權(quán)激勵(lì)能夠有效實(shí)施的有力保證。所以說(shuō)建立一套合理的業(yè)績(jī)考核體系至關(guān)重要，而針對(duì)我國(guó)目前的考核指標(biāo)多采用財(cái)務(wù)指標(biāo)的情況，我們應(yīng)該在設(shè)計(jì)考核指標(biāo)時(shí)加入一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)，比如激勵(lì)對(duì)象的職業(yè)能力等，做到財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合，絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)結(jié)合，另外，還可以借鑒平衡計(jì)分卡等方法中的一些指標(biāo)，來(lái)完善公司行權(quán)條件中的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系。
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中長(zhǎng)期激勵(lì)方案篇4
關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 格力電器 啟示
現(xiàn)代企業(yè)由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離導(dǎo)致委托—問(wèn)題，由于經(jīng)營(yíng)者較所有者在信息方面具有優(yōu)勢(shì)，這種信息不對(duì)稱(chēng)使得所有者為了維護(hù)自身的利益需要通過(guò)一系列措施來(lái)控制和監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者，股權(quán)激勵(lì)就是其中的一種，通過(guò)這種方式可以使激勵(lì)對(duì)象與公司利益、股東利益趨于一致，與所有者共享利潤(rùn)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，以減少管理者的短期行為。隨著我國(guó)政策的放開(kāi)，越來(lái)越多的公司開(kāi)始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策，但是成功實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃的公司并不多，格力電器是少數(shù)成功完成股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司之一。本文對(duì)格力電器股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行了分析。
一、案例介紹
（一）公司簡(jiǎn)介
珠海格力電器股份有限公司（000651，以下簡(jiǎn)稱(chēng)格力電器）成立于1991年，1996年11月在深圳證券交易所上市，截至2005年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之前，公司的第一大股東珠海格力集團(tuán)直接持有格力電器50.82%的股份，通過(guò)控股子公司珠海格力房產(chǎn)有限公司持有格力電器8.38%的股份。
（二）股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程和結(jié)果
證監(jiān)會(huì)要求格力電器在2006年2月前完成股改，于是由格力集團(tuán)牽頭，與格力電器管理層、股東溝通協(xié)調(diào)后，制定了格力電器股權(quán)改革方案，順勢(shì)推出了格力電器股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。格力電器于2005年12月23日公布了股權(quán)改革方案，其中包括股權(quán)激勵(lì)方案，公司控股股東珠海格力集團(tuán)除支付股改對(duì)價(jià)外，還做出了特別承諾，將所持股份劃出2 639萬(wàn)股，作為格力電器管理層股權(quán)激勵(lì)股票的來(lái)源。在2005-2007年中任一年度，若公司經(jīng)審計(jì)的年度凈利潤(rùn)達(dá)到承諾的當(dāng)年應(yīng)實(shí)現(xiàn)的數(shù)值，格力集團(tuán)將按照當(dāng)年年底經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值作為出售價(jià)格向公司管理層及員工出售713萬(wàn)股，若三年均達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，將出售給格力電器管理層及員工2 139萬(wàn)股，其余500萬(wàn)股由董事會(huì)自行安排。公布了股權(quán)激勵(lì)方案之后，格力電器在2005、2006及2007年均實(shí)現(xiàn)了規(guī)定的年度利潤(rùn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)均有了大幅提升，格力集團(tuán)按照股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)格力電器的高管和員工實(shí)施了激勵(lì)措施。激勵(lì)條件及激勵(lì)措施見(jiàn)表1。其中在2006年7月11日和2008年7月11日，格力電器分別實(shí)施了每10股轉(zhuǎn)贈(zèng)5股。
二、股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)分析
（一）股權(quán)激勵(lì)方式
格力電器所采取的股權(quán)激勵(lì)方式是限制性股票，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，一般適用于成熟型企業(yè)，在服務(wù)期限和業(yè)績(jī)上對(duì)激勵(lì)對(duì)象有較強(qiáng)的約束。公司可以采用限制性股票激勵(lì)方式促使高級(jí)管理人員將更多的時(shí)間精力投入到某個(gè)或某些長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)中，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。格力電器發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，現(xiàn)金流充沛，業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升，因此，在此次股權(quán)激勵(lì)中采取了限制性股票的方式。
（二）股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源
公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)所需的股票來(lái)源主要有兩種，一是定向發(fā)行；二是回購(gòu)本公司股份。格力電器實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)股票來(lái)源于第一大股東珠海格力集團(tuán)，由于此次股權(quán)激勵(lì)是伴隨著股權(quán)改革方案提出而提出的，股權(quán)激勵(lì)的原因之一就是解決“一股獨(dú)大”的問(wèn)題，由第一大股東提供股票，沒(méi)有進(jìn)行定向增發(fā)，也沒(méi)有動(dòng)用股東的資金在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票，并沒(méi)有侵害股東的利益。通過(guò)第一大股東提供股票這種方式，將第一大股東所持股份通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式轉(zhuǎn)移到格力電器名下，使得第一大股東對(duì)格力電器的控制程度逐漸降低，更加有利于格力電器以后的發(fā)展。
（三）激勵(lì)對(duì)象的范圍和比例
格力電器股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象有公司高級(jí)管理人員、中層管理人員、業(yè)務(wù)骨干及控股子公司的高級(jí)管理人員。具體人數(shù)、股數(shù)及所占比例見(jiàn)表2。
由表2可知，在2005年股權(quán)激勵(lì)對(duì)象共有94人，其中高管6人，雖然高管在總體激勵(lì)對(duì)象中所占比例較少，但是高管人員獲得了總量713萬(wàn)股中的395.3萬(wàn)股，占總體的55.44%，其中董事長(zhǎng)朱江洪和總裁董明珠各獲得150萬(wàn)股，兩人所持有的股數(shù)占激勵(lì)股份總數(shù)的42.08%。在2006年，格力電器也順利地實(shí)現(xiàn)了股權(quán)激勵(lì)中規(guī)定的凈利潤(rùn)，在2007年10月31日，格力電器公布了2006年的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案，方案中，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象增至609人，較上一年激勵(lì)人數(shù)大大增加，其中，高管人數(shù)仍為6人，激勵(lì)對(duì)象中中層管理人員、業(yè)務(wù)骨干和控股子公司高管上升至603人，高管中董事長(zhǎng)朱江洪和總裁董明珠各獲得了250萬(wàn)股，占高管激勵(lì)股數(shù)中的87.6%，占總體激勵(lì)股數(shù)的46.75%，2006年業(yè)務(wù)骨干獲得的股權(quán)激勵(lì)份額上升至26.22%。2007年格力電器同樣高額完成目標(biāo)利潤(rùn)，2009年2月，格力電器公布了2007年的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案，激勵(lì)對(duì)象總數(shù)達(dá)到了1 059人，較上一年的激勵(lì)人數(shù)又大幅度提升，其中高管人員保持了前兩年的6人，中層管理人員、業(yè)務(wù)骨干和子公司高管上升至1 053人，2007年度董事長(zhǎng)朱江洪和總裁董明珠各獲得激勵(lì)股份226萬(wàn)股，占激勵(lì)股份總數(shù)的28.16%。
格力電器三年來(lái)的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象人數(shù)由最初的94人擴(kuò)大到1 059人，使更多的員工獲益，高管獲得的股票數(shù)量較多，有利于維持管理層的穩(wěn)定；高管所獲得股份數(shù)量占激勵(lì)股份總數(shù)的比例逐步下降，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)開(kāi)始逐漸向下傾斜，加大了除高管外其他激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)程度。
（四）股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間跨度
格力電器所實(shí)施的是三年期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，我國(guó)許多企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)時(shí)間都很短，大部分在5年左右，較長(zhǎng)的激勵(lì)期限可以使激勵(lì)對(duì)象更加努力工作，提高業(yè)績(jī)，激勵(lì)作用更強(qiáng)。格力電器2005-2007年的凈利潤(rùn)和總資產(chǎn)金額見(jiàn)表3。由表3可以看出，格力電器在實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的這三年中，凈利潤(rùn)和資產(chǎn)總額都有了大幅度的增長(zhǎng)，但是成長(zhǎng)性并不穩(wěn)定，筆者認(rèn)為激勵(lì)期限較短很可能會(huì)導(dǎo)致管理者的短期行為。
（五）股權(quán)激勵(lì)的條件
格力電器實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件是達(dá)到預(yù)先設(shè)定的年度凈利潤(rùn)，三年的目標(biāo)利潤(rùn)具體值見(jiàn)表1，公司在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)前三年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為8.94%、15.34%、22.72%，按照這個(gè)增長(zhǎng)趨勢(shì)，公司在未來(lái)的年利潤(rùn)增長(zhǎng)率將高于20%，但是預(yù)先設(shè)定的目標(biāo)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率為10%，低于平均年度利潤(rùn)增長(zhǎng)率，并且僅僅通過(guò)是否達(dá)到目標(biāo)凈利潤(rùn)這一標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判定是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案，股權(quán)激勵(lì)的條件過(guò)于簡(jiǎn)單，設(shè)立的激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于單一，使得格力電器輕松達(dá)到了激勵(lì)的標(biāo)準(zhǔn)。
三、啟示
通過(guò)對(duì)格力電器實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的分析，可以為其他企業(yè)在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)提供一些啟示。
（一）合理選擇股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象和激勵(lì)比例
應(yīng)該根據(jù)企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的目的合理地確定激勵(lì)對(duì)象和激勵(lì)比例。若企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的在于對(duì)公司內(nèi)的核心技術(shù)人員進(jìn)行激勵(lì)，那么股權(quán)激勵(lì)范圍的授予以及比例的設(shè)置則主要側(cè)重于這部分員工，授予比例的設(shè)置應(yīng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定。
（二）設(shè)定有效的股權(quán)激勵(lì)的期限
我國(guó)規(guī)定，企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)有效期一般不得超過(guò)10年，企業(yè)在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，要根據(jù)自身情況設(shè)定有效的股權(quán)激勵(lì)期限，過(guò)短的激勵(lì)期限會(huì)使高管產(chǎn)生短期行為，降低股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)作用。
（三）恰當(dāng)設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)的條件
為了提高激勵(lì)效力，企業(yè)應(yīng)該設(shè)定具有一定難度的激勵(lì)條件，過(guò)于容易實(shí)現(xiàn)的激勵(lì)條件降低了激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)難度，會(huì)使高管人員操縱指標(biāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)高額收益，股權(quán)激勵(lì)的作用較弱。因此提出以下建議：1.公司在設(shè)計(jì)激勵(lì)條件時(shí)，要結(jié)合自身情況，例如某指標(biāo)之前若干年的均值，或是該指標(biāo)行業(yè)均值，以此為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)制定有效的激勵(lì)條件，避免激勵(lì)條件過(guò)于簡(jiǎn)單，適當(dāng)增加激勵(lì)效力。2.應(yīng)該避免用單一的指標(biāo)來(lái)確定激勵(lì)條件，公司可以根據(jù)自身情況，同時(shí)引入財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)作為激勵(lì)條件，或是采用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合，以更好地反映公司各方面的能力，對(duì)公司形成全面的績(jī)效評(píng)價(jià)。
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中長(zhǎng)期激勵(lì)方案篇5
[關(guān)鍵詞]上市公司；股權(quán)激勵(lì)；問(wèn)題；對(duì)策
所謂股權(quán)激勵(lì)，是公司經(jīng)營(yíng)者通過(guò)一定形式獲取公司一部分股權(quán)的長(zhǎng)期性激勵(lì)制度，使經(jīng)營(yíng)者能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)。股權(quán)激勵(lì)開(kāi)始于20世紀(jì)50年代，近年來(lái)在美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家得到廣泛應(yīng)用，其實(shí)質(zhì)是通過(guò)市場(chǎng)為經(jīng)理人員定價(jià)并由市場(chǎng)付酬。它最大的優(yōu)點(diǎn)在于創(chuàng)造性地以股票升值所產(chǎn)生的價(jià)差作為對(duì)高級(jí)管理人員的報(bào)酬，從而將高級(jí)管理人員的報(bào)酬與企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相聯(lián)系，促進(jìn)了經(jīng)營(yíng)者和股東利益實(shí)現(xiàn)渠道的一致性，減少了管理人員的機(jī)會(huì)主義行為和股東對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督的成本。股權(quán)激勵(lì)制度本質(zhì)上是一種市場(chǎng)化程度較高的薪酬制度，是一項(xiàng)制度創(chuàng)新。相對(duì)于工資、津貼、獎(jiǎng)金等短期激勵(lì)而言，股權(quán)激勵(lì)是最有效、最持久的中長(zhǎng)期激勵(lì)政策，也是促進(jìn)公司維持長(zhǎng)期、健康發(fā)展的最佳薪酬機(jī)制?，F(xiàn)代企業(yè)理論和國(guó)外實(shí)踐證明，股權(quán)激勵(lì)對(duì)于改善公司治理結(jié)構(gòu)、降低代理成本、提升管理效率、增強(qiáng)公司凝聚力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力能夠起到非常積極的作用。
2006年是我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)元年，1月1日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》正式實(shí)施后，2月中捷股份成為首家真正意義上的股權(quán)激勵(lì)公司。隨著《公司法》、《證券法》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則11號(hào)——股份支付》及《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》等與股權(quán)激勵(lì)有關(guān)的法律法規(guī)的修改和頒布，不斷完善了股權(quán)激勵(lì)制度。到目前為止，股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)實(shí)施了3年整，現(xiàn)階段我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施狀況如何?其是否發(fā)揮了應(yīng)有的效用?實(shí)施中還存在什么問(wèn)題?我國(guó)今后的股權(quán)激勵(lì)應(yīng)如何應(yīng)對(duì)與發(fā)展?本文擬對(duì)此加以研究。
一、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀及分析
截至2007年底，總計(jì)有52家上市公司公布實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方案。其中，2006年共有42家上市公司推出了規(guī)范的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2007年有10家上市公司推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。筆者通過(guò)對(duì)樣本公司公布的股權(quán)激勵(lì)方案及其2006、2007年的年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)和分析，發(fā)現(xiàn)盡管各公司具體的激勵(lì)計(jì)劃在激勵(lì)模式、激勵(lì)數(shù)量、激勵(lì)幅度等方面有所不同，但總體上看上市公司股權(quán)激勵(lì)呈現(xiàn)以下特征：
(一)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案公司的行業(yè)及地區(qū)差異顯著
從各上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案來(lái)看，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)最多的是制造業(yè)，有34家，占股權(quán)激勵(lì)上市公司總數(shù)的65.38％；其次是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)業(yè)，有5家，占總數(shù)的9.63％。具體來(lái)看，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司集中在制造業(yè)，主要是因?yàn)橹圃鞓I(yè)在上市公司中本身比重比較大的緣故(如表1)，并且這些公司主要分布在廣東、浙江等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份。
(二)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案公司的規(guī)模及性質(zhì)差異顯著
從52個(gè)樣本公司來(lái)看，規(guī)模最小的為雙鷺?biāo)帢I(yè)0.828億元，最大的為寶鋼股份175.12億元，絕大部分上市公司的規(guī)模都集中在1-10億元之間，有35家，占樣本總數(shù)的67，31％，而10億元以下的比例為75.01％，占了全部樣本數(shù)的絕大多數(shù)。這也許與我國(guó)現(xiàn)存的對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的約束有關(guān)，因此嘗試實(shí)施這一激勵(lì)機(jī)制的大部分仍是經(jīng)營(yíng)靈活的小規(guī)模企業(yè)。另外，52家上市公司中共有32家民營(yíng)企業(yè)，占總數(shù)的比例高達(dá)61.54％。股權(quán)激勵(lì)民企唱主角的主要原因是該類(lèi)企業(yè)運(yùn)行機(jī)制比較靈活，決策效率較高，引入股權(quán)激勵(lì)能夠大大提高管理層的積極性。
(三)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的方式與股票來(lái)源較為單一
《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》規(guī)定，上市公司可以限制性股票、股票期權(quán)及法律、行政法規(guī)允許的其他方式實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但是從實(shí)際操作看，絕大部分公司還是選擇了股票期權(quán)激勵(lì)。52家上市公司中選擇股票期權(quán)作為激勵(lì)方式的有42家，占公司總數(shù)的78％選擇限制性股票方式的有10家。占公司總數(shù)的18％；其余兩家選擇的是復(fù)合方式，如圖1所示。對(duì)于股票來(lái)源，向激勵(lì)對(duì)象定向增發(fā)股份的占主流地位，有46家，占88％采用二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)與復(fù)合方式即定向增發(fā)和回購(gòu)的各有3家，占6％，如圖2所示。由于在實(shí)踐中，股票期權(quán)的激勵(lì)方式與定向增發(fā)股份的操作簡(jiǎn)便、激勵(lì)成本更低，因此在政策允許的條件下，上市公司更愿意選擇這些激勵(lì)措施程序。
(四)股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)較為謹(jǐn)慎
從52家樣本公司的股權(quán)激勵(lì)方案來(lái)看，考核目標(biāo)主要以?xún)衾麧?rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率為指標(biāo)，部分公司還增加了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，把凈資產(chǎn)收益增長(zhǎng)率、每股收益、凈利潤(rùn)絕對(duì)額指標(biāo)等作為次要目標(biāo)。從這些指標(biāo)的具體數(shù)值來(lái)看，絕大多數(shù)公司在確定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)時(shí)都比較謹(jǐn)慎，凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)大多在10％左右，年均利潤(rùn)的增長(zhǎng)多在10％～25％之間。
(五)激勵(lì)效果有待進(jìn)一步提高
本文選取了2006年公布股權(quán)激勵(lì)方案的42家公司作為研究股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的樣本。這些樣本公司在2007年之前確切實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。通過(guò)對(duì)其2007年的年度報(bào)告及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的分析統(tǒng)計(jì)可知；42家2006年推出股權(quán)激勵(lì)方案的公司中，在股改時(shí)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制后，有29家公司2007年的凈資產(chǎn)收益率與2006年相比有所增長(zhǎng)，占樣本比重為69.90％，另外13家的凈資產(chǎn)收益率在2007年出現(xiàn)了下降；有30家上市公司2007年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率與2006年相比有所增長(zhǎng)，占樣本比重為71.43％，另外12家公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在2007年出現(xiàn)了下降；從樣本公司總體業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)情況看，2007年度，樣本公司的平均凈資產(chǎn)收益率為16.89％，而滬深兩市1574家上市公司2007年的平均凈資產(chǎn)收益率為14.79％?？梢?jiàn)，實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)公司的業(yè)績(jī)確實(shí)要好于上市公司的整體業(yè)績(jī)，但程度并不是很明顯。
二、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在問(wèn)題的分析
通過(guò)對(duì)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀的描述和分析可以看到，總體上股權(quán)激勵(lì)取得了一定的效果，但同時(shí)，一些公司的股權(quán)激勵(lì)并沒(méi)有收到預(yù)期的效果，其實(shí)施中還存在一定的問(wèn)題，主要如下：
(一)目前我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)不完善
公司治理結(jié)構(gòu)是一種對(duì)公司進(jìn)行管理、控制以及運(yùn)作的機(jī)制與規(guī)則。作為一種長(zhǎng)效性激勵(lì)機(jī)制的股權(quán)激勵(lì)必須在完善的治理結(jié)構(gòu)下才能發(fā)揮應(yīng)有的作用。盡管我國(guó)上市公司已經(jīng)形成了由股東大會(huì)、董事會(huì)、決策管理機(jī)構(gòu)和監(jiān)事會(huì)組成的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，但在實(shí)際運(yùn)作中，絕大部分上市公司都只是由經(jīng)營(yíng)者全權(quán)代理履行職責(zé)，股東大會(huì)起不到作用，弱化了對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督責(zé)任，形成“內(nèi)部人控制”，致使經(jīng)營(yíng)者有機(jī)可乘。此時(shí)，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施只會(huì)使經(jīng)營(yíng)者為了自身利益片面追求股價(jià)或業(yè)績(jī)的上漲而實(shí)施盈余管理，使股價(jià)和公司的業(yè)績(jī)相悖。這樣的公司治理結(jié)構(gòu)不僅損害了中小股東的利益，也損害了大股東自身的利益，嚴(yán)重阻礙了上市公司股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施。
(二)績(jī)效考核體系不夠健全
股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是建立在對(duì)經(jīng)營(yíng)者的科學(xué)評(píng)價(jià)體系之上的。然而，大多數(shù)上市公司都是以經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為考核指標(biāo)，并且多選擇凈資產(chǎn)收益率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，但在公司存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下這些指標(biāo)具有很大的片面性。從實(shí)踐和發(fā)展來(lái)看，績(jī)效考核體系應(yīng)當(dāng)包括考核上市公司的生存能力、盈利能力、創(chuàng)值能力、成長(zhǎng)能力以及競(jìng)爭(zhēng)能力等方面，以便更全面、準(zhǔn)確地反映經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)效果。
(三)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)不完善
完善的股票激勵(lì)方案可以健全公司的激勵(lì)、約束機(jī)制。提高公司的可持續(xù)發(fā)展能力，使經(jīng)營(yíng)者、員工和股東形成利益共同體，提高管理效率和經(jīng)營(yíng)者、員工的積極性、創(chuàng)造性與責(zé)任心，并最終提高公司業(yè)績(jī)。然而，用于激勵(lì)的股票數(shù)量、價(jià)格，激勵(lì)方式、范圍，行權(quán)價(jià)格等在公司的方案中存在很大差異，不少公司的激勵(lì)幅度明顯過(guò)大。另外，股權(quán)激勵(lì)本身是把雙刃劍，而現(xiàn)階段推出的股權(quán)激勵(lì)方案在負(fù)激勵(lì)方面(約束方面)的體現(xiàn)較為有限。中國(guó)上市公司現(xiàn)在仍處于市場(chǎng)化轉(zhuǎn)軌的階段，一旦股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)不夠完善，股權(quán)激勵(lì)很容易就會(huì)流于形式而難以為繼，甚至可能成為個(gè)別利益體謀取私利的尋租工具。
(四)缺乏強(qiáng)有效的資本市場(chǎng)
股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)現(xiàn)的基本邏輯是：提供股權(quán)激勵(lì)方案——管理層積極工作——公司業(yè)績(jī)上升——公司股價(jià)上漲——實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。有效的證券市場(chǎng)是股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制中最重要的條件之一。只有在有效市場(chǎng)前提下，公司的股價(jià)才能在相當(dāng)程度上反映上市公司的基本面即未來(lái)的贏利能力，股票期權(quán)的激勵(lì)作用才能得到有效的發(fā)揮。然而，目前我國(guó)的證券市場(chǎng)基本處于低效狀態(tài)，對(duì)企業(yè)的信息反應(yīng)比較弱，股票價(jià)格中包含更多的是投機(jī)性因素。經(jīng)常出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，與上市公司預(yù)期贏利相脫節(jié)，使得證券市場(chǎng)在一定程度上喪失了對(duì)經(jīng)理人員的評(píng)價(jià)功能。此時(shí)，股票期權(quán)大大降低了其激勵(lì)作用，在執(zhí)行中極易出現(xiàn)扭曲現(xiàn)象。
三、完善我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的對(duì)策和建議
(一)優(yōu)化上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)
完善的上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的必要約束條件之一。建立現(xiàn)代企業(yè)制度是中國(guó)企業(yè)改革的方向，而完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、建立所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的制衡關(guān)系是現(xiàn)代公司制度的核心。完善的內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)可以激勵(lì)董事會(huì)和經(jīng)理層去實(shí)現(xiàn)那些符合股東、經(jīng)營(yíng)者和其他利益相關(guān)者利益的奮斗目標(biāo)，也可以對(duì)其提供有效的監(jiān)督，激勵(lì)企業(yè)更有效地利用資本。要想使股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)順利實(shí)施，必須加強(qiáng)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)建設(shè)。形成股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層、監(jiān)事會(huì)各司其職、互相制衡的結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化獨(dú)立董事、外派監(jiān)事和稽查特派員監(jiān)管機(jī)制；發(fā)展職工持股制，完善職工監(jiān)事制度。公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)明確規(guī)定公司各參與者的權(quán)利和職責(zé)，規(guī)定公司決策所必須遵循的規(guī)則和程序，同時(shí)提供設(shè)置公司目標(biāo)及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的組織架構(gòu)。
(二)建立科學(xué)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系
經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系應(yīng)與其他指標(biāo)結(jié)合起來(lái)，不僅要考慮能反映被授予者過(guò)去業(yè)績(jī)的指標(biāo)，而且還要考慮市場(chǎng)價(jià)值等能預(yù)示企業(yè)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ闹笜?biāo)，還要對(duì)一些重要的能反映其業(yè)績(jī)的定性指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估，以彌補(bǔ)定量指標(biāo)評(píng)價(jià)的不足，做到合理地、全面地對(duì)被授予者的業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合的評(píng)價(jià)。因此，指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)采用財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的模式，避免采用單一的即期財(cái)務(wù)指標(biāo)，以減輕人為操縱的影響。此外，還應(yīng)將公司的指標(biāo)與同行業(yè)、同地區(qū)的企業(yè)相比較，消除外生變量對(duì)業(yè)績(jī)的影響。為了使業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)目標(biāo)真正發(fā)揮作用，還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)有關(guān)數(shù)據(jù)的審計(jì)，尤其在授予股票獎(jiǎng)金或行權(quán)前，更應(yīng)進(jìn)行專(zhuān)門(mén)的獨(dú)立審計(jì)，以防止經(jīng)營(yíng)者通過(guò)操縱數(shù)據(jù)來(lái)獲取不當(dāng)激勵(lì)。
(三)股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)應(yīng)更科學(xué)、周密
精細(xì)的設(shè)計(jì)方案是保證股票期權(quán)激勵(lì)效用的必要條件，因此股票期權(quán)激勵(lì)方案合理的設(shè)計(jì)是至關(guān)重要的。好的股權(quán)激勵(lì)方案應(yīng)堅(jiān)持兩個(gè)基本原則：一是規(guī)范，在方案設(shè)計(jì)上盡量做到合理、合法，有理有據(jù)；二是嚴(yán)格，在考核方面，激勵(lì)對(duì)象要想獲得股權(quán)收益，就必須在公司業(yè)績(jī)上做出足夠的成績(jī)。同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)方案應(yīng)適合企業(yè)及行業(yè)特點(diǎn)，對(duì)于不同行業(yè)和不同規(guī)模的企業(yè)來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)方案應(yīng)有較大的差別。在具體的股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)中，應(yīng)針對(duì)不同企業(yè)的實(shí)際情況，通過(guò)各個(gè)設(shè)計(jì)因素的調(diào)節(jié)來(lái)組合不同效果的方案，因地制宜，才能充分發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)作用。
(四)加強(qiáng)資本市場(chǎng)的有效性建設(shè)
中長(zhǎng)期激勵(lì)方案篇6
引言
股權(quán)激勵(lì)是以公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、高級(jí)管理人員、核心員工及其他人員進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)的方式。國(guó)外股權(quán)激勵(lì)制度始于大約20世紀(jì)50年代的美國(guó)，我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)隨著2005 年股權(quán)分置改革的進(jìn)行拉開(kāi)了大幕。國(guó)資委和證監(jiān)會(huì)先后多次發(fā)布了關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的管理法規(guī)和辦法，對(duì)上市公司的股權(quán)激勵(lì)行為進(jìn)行了規(guī)范。隨著一系列法規(guī)政策的出臺(tái)，越來(lái)越多的上市公司將股權(quán)激勵(lì)作為激勵(lì)管理層與核心骨干，營(yíng)造高效、誠(chéng)信、共贏團(tuán)隊(duì)的重要選擇。股權(quán)激勵(lì)是否達(dá)到理想的效果，這一直是理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)，目前仍未達(dá)成一致的結(jié)論。然而公司自身對(duì)激勵(lì)模式與對(duì)象的選擇不合理、激勵(lì)期限與考核指標(biāo)疏于設(shè)計(jì)等契約層面因素也是制約著股權(quán)激勵(lì)發(fā)展的關(guān)鍵因素，由此可見(jiàn)契約結(jié)構(gòu)研究的必要性。
一、股權(quán)激勵(lì)契約要素研究的現(xiàn)狀
Jensen &Murphy （1990）提出經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)的真正核心問(wèn)題不在于給予多少，而在于如何給予，從而產(chǎn)生了經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)契約觀[1]。Stephen （2008）[2]指出，相對(duì)于激勵(lì)力度而言，激勵(lì)契約結(jié)構(gòu)是決定經(jīng)營(yíng)者薪酬激勵(lì)有效性更為重要的因素。國(guó)內(nèi)學(xué)者劉浩、孫錚（2009）[3]在對(duì)西方股權(quán)激勵(lì)契約結(jié)構(gòu)研究進(jìn)行綜述的基礎(chǔ)上，對(duì)該問(wèn)題給予了系統(tǒng)性的闡述。他們指出，直接研究股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間的關(guān)系往往是不夠的，還需從微觀層面進(jìn)行更為精細(xì)的分析，即從股權(quán)激勵(lì)契約本身入手，詳細(xì)探討股權(quán)激勵(lì)契約的選擇、條款設(shè)計(jì)、實(shí)際執(zhí)行中的操縱、契約修改等關(guān)鍵環(huán)節(jié)及其經(jīng)濟(jì)后果，是了解股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間橋梁的重要思路。在此基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)外學(xué)者普遍意識(shí)到，在既定規(guī)則的約束下，如何選擇契約要素，構(gòu)建合理的契約結(jié)構(gòu)，從而使股權(quán)激勵(lì)達(dá)到原始初衷，才是上市公司股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的核心，也是股權(quán)激勵(lì)研究的趨勢(shì)所在。
Zattoni和Minichilli （2009）[4]以1999―2005 年的意大利上市公司為樣本，運(yùn)用Logit 模型考察了激勵(lì)對(duì)象對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的影響。研究結(jié)果表明，激勵(lì)對(duì)象（ 如高層經(jīng)營(yíng)者、技術(shù)人員或其他人員）的不同并沒(méi)有使股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)發(fā)生本質(zhì)變化，但股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)會(huì)隨激勵(lì)人數(shù)的不同而迥異，激勵(lì)對(duì)象少于10的激勵(lì)效果更加顯著。呂長(zhǎng)江等（2009）[5]以 2005―2008 年公布股權(quán)激勵(lì)草案的公司為樣本，通過(guò)考察窗口期 CAR 的情況發(fā)現(xiàn)，上市公司可以通過(guò)激勵(lì)條件和激勵(lì)有效期的改善增加股權(quán)激勵(lì)方案的激勵(lì)效果。
目前，對(duì)股權(quán)激勵(lì)契約要素的研究側(cè)重于各契約要素對(duì)激勵(lì)效果的影響。本文從契約要素設(shè)計(jì)的角度出發(fā)，通過(guò)對(duì)229家上市公司的股權(quán)激勵(lì)草案分析，研究國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)契約結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的現(xiàn)狀和特點(diǎn)，并對(duì)如何設(shè)計(jì)合理的股權(quán)激勵(lì)提出一些建議。
二、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)契約結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)
我國(guó)在2006年完成股權(quán)分置改革，自此上市公司才有了真正意義上股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施。為了客觀地反映股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)情況，選取2006年1月1日至2010年12月31日期間公布激勵(lì)草案的境內(nèi)上市公司為樣本?？紤]到極端值對(duì)數(shù)理統(tǒng)計(jì)結(jié)果的不利影響，剔除了業(yè)績(jī)過(guò)差的ST和PT公司，并且去除了中途停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司、公開(kāi)信息不完整的上市公司，同時(shí)也不包含金融類(lèi)公司，最后選取229家A股上市公司作為研究樣本。
（一）股權(quán)激勵(lì)有效期偏短
相關(guān)辦法規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期應(yīng)包括行權(quán)限制期和行權(quán)有效期，原則上不得少于2年，在限制期內(nèi)不可以行權(quán)。同時(shí)，《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》也做了相關(guān)規(guī)定，股票期權(quán)的有效期從授權(quán)日計(jì)算不得超過(guò)10年。根據(jù)樣本數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，229家上市公司選擇的激勵(lì)年限平均只有5年。其中，選擇激勵(lì)有效期在4―5年之間的企業(yè)占最大比例，達(dá)到75%；5―7年的占16%；8―10年的占7%；1―3年的僅占2%。從總體分布情況來(lái)看，激勵(lì)有效期偏短，具體結(jié)果見(jiàn)表1。
表1 上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)有效期統(tǒng)計(jì)
（二）股權(quán)激勵(lì)模式以股票期權(quán)為主
上市公司股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的物是股權(quán)激勵(lì)的載體，對(duì)于激勵(lì)實(shí)施的效果影響很大。股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的物主要可分為股票、股票期權(quán)、股票增值權(quán)、限制性股票等。根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，使用股票期權(quán)作為激勵(lì)模式的有176家，占總樣本的77%；限制性股票的有51家，占比22%；而選擇其他幾種方式的企業(yè)都比較少。由此可以看出，在激勵(lì)方式的選擇上，我國(guó)上市公司多數(shù)傾向于選擇股票期權(quán)和限制性股票。值得注意的是，樣本公司中華菱管線的激勵(lì)標(biāo)的物是股票增值權(quán)，這與激勵(lì)對(duì)象包括外籍高管有關(guān)，因目前的法規(guī)暫不允許外籍人員直接持有國(guó)內(nèi)A股，所以公司以限制性股票激勵(lì)其他中國(guó)高管，而以股票的增值利潤(rùn)作為外籍高管的激勵(lì)。
（三）股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件指標(biāo)單一
行權(quán)條件中指標(biāo)選用的統(tǒng)計(jì)結(jié)果是，20.09%的樣本公司行權(quán)條件中只有一個(gè)指標(biāo)，63.32%的企業(yè)選用兩個(gè)指標(biāo)，14.85%的企業(yè)選用三個(gè)指標(biāo)，而有四個(gè)和五個(gè)指標(biāo)的公司只分別有1家和3家。并且對(duì)其中常用指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)顯示，有158家企業(yè)選擇的指標(biāo)中包括凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，有145家加權(quán)平均資產(chǎn)收益率，而凈利潤(rùn)、凈利潤(rùn)增幅、主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、每股收益的出現(xiàn)次數(shù)分別為46次、18次、29次、12次。由此可見(jiàn)，上市公司的行權(quán)條件中衡量公司業(yè)績(jī)的主要參考指標(biāo)為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和加權(quán)平均資產(chǎn)收益率，兩者均為動(dòng)態(tài)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。企業(yè)的業(yè)績(jī)指標(biāo)設(shè)定通常以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，因?yàn)樨?cái)務(wù)指標(biāo)是量化指標(biāo)，可以直觀的進(jìn)行考察，但這樣有失全面，不利于激勵(lì)效果的實(shí)現(xiàn)。
（四）高管授予比例適中
授予激勵(lì)對(duì)象以合理的激勵(lì)股權(quán)數(shù)量，即根據(jù)激勵(lì)對(duì)象的重要程度以及貢獻(xiàn)期望，合理地分配激勵(lì)股份。證監(jiān)會(huì)規(guī)定股權(quán)激勵(lì)額度不得超過(guò)公司股本總額的10%，任何一名激勵(lì)對(duì)象通過(guò)全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股票累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的1% 。但對(duì)于激勵(lì)力度的分配，公司根據(jù)實(shí)際情況自行安排，可以選擇只對(duì)高管或核心技術(shù)人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，也可以按一定比例給兩者分配相應(yīng)的數(shù)量。樣本數(shù)據(jù)顯示，大部分公司選擇兩者兼顧，高管授予比例集中在40%以下，說(shuō)明大部分公司考慮到了對(duì)公司有貢獻(xiàn)的核心技術(shù)人員或業(yè)務(wù)人員，甚至普通員工也可以享有激勵(lì)，這樣有利于形成公司內(nèi)部的公平狀態(tài)，穩(wěn)定人心，增加積極性。
三、股權(quán)激勵(lì)契約要素設(shè)計(jì)的建議
（一）制定符合公司的股權(quán)激勵(lì)方案
股權(quán)激勵(lì)作為一項(xiàng)長(zhǎng)期機(jī)制，其原理是通過(guò)委托代理關(guān)系，運(yùn)用激勵(lì)與約束機(jī)制限制和引導(dǎo)管理層，以達(dá)到減少代理成本、增加公司效益與長(zhǎng)期激勵(lì)等效應(yīng)。由于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施是受一系列內(nèi)外條件影響的，在條件或時(shí)機(jī)不適宜的情況下，股權(quán)激勵(lì)方案發(fā)揮不了其應(yīng)有的作用。所以，公司應(yīng)該在不違背國(guó)家關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身發(fā)展的階段、未來(lái)發(fā)展的方向等實(shí)際條件，統(tǒng)籌兼顧管理層、股東、員工各方利益的前提下，制定高效精細(xì)的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案。激勵(lì)方案應(yīng)對(duì)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都做到有效控制，要保證激勵(lì)的長(zhǎng)期效應(yīng)，防止激勵(lì)對(duì)象提前套現(xiàn)，保障激勵(lì)效果的實(shí)現(xiàn)。
（二）設(shè)計(jì)合理的有效期限
激勵(lì)有效期是激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)間長(zhǎng)度，有效期越長(zhǎng)，激勵(lì)對(duì)象行權(quán)的門(mén)檻越高，因?yàn)樗麄兠科诙家媾R激勵(lì)條件的約束，其操縱行權(quán)指標(biāo)的能力會(huì)被顯著地削弱。行權(quán)業(yè)績(jī)目標(biāo)短期內(nèi)可能容易被操縱，但長(zhǎng)期來(lái)看，這些指標(biāo)總會(huì)反轉(zhuǎn)，不可能一直被操縱。此外，較長(zhǎng)的激勵(lì)有效期使每期行權(quán)的數(shù)量大幅降低，這也削弱了高管通過(guò)操縱股價(jià)來(lái)集中獲得高額收益的能力。目前，我國(guó)大概有77%的公司將激勵(lì)有效期設(shè)置在5 年及以下，這說(shuō)明公司設(shè)置的激勵(lì)有效期限的門(mén)檻相對(duì)較低，并呈現(xiàn)出羊群效應(yīng)。而另有約29%公司的激勵(lì)有效期為5 年以下，其高管福利的動(dòng)機(jī)更加明顯。作者認(rèn)為，有效期越長(zhǎng)，激勵(lì)作用越明顯，所以合理的有效期分布應(yīng)當(dāng)是有更多的公司選擇較長(zhǎng)的有效期。
（三）確定適當(dāng)?shù)募?lì)比例
公司應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況確定授予數(shù)量，針對(duì)我國(guó)目前激勵(lì)比例不高的現(xiàn)狀，可以合理地提高股權(quán)激勵(lì)比例。且我國(guó)規(guī)定的10%上限相對(duì)于西方國(guó)家而言不存在激勵(lì)過(guò)度的問(wèn)題，對(duì)個(gè)人授予最多不超過(guò)1%的規(guī)定也有效地防止了員工之間的財(cái)富差距加大導(dǎo)致分配不均勻的結(jié)果。所以，在證監(jiān)會(huì)規(guī)定的合法范圍內(nèi)，上市公司可以適當(dāng)提高股權(quán)激勵(lì)的比例，但應(yīng)做到分批授予，且授權(quán)數(shù)量適當(dāng)。偏重高管激勵(lì)的企業(yè)，特別是技術(shù)密集型企業(yè)可將激勵(lì)目標(biāo)群體逐漸擴(kuò)展到核心技術(shù)人員。提高核心骨干員工的受益度，有利于公司的平穩(wěn)發(fā)展，對(duì)加強(qiáng)公司凝聚力、員工歸屬感以及提高股東利益與員工利益的一致性有重要作用。
（四） 形成完善的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系
中長(zhǎng)期激勵(lì)方案篇7
關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 企業(yè)管理
一、引言
全球化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，使得企業(yè)特別關(guān)注員工的激勵(lì)。這是因?yàn)?其一員工是企業(yè)最重要的資源，人力資源投人的程度和效果明顯影響著企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力;其二如今最劇烈的競(jìng)爭(zhēng)是人才的競(jìng)爭(zhēng)，人才爭(zhēng)奪戰(zhàn)愈演愈烈。
現(xiàn)有的激勵(lì)理論歸納起來(lái)，分為三類(lèi):內(nèi)容型激勵(lì)理論，包括馬斯洛的需要層次理論、赫茨伯格的雙因素理論、麥克利蘭的成就激勵(lì)理論等;過(guò)程型激勵(lì)理論，包括弗魯姆的期望理論、亞當(dāng)斯的公平理論等;行為改造型激勵(lì)理論，包括斯金納的強(qiáng)化理論。
2006年，證監(jiān)會(huì)了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“激勵(lì)辦法”）并展開(kāi)股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)工作。本文認(rèn)為，有效的股權(quán)激勵(lì)依賴(lài)于完善的外部環(huán)境和科學(xué)的激勵(lì)方案。
二、股權(quán)激勵(lì)概述
股權(quán)激勵(lì)起源于美國(guó)，作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)手段，股權(quán)激勵(lì)是公司治理機(jī)制的重要組成部分。20世紀(jì)70代起，美國(guó)部分公司從原主要針對(duì)解決員工福利及稅收問(wèn)題的員工持股計(jì)劃分離出專(zhuān)門(mén)針對(duì)管理層的激勵(lì)計(jì)劃，用于解決股東與管理者之間的委托問(wèn)題。
經(jīng)典委托理論的基本思想是：作為人的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者與作為委托人的外部股東的目標(biāo)函數(shù)并不一致，股東的目標(biāo)是股東財(cái)富最大化，而經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)通常是增加報(bào)酬、增加閑暇時(shí)間或避免風(fēng)險(xiǎn)等。另外，由于信息不對(duì)稱(chēng)，股東無(wú)法準(zhǔn)確判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果是由于經(jīng)營(yíng)者的努力造成的，還是由于其他因素所導(dǎo)致的，從而無(wú)法對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)現(xiàn)有效的監(jiān)督，經(jīng)營(yíng)者甚至還可以利用其在信息占有上的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)隱蔽行為獲取個(gè)人利益，而不承擔(dān)其行為的后果。因此，即使存在解雇及公司被接管的威脅，經(jīng)營(yíng)者也有可能為了自身目標(biāo)而不顧及甚至背離股東利益，出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)（Moral Hazard）或逆向選擇（Reverse Selection）。這就是所謂的“問(wèn)題”，并由此產(chǎn)生了企業(yè)的“成本”。
股權(quán)激勵(lì)的核心優(yōu)勢(shì)在于經(jīng)營(yíng)者可分享公司股票增值所帶來(lái)的利益，從而使得經(jīng)營(yíng)者個(gè)人的利益與股東的利益由股價(jià)聯(lián)系在一起，有效地解決經(jīng)營(yíng)者與企業(yè)所有者之間的利益平衡問(wèn)題，從而降低了企業(yè)的成本。這種激勵(lì)模式在滿足完善的外部環(huán)境和科學(xué)的激勵(lì)方案這兩個(gè)基礎(chǔ)條件下，經(jīng)營(yíng)者的行為最終在其內(nèi)在利益驅(qū)動(dòng)和外在影響的平衡結(jié)果的作用下趨向于與股東利益相統(tǒng)一。
三、國(guó)內(nèi)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)工作概況
長(zhǎng)期以來(lái)，公司對(duì)管理者實(shí)施的激勵(lì)政策主要限于津貼、年薪和其他福利，激勵(lì)不足情況較為突出，成本較高。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)改革的不斷深入，《激勵(lì)辦法》及其配套的審核備忘錄，與《公司法》、《證券法》和相關(guān)稅收法規(guī)一起，初步構(gòu)建了我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的法制規(guī)范體系。截止目前，我國(guó)A股上市公司公告擬實(shí)施或已經(jīng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的家數(shù)達(dá)到了115家。從已公告激勵(lì)方案的上市公司看，基本覆蓋了股權(quán)激勵(lì)的各種模式。其中，有75家公司采取了股權(quán)期權(quán)激勵(lì)模式，28家公司采取了限制性股票激勵(lì)模式，9家公司采取了業(yè)績(jī)股票激勵(lì)模式，3家公司采取了現(xiàn)金增值權(quán)激勵(lì)模式。由上可見(jiàn)，股票期權(quán)是目前我國(guó)上市公司采取的主要激勵(lì)模式。
就股票期權(quán)激勵(lì)情況而言：從激勵(lì)范圍看，75家試點(diǎn)公司激勵(lì)對(duì)象廣泛涵蓋了董事、監(jiān)事、高管與其他核心人員；從標(biāo)的股票的來(lái)源看，除獐子島外，所有公司均采用了增發(fā)股票的方式進(jìn)行；從標(biāo)的股票的數(shù)量看，首期激勵(lì)計(jì)劃所授予的股票期權(quán)所代表的標(biāo)的股票總量占公司總股本的平均比例為6.09%，盡管出現(xiàn)了一定加大首次激勵(lì)比例的傾向，但《激勵(lì)辦法》的強(qiáng)制性規(guī)定有效地遏制了國(guó)外常見(jiàn)的無(wú)限擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)比例的問(wèn)題；在行權(quán)定價(jià)方面，《激勵(lì)辦法》強(qiáng)制性的規(guī)定保證了所有公司的行權(quán)價(jià)格均高于首次公告激勵(lì)方案日公司股票收盤(pán)價(jià)，甚至有5家公司在《激勵(lì)辦法》規(guī)定的最低價(jià)基礎(chǔ)上溢價(jià)，溢價(jià)比例最高達(dá)15%；在行權(quán)安排方面，各公司均規(guī)范設(shè)定了有效期、等待期與行權(quán)期，有公司還設(shè)置了額外的禁售期，有力保證了長(zhǎng)期激勵(lì)效果的實(shí)現(xiàn)；在授予條件與行權(quán)條件方面，多數(shù)公司采取了凈利潤(rùn)加凈資產(chǎn)收益率雙指標(biāo)考核體系。
四、國(guó)內(nèi)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)中存在的問(wèn)題
（一）行權(quán)條件設(shè)置過(guò)于簡(jiǎn)單，容易誘發(fā)盈余管理行為
證監(jiān)會(huì)頒布的《激勵(lì)辦法》只要求公司應(yīng)規(guī)定激勵(lì)對(duì)象獲授權(quán)益、行權(quán)的條件，但沒(méi)有對(duì)應(yīng)建立怎樣的績(jī)效考核體系做出進(jìn)一步要求。從目前已公告的股權(quán)激勵(lì)方案看，絕大多數(shù)的上市公司行權(quán)條件設(shè)置均為凈利潤(rùn)及凈資產(chǎn)收益率一定比例的增長(zhǎng)。
（二）行權(quán)條件措辭模糊，影響激勵(lì)效果
從時(shí)間方面來(lái)看，存在一些公司行權(quán)條件規(guī)定措辭不嚴(yán)密，未充分考慮極端情況，從而導(dǎo)致上市公司可能總體上而言業(yè)績(jī)沒(méi)有增長(zhǎng)而管理層依舊可以行權(quán)的不合理情況。如在分期行權(quán)安排上采用某一年度累計(jì)行權(quán)不超過(guò)一定百分比的表述，且未規(guī)定作廢條款（即沒(méi)有明確規(guī)定當(dāng)年業(yè)績(jī)未達(dá)到行權(quán)條件時(shí)已授予而未能行權(quán)的股票期權(quán)的處理方式），導(dǎo)致激勵(lì)方案存在下一年度管理層可行權(quán)額度包含了上年因未達(dá)行權(quán)條件而無(wú)法行權(quán)數(shù)量的漏洞。
（三）行權(quán)價(jià)格與數(shù)量的調(diào)整條款設(shè)置不合理，為操縱股票期權(quán)價(jià)值留下空間
已公告的上市公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃均設(shè)置了股票期權(quán)數(shù)量與行權(quán)價(jià)格在特定情況下的調(diào)整方案，主要是當(dāng)上市公司發(fā)生拆股、縮股、增發(fā)、配股，以及派發(fā)股票或現(xiàn)金紅利等特殊事件時(shí)，對(duì)股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格及數(shù)量進(jìn)行調(diào)整。
五、完善股權(quán)激勵(lì)方案的對(duì)策建議
一是對(duì)已經(jīng)實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃出現(xiàn)的條款設(shè)置不合理問(wèn)題進(jìn)行歸納總結(jié)，并通過(guò)審核備忘錄的形式提出規(guī)范表述要求。
二是要求公司在設(shè)計(jì)行權(quán)條件時(shí)，應(yīng)采用多種指標(biāo)結(jié)合的激勵(lì)體系。如引入主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)作為行權(quán)條件，通過(guò)多層次體系的指標(biāo)要求，防范企業(yè)盈余管理行為。
三是鼓勵(lì)公司根據(jù)自身行業(yè)情況，引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)作為行權(quán)條件。如房地產(chǎn)企業(yè)可以考慮引入土地儲(chǔ)備作為行權(quán)條件之一，以免管理層為了滿足行權(quán)條件盲目出售土地儲(chǔ)備，損害公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿Α?span style="display:none">Ek5萬(wàn)博士范文網(wǎng)-您身邊的范文參考網(wǎng)站Vanbs.com
四是加大獨(dú)立董事與財(cái)務(wù)顧問(wèn)的責(zé)任。如出臺(tái)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》補(bǔ)充辦法，要求上市公司獨(dú)立董事及財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃認(rèn)真審核，如已公告的股權(quán)激勵(lì)中出現(xiàn)顯失公平合理的條款，上市公司應(yīng)及時(shí)更正，同時(shí)對(duì)獨(dú)立董事及財(cái)務(wù)顧問(wèn)處以公開(kāi)道歉、公開(kāi)譴責(zé)乃至宣布為不適當(dāng)人選、市場(chǎng)禁入等處罰措施。
參考文獻(xiàn)：
[1]中國(guó)證監(jiān)會(huì)．上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）〔EB／OL〕．2005-12-31.csrc.省略.
中長(zhǎng)期激勵(lì)方案篇8
關(guān)鍵詞：后股改時(shí)代；股權(quán)激勵(lì)；建議
股權(quán)激勵(lì)是一種通過(guò)使經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)的形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)。我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，且股權(quán)分置的存在，證券市場(chǎng)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真正意義上的全流通，這也就導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施受到限制，沒(méi)有取得理想的效果。隨著股權(quán)分置改革的完成，我國(guó)證券市場(chǎng)步入全流通時(shí)代，其最主要的特征是同股同權(quán)，大股東與普通投資者的的利益趨向一致。與此同時(shí)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境的逐步完善，為上市公司完善法人治理結(jié)構(gòu)提供了有利條件，這些有利契機(jī)帶來(lái)了上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)的變化。本文立足于此背景，對(duì)后股改時(shí)代上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題進(jìn)行研究，力求提出完善管理層股權(quán)激勵(lì)的對(duì)策。
一、我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的歷史沿革
股權(quán)激勵(lì)通常與上市公司的業(yè)績(jī)或股票價(jià)格掛鉤，公司業(yè)績(jī)提高或者股票上漲，股權(quán)激勵(lì)的受益人就可以獲得報(bào)酬；反之，股權(quán)激勵(lì)的受益人就無(wú)法獲益?，F(xiàn)代企業(yè)理論和國(guó)際成熟市場(chǎng)的實(shí)踐證明股權(quán)激勵(lì)對(duì)于改善公司治理結(jié)構(gòu)，降低成本，提升管理效率，增強(qiáng)公司凝聚力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提升股權(quán)價(jià)值等起到非常積極的作用。
（一）股權(quán)分置時(shí)期國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐
股權(quán)分置時(shí)期，國(guó)內(nèi)上市公司的股權(quán)激勵(lì)方式可分為：經(jīng)營(yíng)者持股、員工持股、延期支付、業(yè)績(jī)股票、股票期權(quán)、股票增值權(quán)、虛擬股票等及以上方式相結(jié)合的復(fù)合模式。
經(jīng)相關(guān)整理統(tǒng)計(jì)，在股改前，國(guó)內(nèi)共有99家上市公司進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)的嘗試（不包括業(yè)績(jī)單位與MBO兩種方式），具體情況如圖1所示，其中經(jīng)營(yíng)者持股、員工持股、期股/業(yè)績(jī)股票是上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)采用的最主要模式。
（二）股改之后股權(quán)激勵(lì)情況
股改之后，我國(guó)證券市場(chǎng)掀開(kāi)了上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的新浪潮。但由于政策規(guī)定的不完善，上市公司的激勵(lì)方案呈現(xiàn)出兩個(gè)特征：一是行權(quán)價(jià)格過(guò)低，如中信證券、中信國(guó)安等公司以?xún)糍Y產(chǎn)為行權(quán)價(jià)，而凈資產(chǎn)不到市價(jià)的1/2；二是激勵(lì)比重高，很多激勵(lì)比重達(dá)到了《上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃管理辦法》規(guī)定的上限，即占總股本10%左右。此外，公布股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司，股價(jià)在公布前后大都呈現(xiàn)“V”型走勢(shì)，公布前往往利空不斷，業(yè)績(jī)低于預(yù)期，甚至股價(jià)毫無(wú)原因下跌，而達(dá)到階段低點(diǎn)后，公司突然停牌公布股權(quán)激勵(lì)方案，之后股價(jià)迅猛上漲，形成所謂的“股權(quán)激勵(lì)行情”。
WIND數(shù)據(jù)顯示：截至2007年7月16日，滬深兩市共有52家上市公司推出了規(guī)范的股權(quán)激勵(lì)方案，其中17家公司已開(kāi)始實(shí)施，9家公司獲得股東大會(huì)通過(guò)，26家公司的股權(quán)激勵(lì)方案尚處于董事會(huì)預(yù)案階段；而推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司中，國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)各占據(jù)了半壁江山，具體細(xì)分如表1所示。
二、后股改時(shí)代股權(quán)激勵(lì)的主要特點(diǎn)
股權(quán)分置時(shí)期由于流通性的差別，使流通股股東和非流通股股東之間產(chǎn)生了“同股不同權(quán)不同利不同價(jià)”的利益分置。股東之間缺乏共同的利益基礎(chǔ)，上市公司中凸顯出來(lái)的種種問(wèn)題使得股權(quán)激勵(lì)難以推進(jìn)，管理層股權(quán)激勵(lì)的問(wèn)題無(wú)法從根本上得到解決。股權(quán)分置改革在一定程度上為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施掃清了制度，股權(quán)激勵(lì)呈現(xiàn)新的特點(diǎn)。
（一）管理層薪酬結(jié)構(gòu)中股權(quán)激勵(lì)份額的增加
股權(quán)分置改革使管理層的薪酬結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，管理層的薪酬結(jié)構(gòu)不再僅僅由固定工資加少許的短期激勵(lì)，而是由固定工資加上短期激勵(lì)以及長(zhǎng)期激勵(lì)構(gòu)成。股權(quán)激勵(lì)的份額增大且可以在二級(jí)市場(chǎng)上自由流通，使管理層的工作積極性得以充分調(diào)動(dòng)，股權(quán)激勵(lì)的作用得以發(fā)揮。
（二）從短期激勵(lì)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期激勵(lì)
在股份全流通背景下，考慮到公司長(zhǎng)期發(fā)展，為了提高管理層的積極性，上市公司對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)的重點(diǎn)從短期激勵(lì)轉(zhuǎn)到長(zhǎng)期激勵(lì)。管理層個(gè)人利益與股東利益、公司業(yè)績(jī)以及股價(jià)的波動(dòng)緊密聯(lián)系在一起，從而使管理層更注重股東利益和公司股價(jià)的市場(chǎng)表現(xiàn)。
（三）市場(chǎng)定價(jià)功能得以真實(shí)體現(xiàn)
股權(quán)分置改革后資本市場(chǎng)的有效性得以加強(qiáng)，全流通下的市場(chǎng)將會(huì)逐漸形成市場(chǎng)自主定價(jià)的功能，使得股價(jià)能更真實(shí)地反映上市公司的價(jià)值，使上市公司管理層更加關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，從而發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的正面效應(yīng)。
三、后股改時(shí)代上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題及原因分析
由于我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，公司治理結(jié)構(gòu)還不夠完善，內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的不健全、高管人員的道德風(fēng)險(xiǎn)以及信息披露問(wèn)題的存在，都是我國(guó)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中面臨的問(wèn)題。
（一）對(duì)價(jià)依據(jù)不明確
對(duì)價(jià)是非流通股股東為了獲得所持有股份的流通權(quán)而向流通股股東支付的補(bǔ)償，能較好地平衡流通股股東和非流通股股東的利益。股權(quán)激勵(lì)的對(duì)價(jià)方案卻沒(méi)有統(tǒng)一的原則和方法，對(duì)價(jià)過(guò)低，流通股股東不肯接受，激勵(lì)方案難以施行；定價(jià)過(guò)高，非流通股股東利益受損，激勵(lì)方案同樣會(huì)遭遇阻礙。對(duì)價(jià)的依據(jù)不明確，導(dǎo)致上市公司和管理層對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施缺乏信心，從而影響股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。
（二）股權(quán)激勵(lì)被濫用
股份全流通后股權(quán)激勵(lì)被更多的上市公司實(shí)施，不僅為公司管理層戴上了“金手銬”，而且也使他們通過(guò)濫用股權(quán)激勵(lì)從而實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的動(dòng)機(jī)加強(qiáng)。管理層通過(guò)制定不具有挑戰(zhàn)性的較低的激勵(lì)條件，甚至通過(guò)會(huì)計(jì)造假、粉飾報(bào)表、虛報(bào)利潤(rùn)的手段，輕易獲取股權(quán)激勵(lì)，從而借股權(quán)激勵(lì)之名行利益輸送之實(shí)，甚至“掏空”上市公司，以損害公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益為代價(jià)來(lái)獲取股權(quán)激勵(lì)。
（三）管理層存在短視行為
股改后，管理層的薪酬雖與其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤，但因目前實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)存在行權(quán)條件過(guò)于寬松、行權(quán)價(jià)格不合理等問(wèn)題，對(duì)管理層的考核僅僅停留在靜止、孤立的財(cái)務(wù)指標(biāo)上，如凈資產(chǎn)收益（ROE）這一指標(biāo)。在股東追求短期利潤(rùn)和高分紅率的壓力下，導(dǎo)致上市公司管理層追求的往往是短期利潤(rùn)最大化，而忽視公司長(zhǎng)期發(fā)展后勁的培育，引發(fā)管理者的各種短期行為。
（四）資本市場(chǎng)縱
股改后我國(guó)資本市場(chǎng)定價(jià)功能雖有所改善，但資源配置功能仍未充分有效地發(fā)揮作用，資本市場(chǎng)仍存在著管理層通過(guò)選擇性信息披露“低吸高拋”人為加大股價(jià)波動(dòng)、股價(jià)與公司業(yè)績(jī)不對(duì)稱(chēng)等問(wèn)題，使市場(chǎng)價(jià)值難以反映上市公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。資本市場(chǎng)無(wú)法反映上市公司的真正價(jià)值，市場(chǎng)投機(jī)性較強(qiáng)，導(dǎo)致股票價(jià)格失真，股票市場(chǎng)投機(jī)行為嚴(yán)重，股權(quán)激勵(lì)的效果受到很大影響，出現(xiàn)管理層操縱資本市場(chǎng)的行為。
四、后股改時(shí)代完善管理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的建議
股份全流通，奠定了股東共同的利益基礎(chǔ)。在全流通背景下針對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題可按照如下措施對(duì)股權(quán)激勵(lì)加以完善：
（一）以明確的依據(jù)規(guī)范對(duì)價(jià)行為
對(duì)價(jià)行為涉及到流通股股東和非流通股股東的利益平衡，也影響著股權(quán)激勵(lì)過(guò)程的實(shí)施，因此，用明確的依據(jù)規(guī)范對(duì)價(jià)行為、提高對(duì)價(jià)的合理性顯得尤為重要。這不僅需要加大對(duì)對(duì)價(jià)理論依據(jù)的研究和宣傳，還應(yīng)該對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)行嚴(yán)格的審查，確保合理的股權(quán)激勵(lì)方案的出臺(tái)。用明確的依據(jù)來(lái)規(guī)范對(duì)價(jià)行為，促進(jìn)對(duì)上市公司管理層進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施。
（二）加強(qiáng)對(duì)管理層的內(nèi)外監(jiān)督
股份全流通下，二級(jí)市場(chǎng)上高額的利益常常會(huì)使管理層投機(jī)取巧，這就需要從內(nèi)外部?jī)煞矫鎸?duì)管理層進(jìn)行有效的監(jiān)督。首先，充分發(fā)揮董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督作用，改革并完善外部董事和獨(dú)立董事建設(shè)，使董事會(huì)真正成為股東的代表，監(jiān)督管理層的日常決策；監(jiān)事會(huì)在股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施中應(yīng)當(dāng)核查管理層是否按照股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定行權(quán)，核查股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果是否偏離原目標(biāo)等，對(duì)管理層獲取股權(quán)激勵(lì)的過(guò)程實(shí)施有效監(jiān)督。其次，證監(jiān)會(huì)應(yīng)對(duì)上市公司管理層形成足夠的外部監(jiān)督，在強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管的同時(shí)，強(qiáng)化對(duì)股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度和對(duì)財(cái)務(wù)影響的監(jiān)管，促進(jìn)其正常管理。此外，建立高管的聲譽(yù)檔案，一旦出現(xiàn)侵害公司和股東利益將會(huì)在整個(gè)行業(yè)留有“污點(diǎn)”，減少管理層弄虛作假的可能，從而清除阻礙股權(quán)激勵(lì)健康前行的障礙，推動(dòng)其向前穩(wěn)步發(fā)展。
（三）將管理層與股東利益捆綁
股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施應(yīng)考慮公司的發(fā)展?fàn)顩r，按照短期激勵(lì)與長(zhǎng)期激勵(lì)相結(jié)合的原則使股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與公司發(fā)展相結(jié)合。并在不同時(shí)期調(diào)整激勵(lì)目標(biāo)，使管理層的行為與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)保持高度一致。為了避免上市公司管理層的短視行為，需要把管理層利益與股東利益“捆綁”在一起，使二者實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的“生死與共”。這就需要結(jié)財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，設(shè)定績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，既要考慮過(guò)去的業(yè)績(jī)，還要考慮到市場(chǎng)價(jià)值等能預(yù)示企業(yè)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ闹笜?biāo)。通過(guò)對(duì)管理層設(shè)置績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)讓管理層享受到公司成長(zhǎng)帶來(lái)的利益的同時(shí)對(duì)管理者加以約束，從而使股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮作用，避免管理層短期行為，滿足管理層、上市公司、投資者三方共贏的局面。
（四）實(shí)行信息透明披露
全流通背景下，上市公司應(yīng)加大信息披露力度、消除信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象，保障股東的知情權(quán)，有效防止管理層操縱市場(chǎng)的行為。首先，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司應(yīng)當(dāng)履行信息披露義務(wù)，完善較高透明度的信息披露制度，使信息披露更加公開(kāi)透明，規(guī)范上市公司管理層的行為。其次，證監(jiān)會(huì)要對(duì)上市公司管理層持股、薪酬等方面的信息披露提出更高的要求，加大對(duì)違紀(jì)違規(guī)的處罰力度。將信息披露監(jiān)管與實(shí)地核查相結(jié)合，防范和查處違規(guī)信息披露。同時(shí)，可實(shí)施內(nèi)幕信息知情人員報(bào)備制度，建立公司治理非規(guī)范情況特別信息披露制度。
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（作者單位：揚(yáng)州大學(xué)商學(xué)院）
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